Протокол USDC на Hyperliquid может перенаправить доходность стейблкоина в пользу HYPE, ударив по марже Circle и Coinbase

По данным Huo Xing Cai Jing, с 19 мая соглашение Hyperliquid с Coinbase и Circle меняет распределение доходов от стейблкоинов: большая часть прибыли от резервной доходности будет смещаться от эмитентов в сторону криптобиржи и протокола. Аналитики считают, что это способно создать устойчивый спрос на токен HYPE за счет выкупов, одновременно сжимая прибыльность Circle и Coinbase. О договоренности объявили в прошлый четверг. В рамках сделки стейблкоин Circle USDC получает статус официального "aligned quote asset" на Hyperliquid. Coinbase станет основным оператором размещения казначейских средств для большей части USDC в сети, а Circle будет отвечать за выпуск и погашение, а также за кроссчейн-инфраструктуру. Хотя точные параметры распределения выручки не раскрывались, структура означает, что Hyperliquid будет забирать основную долю — до 90% — доходности резервов, сформированной депозитами USDC на платформе. Ранее эти потоки в основном доставались эмитентам стейблкоина — Circle и Coinbase. Сооснователь Syncracy Capital Райан Уоткинс заявил: "Чем больше я думаю об этом партнерстве с Coinbase, тем больше убеждаюсь, что это крупнейшее объявление Hyperliquid в этом году". По его словам, сделка меняет бизнес-модель Hyperliquid: протокол получает и торговые комиссии, и доходность стейблкоинов. Уоткинс добавил: "Распределение выручки позволяет доходам Hyperliquid расти более прямо пропорционально объему депозитов, а не только торговому обороту". Он подчеркнул, что депозиты обычно устойчивее торговой активности в периоды спада, поэтому такая схема может сделать выкупы токенов Hyperliquid более стабильными в разных фазах рынка. Сейчас депозиты USDC на Hyperliquid превышают $5 млрд. По оценке Уоткинса, соглашение может приносить протоколу и программам выкупа токенов около $135–$160 млн в год в виде доходов от распределения USDC. При дальнейшем росте балансов стейблкоинов, считает он, Hyperliquid со временем сможет получать дополнительно $300–$500 млн годовой выручки только за счет разделения доходности. Ожидания такого эффекта поддержали HYPE: за последнюю неделю токен прибавил почти 10%, резко выделяясь на фоне слабости более широкого крипторынка. Аналитики Compass Point Эд Энгел и Майк Донован оценивают, что сделка может снизить совокупный годовой EBITDA Circle и Coinbase примерно на $60–$80 млн, поскольку обе компании теперь делятся заметно большей долей резервной доходности, чем по прежним соглашениям. По их расчетам, при текущих ставках $5,1 млрд предложения USDC на Hyperliquid ранее могли обеспечивать около $180 млн годовой валовой прибыли для Coinbase и Circle в совокупности. Они также предупредили, что протоколы вроде Polymarket и Jupiter могут потребовать сопоставимых условий.