Đợt tăng giá tuần này không diễn ra suôn sẻ. Cổ phiếu Mỹ kết thúc ở mức cao hơn, độ biến động giảm, và đồng đô la mất điểm, nhưng crypto không theo kịp. Từ thứ Hai đến thứ Năm, Bitcoin giảm khoảng 3.0% và Ethereum giảm 4.8%, trong khi S&P 500 tăng 0.8% và Nasdaq 100 tăng 0.6%. Tóm lại, cổ phiếu đang tăng cao bất chấp những lo ngại, trong khi crypto đang chờ thêm sự quan tâm từ tổ chức.
Bối cảnh kinh tế vĩ mô: tăng trưởng cải thiện, lạm phát vẫn dai dẳng
Fed tiếp tục hạn chế việc chấp nhận rủi ro. Vào ngày 29 tháng 4, FOMC giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.5% đến 3.75% và lưu ý rằng lạm phát vẫn cao, một phần do giá năng lượng toàn cầu. Cuộc bỏ phiếu cho thấy có sự bất đồng: Stephen Miran muốn cắt giảm 25 điểm cơ bản, trong khi Beth Hammack và những người khác muốn giữ lãi suất ổn định nhưng không muốn duy trì thiên hướng nới lỏng trong tuyên bố.
Dữ liệu thứ Năm khiến mọi thứ trở nên khó khăn hơn đối với Fed. GDP thực tăng với tốc độ hàng năm 2.0% trong Q1, tăng từ 0.5% trong Q4, nhưng lạm phát vẫn cao. Chỉ số giá PCE tăng với tốc độ hàng năm 4.5%, và PCE lõi tăng 4.3%. Báo cáo PCE tháng 3 cho thấy xu hướng tương tự, với PCE chính tăng 0.7% trong tháng và 3.5% trong năm, trong khi PCE lõi tăng 0.3% trong tháng và 3.2% trong năm.
Chi phí lao động vẫn ổn định. Chỉ số Chi phí Việc làm tăng 0.9% trong Q1, với tiền lương và lương thưởng tăng 0.8% và phúc lợi tăng 1.2%. Trong năm qua, tổng thù lao cho người lao động dân sự tăng 3.4%. Điều này có nghĩa là tăng trưởng vững chắc, nhưng lạm phát vẫn là vấn đề. Nó giúp ích cho thu nhập, nhưng cũng làm chậm tốc độ mà thị trường có thể kỳ vọng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.
Cổ phiếu Mỹ: kiên cường, nhưng có chọn lọc
Cổ phiếu vượt trội hơn crypto vì nhà đầu tư được khuyến khích bởi thu nhập, tiếp xúc với AI, và độ biến động thấp hơn. VIX giảm từ 19.21 vào thứ Hai xuống 16.89 vào thứ Năm, giảm khoảng 12.1%, điều này giúp cổ phiếu xử lý các cập nhật từ Fed và lạm phát. Tuy nhiên, lợi suất Trái phiếu kho bạc 10 năm vẫn tăng từ khoảng 4.31% lên 4.39%, vì vậy đây không phải là sự gia tăng rộng rãi về thanh khoản.
Tesla: luận điểm nền tảng AI được hỗ trợ
Tesla nổi bật bằng việc cung cấp cho nhà đầu tư một tầm nhìn dài hạn rõ ràng hơn. TSLA tăng khoảng 2.6% từ thứ Hai đến thứ Năm, khi thị trường bắt đầu coi Tesla như một nền tảng AI và phần mềm, không chỉ là công ty xe hơi. Trong Q1, doanh thu của Tesla tăng 16% so với cùng kỳ năm trước lên 22.387 tỷ đô la, biên lợi nhuận gộp GAAP là 21.1%, thu nhập hoạt động tăng vọt 136% lên 941 triệu đô la, và dòng tiền tự do đạt 1.444 tỷ đô la.
Điểm chính là sự thay đổi trong nguồn lợi nhuận. Doanh thu ô tô tăng 16% so với cùng kỳ năm trước lên 16.234 tỷ đô la, nhưng doanh thu Dịch vụ và Khác tăng vọt 42% lên 3.745 tỷ đô la, trở thành phần tăng trưởng nhanh nhất của doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp ô tô, không bao gồm tín dụng quy định, là 19.2%. Đăng ký FSD hoạt động tăng 51% lên 1.28 triệu. Điều này hỗ trợ ý tưởng rằng Tesla đang chuyển từ bán phần cứng sang doanh thu phần mềm, bảo hiểm, dịch vụ và tự động hóa nhiều hơn.
Vẫn còn rủi ro. Tesla sản xuất 408,386 xe nhưng chỉ giao 358,023 xe trong Q1, vì vậy hàng tồn kho tăng lên 27 ngày cung cấp. Doanh thu năng lượng giảm 12% so với cùng kỳ năm trước xuống 2.408 tỷ đô la, và triển khai lưu trữ là 8.8 GWh, khiến năng lượng trở thành điểm yếu trong quý này. Tuy nhiên, các nhà đầu tư dường như sẵn sàng bỏ qua các vấn đề ngắn hạn nếu Robotaxi, FSD, Optimus, chip AI và công suất năng lượng có thể bắt đầu tạo ra doanh thu sớm.
Thu nhập mega-cap: tăng trưởng AI là có thật, nhưng kỷ luật capex hiện là cuộc tranh luận
Kết quả công ty tuần này củng cố thông điệp chính từ cổ phiếu Mỹ: nhu cầu AI là có thật, nhưng chi phí xây dựng cho nó đang trở nên khó bỏ qua hơn. Meta, Microsoft, Amazon và Apple mỗi công ty đều thể hiện điều này theo cách riêng. Tăng trưởng doanh thu vẫn mạnh, AI đang làm sản phẩm tốt hơn, và nhu cầu về dịch vụ đám mây tiếp tục tăng. Câu hỏi lớn là liệu đô la tiếp theo chi cho AI sẽ mang lại đủ lợi nhuận để biện minh cho khoản đầu tư hay không.
Meta cho thấy tăng trưởng quảng cáo mạnh nhất, với doanh thu tăng 33%, tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2021. Việc nhắm mục tiêu quảng cáo được hỗ trợ bởi AI tiếp tục cải thiện ROI của nhà quảng cáo, và các sản phẩm như Llama, công cụ AI doanh nghiệp và kính AI cung cấp một số con đường tăng trưởng dài hạn. Thách thức là chi tiêu. Hướng dẫn capex năm 2026 của Meta tăng vọt lên 115 tỷ đến 135 tỷ đô la, gần gấp đôi năm ngoái, trong khi Reality Labs vẫn là một gánh nặng lớn. Các nhà đầu tư vẫn tin vào câu chuyện tăng trưởng, nhưng họ muốn biết khi nào chi tiêu AI sẽ bắt đầu cho thấy dòng tiền tự do rõ ràng.
Microsoft vẫn là ví dụ tốt nhất về việc kiếm tiền từ AI trong phần mềm. Azure tăng 40%, doanh thu Microsoft Cloud đạt 54.5 tỷ đô la, và doanh thu AI hàng năm vượt qua 37 tỷ đô la, tăng 123% so với năm ngoái. Người dùng trả phí Copilot cũng tăng trên 20 triệu, cho thấy AI doanh nghiệp đang chuyển từ thử nghiệm sang ngân sách thực. Tuy nhiên, kỳ vọng rất cao. Azure chỉ vượt ước tính một chút, chi phí cơ sở hạ tầng đám mây đang tăng, và các nhà đầu tư đang tranh luận liệu tăng trưởng Azure 40% có thể kéo dài hay chỉ là đỉnh ngắn hạn.
Amazon mang lại tăng trưởng đám mây mà thị trường mong muốn. Doanh thu AWS tăng 28%, nhanh nhất trong 15 quý, trong khi tổng doanh thu đạt 181.5 tỷ đô la và quảng cáo tiếp tục tăng trưởng như nguồn lợi nhuận lớn thứ ba. Mối quan tâm là về chất lượng thu nhập và chi tiêu cao. Khoản lãi đầu tư lớn từ Anthropic đẩy lên lợi nhuận ròng, và capex năm 2026 dự kiến đạt 125 tỷ đô la, cao nhất trong số các công ty công nghệ lớn. Đối với Amazon, quan điểm tích cực là tăng trưởng AWS đã trở lại. Lo lắng là Amazon có thể đang hy sinh biên lợi nhuận để tăng trưởng ngay khi nhà đầu tư muốn tập trung hơn vào dòng tiền.
Apple nổi bật vì thị trường vẫn đang chờ bằng chứng mới. Các câu hỏi chính là liệu doanh số iPhone, đặc biệt ở Trung Quốc, có thể theo kịp sau một quý mạnh cuối cùng hay không, và liệu Dịch vụ có thể tiếp tục tăng trưởng từ mức khoảng 30 tỷ đô la mỗi quý hay không. Dịch vụ là động lực lợi nhuận chính của Apple nhờ biên lợi nhuận cao, nhưng các vấn đề pháp lý với App Store và câu chuyện AI chậm hơn thêm rủi ro. Điểm mạnh của Apple là cách họ kiếm tiền hiệu quả. Thách thức của họ là cho thấy rằng cách tiếp cận AI yên tĩnh hơn vẫn có thể cạnh tranh với những khoản đầu tư lớn tại Meta, Microsoft và Amazon.
Điểm chính là các công ty công nghệ lớn vẫn đang thúc đẩy tâm lý cổ phiếu Mỹ, nhưng kỳ vọng đang cao hơn. Doanh thu AI, nhu cầu đám mây và tăng trưởng dịch vụ đủ mạnh để hỗ trợ định giá hiện tại, nhưng thị trường đang trở nên có chọn lọc hơn. Các công ty có thể rõ ràng cho thấy lợi nhuận AI, bảo vệ biên lợi nhuận và chi tiêu khôn ngoan có thể sẽ tiếp tục dẫn đầu. Những công ty phụ thuộc quá nhiều vào lời hứa AI tương lai có thể đối mặt với nhiều nghi ngờ hơn, ngay cả khi tăng trưởng doanh thu của họ trông tốt.
Crypto: dòng vốn ETF hạ nhiệt sau tháng 4 mạnh
Bitcoin bắt đầu tuần với dòng vào tổ chức mạnh. Theo bản chụp nhanh ngày 27 tháng 4 của Amberdata, BTC gần 78,629 đô la và ETH khoảng 2,369 đô la. Có chuỗi 5 ngày liên tiếp dòng vào BTC spot ETF tổng cộng 556.1 triệu đô la, và tài sản được quản lý BTC ETF đạt 112.3 tỷ đô la. Bitcoin vẫn là lựa chọn tổ chức hàng đầu, với nắm giữ BTC ETF ở mức 7.1% nguồn cung, so với nắm giữ ETH ETF ở mức 1.5% nguồn cung ETH.
Vấn đề là động lực chậm lại vào cuối tháng. ETF Bitcoin spot Mỹ vẫn thu về khoảng 2.1 tỷ đến 2.44 tỷ đô la trong tháng 4, tháng tốt nhất kể từ tháng 10 năm 2025, nhưng nhu cầu hạ nhiệt trong những ngày cuối, với dòng ra ròng khoảng 148.4 triệu đô la vào ngày 29 tháng 4. IBIT của BlackRock vẫn là sản phẩm dẫn đầu, với nắm giữ được báo cáo từ 809,000 đến 812,000 BTC, nhưng thị trường cần thêm hỗ trợ để giữ Bitcoin gần 80,000 đô la.
Nhìn sâu hơn, thị trường crypto hỗn hợp. Thanh khoản mạnh, với độ sâu 50 bp BTC ở mức 899 triệu đô la và ETH ở 1.25 tỷ đô la, nhưng hoạt động giao dịch thấp. Khối lượng spot 7 ngày của BTC ở phần trăm thứ 9 và ETH ở phần trăm thứ 4. Tài trợ BTC cũng âm ở mức -4.5% hàng năm, cho thấy đợt tăng đầu tháng 4 được thúc đẩy nhiều hơn bởi mua spot và đóng short hơn là đòn bẩy quá mức.
Ethereum vẫn là dấu hiệu cảnh báo. ETH tụt lại phía sau BTC tuần này, và bản chụp nhanh ngày 27 tháng 4 của Amberdata cho thấy dòng ra ròng ETH ETF 7 ngày là 242.9 triệu đô la. Nếu thị trường crypto thực sự trở nên tích cực hơn, Ethereum nên bắt đầu thể hiện điều đó. Tuần này, điều đó không xảy ra.
Sổ tay: điều gì cần theo dõi tiếp theo
Kịch bản có khả năng nhất là hợp nhất. Bitcoin có thể giữ tích cực nếu giữ trên mức giữa 70,000 đô la, nhưng một động thái rõ ràng trên 80,000 đô la có thể cần dòng vào ETF tăng lên và lợi suất Trái phiếu kho bạc ngừng tăng. Trường hợp tăng giá là nhu cầu ETF mạnh hơn, lợi suất ổn định, và ETH làm tốt hơn BTC. Trường hợp giảm giá là lạm phát dai dẳng giữ Fed thận trọng, lợi suất thực tăng, và crypto tiếp tục tụt lại phía sau cổ phiếu.
Tesla đóng vai trò như tín hiệu thị trường rộng hơn. Các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng ủng hộ các câu chuyện nền tảng dài hạn khi có tiến bộ thực từ ý tưởng đến doanh thu. Đối với Bitcoin, điều này có nghĩa là việc áp dụng ETF và được bao gồm trong danh mục tổ chức. Đối với Ethereum, đó là về việc sử dụng mạnh hơn, phí cao hơn, mở rộng tốt hơn và nhu cầu tổ chức nhiều hơn. Trong thị trường ngày nay, các câu chuyện quan trọng, nhưng chỉ khi chúng được hỗ trợ bởi dòng vốn và doanh thu.
Tóm lại
Tâm trạng tuần này tích cực nhưng thận trọng. Cổ phiếu Mỹ xử lý một lịch kinh tế vĩ mô khó khăn, Tesla thúc đẩy chủ đề nền tảng AI, và độ biến động giảm. Tuy nhiên, crypto không hoàn toàn tham gia, cho thấy rằng nhu cầu ETF và thanh khoản vẫn quan trọng hơn chỉ một thị trường chứng khoán mạnh.
Đối với Bitcoin, câu hỏi lớn là liệu dòng vào tổ chức sẽ quay trở lại đủ sớm để cân bằng lợi suất cao hơn và chốt lãi cuối tháng. Đối với Ethereum, đó là về việc liệu nó có thể ngừng tụt lại và cho thấy rằng khẩu vị rủi ro crypto đang tăng. Cho đến lúc đó, cổ phiếu đang dẫn đầu, crypto đang hợp nhất, và động thái lớn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc tiền chảy đi đâu.
Trang này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc chuyên môn khác, cũng không phải lời mời mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản số nào. Giao dịch liên quan đến rủi ro đáng kể; đòn bẩy có thể khuếch đại cả lãi và lỗ, và bạn có thể mất toàn bộ ký quỹ đã nạp. Dữ liệu thị trường được trích dẫn ở đây có thể không phải là hiện tại tại thời điểm đọc. Hiệu suất quá khứ không phải chỉ báo kết quả tương lai. Quan điểm được bày tỏ là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của BingX. BingX và các chi nhánh không chấp nhận trách nhiệm pháp lý cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc dựa vào nội dung này, trong phạm vi tối đa được pháp luật cho phép. Vui lòng xem xét tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của bạn trước khi giao dịch.