Strategy купила биткоины на $2,01 млрд на фоне давления на мультипликатор mNAV

Strategy Inc. за прошлую неделю приобрела еще 24 869 BTC примерно на $2,01 млрд. Покупка показывает, что компания сохраняет курс на агрессивное наращивание крипторезервов, несмотря на усиление внимания к сжатию мультипликаторов mNAV и устойчивости баланса. В отчете Form 8-K, опубликованном 18 мая, Strategy указала, что сделки проходили в период с 11 по 17 мая по средней цене около $80 985 за биткоин. После этой покупки общий объем резервов компании достиг 843 738 BTC, приобретенных примерно за $63,87 млрд при средней цене покупки около $75 700 за BTC. Это укрепляет статус Strategy как крупнейшего в мире публичного корпоративного держателя биткоина. Финансирование через ATM-программы В документе также раскрыто, что покупка BTC была профинансирована за счет средств, привлеченных в рамках программ размещения акций "at-the-market" (ATM). Основная часть капитала поступила от продажи примерно 19,5 млн акций привилегированных бумаг STRC, что обеспечило около $1,95 млрд чистой выручки. Для сравнения, от продаж обыкновенных акций MSTR компания привлекла около $83,7 млн. Такая структура указывает на рост роли инструментов, близких по характеру к привилегированным акциям, вместо более существенного размытия доли держателей обыкновенных акций для финансирования покупок биткоина. Контраст с недавними вопросами по управлению долгом Новая публикация появилась спустя несколько дней после того, как Strategy сообщила о планах выкупить примерно $1,5 млрд конвертируемого долга. Тогда же компания отметила, что потенциальными источниками финансирования в будущем могут стать и продажи BTC. Это вызвало обсуждение того, начинают ли сжатие mNAV и изменение условий привлечения капитала давить на корпоративную модель биткоин-казначейства. Текущий 8-K транслирует иной сигнал: вместо сокращения экспозиции Strategy направила новый капитал на дальнейшее увеличение запасов BTC. В документе отдельно подчеркнуто, что последняя покупка профинансирована за счет поступлений по ATM-программам, а не за счет продажи уже имеющихся биткоинов. Эволюция казначейской стратегии на фоне сжатия mNAV В последнее время мультипликатор mNAV у Strategy торговался ближе к 1,0, что отражает сужение премии между рыночной капитализацией компании и стоимостью ее биткоин-резервов. При более низкой премии mNAV традиционные размещения акций становятся менее привлекательными, поскольку инвесторы уже не закладывают прежние "казначейские" премии, характерные для ранних этапов стратегии накопления BTC. Более активное использование выпуска привилегированных акций может отражать изменение подхода к финансированию, призванное сохранить доступ к капиталу при продолжении крупномасштабных покупок биткоина. Итог Strategy купила еще 24 869 BTC примерно на $2,01 млрд, увеличив общий объем до 843 738 BTC. Основная часть сделки профинансирована через выпуск привилегированных акций, что указывает на адаптацию схемы казначейского финансирования на фоне давления на mNAV.