ЕЦБ отказался смягчать правила для евростейблкоинов на фоне роста рынка

Европейский центральный банк занял жёсткую позицию по евростейблкоинам. На заседании в Никосии (Кипр) 22 мая президент ЕЦБ Кристин Лагард и Совет управляющих официально отклонили предложения ослабить регуляторные ограничения на выпуск стейблкоинов, номинированных в евро. В качестве причин названы риски для устойчивости банковской системы и эффективности трансмиссии денежно-кредитной политики. Решение принято на фоне расширения глобального рынка стейблкоинов: совокупное предложение оценивается примерно в 300 млрд долларов, что на треть больше, чем в 2025 году. Доля стейблкоинов в евро остаётся минимальной — около 0,3% от мирового объёма. Ключевая тревога ЕЦБ связана с дезинтермедиацией: при упрощении эмиссии евростейблкоинов часть средств может перетечь из банковских депозитов в резервы стейблкоинов. Это сокращает базу фондирования банков и осложняет передачу решений по ставкам через кредитные и депозитные каналы. Отклонённая инициатива, как ожидается, опиралась на рекомендацию брюссельского аналитического центра Bruegel от февраля 2026 года. В ней предлагалось снизить действующее требование по резервам в 30% для евростейблкоинов в рамках MiCAR (Markets in Crypto-Assets Regulation), регулирующего стейблкоины в ЕС с 2024 года. Требование в 30% заметно жёстче, чем условия для стейблкоинов, регулируемых в США по закону GENIUS Act, принятому в 2025 году и предусматривающему более мягкий режим. При этом Европа не может игнорировать доминирование долларовых стейблкоинов. Токены в долларах США — такие как USDT и USDC — контролируют большую часть рынка, а евро-альтернативы остаются нишевыми: крупнейший евростейблкоин Circle EURC занимает лишь примерно 20-е место в мире. На IV квартал 2025 года на Европу пришлось 38% глобальных транзакций со стейблкоинами, но основной объём операций проходил через долларовые токены, а не через номинированные в евро. Консорциум из 37 европейских банков работает над запуском евростейблкоина, ориентируясь на конец 2026 года, но резервное требование в 30% ухудшает экономику выпуска по сравнению с долларовой моделью в условиях американского регулирования. Параллельно ЕЦБ развивает собственную инфраструктурную повестку. Проект Appia нацелен на повышение совместимости решений на базе распределённых реестров с действующими банковскими системами еврозоны. Инициатива ЕЦБ по цифровой валюте центрального банка предполагает возможный выпуск примерно к 2029 году. Для инвесторов и участников рынка позиция регулятора означает более сложные условия для консорциума 37 банков, планирующего запуск в конце 2026 года: продукт будет изначально менее конкурентоспособен относительно альтернатив, выпускаемых в рамках американского режима. США через GENIUS Act выбрали подход, стимулирующий рост стейблкоинов и укрепление роли доллара в цифровых платежах. ЕЦБ, напротив, рассматривает стейблкоины прежде всего как угрозу банковской стабильности. Ставка на защиту традиционной банковской модели может привести к тому, что при массовом использовании стейблкоинов европейскими пользователями — при том что Европа уже обеспечивает 38% мировых транзакций — операции будут и дальше преимущественно проходить через долларовые токены.