SEC готовит режим для токенизированных акций на фоне продвижения закона CLARITY в Сенате
После того как законопроект CLARITY Act прошёл комитет Сената по банковским вопросам, председатель SEC Пол Аткинс, как ожидается, представит рамочную модель "исключения для инноваций" для торговли токенизированными акциями. Инициатива может открыть путь к круглосуточным ончейн-рынкам акций на регулируемых альтернативных торговых системах (ATS).
Рынок токенизированных акций развивается быстрее, чем законодательство. По данным RWA.xyz, распределённая стоимость достигла $33,7 млрд, прибавив 21% за последние 30 дней, а месячный объём переводов составил $3,03 млрд. Эта динамика задаёт практический контекст для регуляторных шагов, а не остаётся на уровне абстрактной политики.
Как устроены подход SEC и инфраструктура ATS — и почему пилот DTC является фундаментом
Планируемое "исключение для инноваций" не означает переписывания законодательства о ценных бумагах. В совместном заявлении сотрудников трёх подразделений SEC от января 2026 года прямо указано: токенизация не меняет базовую природу ценной бумаги, а требования к раскрытию информации, хранению активов и защите инвесторов сохраняются вне зависимости от того, ведётся ли учёт на блокчейн-реестре.
Инфраструктурной опорой становится DTC Pilot — трёхлетнее no-action relief, предоставленное в декабре 2025 года депозитарию DTC (структура DTCC). Пилот распространяется только на высоколиквидные бумаги, допускаемые DTC, и предусматривает наблюдаемость для регулятора в реальном времени и детальную отчётность участников. Эти обязательства будут распространяться на любые ATS, подключающиеся к тем же расчётным рельсам.
В марте 2026 года SEC одобрила изменение правил Nasdaq, позволяющее торговать токенизированными версиями акций и ETP, допущенных DTC, с тем же тикером, рыночными правилами и экономическими правами, что и у базовых бумаг. Подход Аткинса расширяет эту логику. По данным Bloomberg, рамка будет охватывать как токенизированные акции, выпущенные напрямую эмитентом или от его имени, так и токенизированные акции третьих сторон без прямой связи с эмитентом. Для вторичного рынка и архитектуры ATS это ключевое различие: у этих категорий разные требования к раскрытию информации и модели хранения, и их нельзя приравнивать.
Структура рынка: лидерство Ondo и концентрация по эмитентам
По данным RWA.xyz, Ondo (на базе Ethereum) контролирует около 60% ончейн-рынка акций. Токенизированные акции Circle Group оцениваются примерно в $212 млн, NVIDIA Corp. — в $89,3 млн, Tesla Inc. — в $85,4 млн. Эти три имени формируют более 25% общей стоимости токенизированных акций при 266 000+ держателей и 83 257 активных кошельков в месяц.
Сможет ли CLARITY Act набрать 60 голосов — и что означает каждый сценарий
Дальнейшая судьба CLARITY Act — главный фактор неопределённости. Следующее препятствие — голосование в комитете Сената по банковским вопросам, но для вынесения на пол необходимо 60 голосов. У республиканцев 43 места, то есть сторонникам криптоинициатив потребуется как минимум 17 голосов демократов, чтобы преодолеть флибастер. Polymarket оценивает вероятность голосования в 2026 году в 64%.
Если закон будет принят, основное регулирование криптотрейдинга сместится от SEC к CFTC, при этом контроль над цифровыми ценными бумагами останется у SEC. Эта граница определяет, по каким правилам будут работать ATS-платформы для токенизированных акций, как будут применяться нормы маржи и кредитного плеча, а также какая ведомственная юрисдикция будет отвечать за надзор и правоприменение в отношении платформ вроде Ondo.
При сценарии, когда 17 или более сенаторов-демократов поддержат законопроект, CLARITY Act может быть принят в июле 2026 года. Тогда рамка "исключения для инноваций" в SEC стартует параллельно с новым лицензированием ATS, а распределённая стоимость токенизированных акций, уже находящаяся на уровне $1,43 млрд, может ускориться к $5 млрд к концу года за счёт появления регуляторного покрытия для институциональных площадок.
Рынок готовится к 24/7 торговле независимо от Конгресса. NYSE уже привлекла Securitize для разработки рынков токенизированных ценных бумаг, а как минимум ещё одна американская биржа обозначила планы круглосуточной токенизированной торговли с расчётами в стейблкоинах. Это указывает на то, что пилотная модель Nasdaq вряд ли останется единственной.
В целом подход SEC при Аткинсе заметно смещается в сторону структурированного взаимодействия с рынком вместо логики "сначала правоприменение, потом диалог". Регуляторная рамка для блокчейна движется, а единственная переменная, которую рынок пока не может уверенно оценить, — наличие 17 демократических голосов.
