Pendle Finance (PENDLE) đang viết lại các quy tắc của giao dịch lợi suất DeFi. Chỉ trong một tháng, tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó đã tăng vọt từ khoảng 5 tỷ USD lên hơn 8,9 tỷ USD (tháng 8 năm 2025), khẳng định vị thế là một trong những giao thức phát triển nhanh nhất trong ngành. Cốt lõi của thành công này là ý tưởng đơn giản nhưng mạnh mẽ: tách crypto của bạn thành hai phần — một phần đại diện cho tài sản gốc, một phần đại diện cho tất cả phần thưởng tương lai mà nó sẽ tạo ra.
Pendle Finance TVL | Nguồn: DefiLlama
Quá trình này, được gọi là token hóa lợi suất, cho phép cả nhà đầu tư thận trọng và nhà giao dịch năng động quản lý lợi suất theo cách chưa từng có. Với Pendle, bạn có thể khóa lợi suất cố định trong thị trường biến động hoặc đầu cơ vào biến động lợi suất để có tiềm năng lợi nhuận cao hơn, tất cả đều trong môi trường permissionless, minh bạch và trên chuỗi.
Pendle Finance (PENDLE) là gì và nó hoạt động như thế nào?
Pendle Finance là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) cho phép bạn kiểm soát lợi suất crypto của mình. Thay vì giữ một tài sản sinh lợi suất và chỉ hy vọng lãi suất sẽ duy trì thuận lợi, Pendle cho phép bạn tách tài sản đó thành hai token riêng biệt, một token đại diện cho giá trị gốc (principal) và một token đại diện cho lợi suất tương lai mà nó tạo ra. Điều này mở ra nhiều chiến lược để khóa lợi suất ổn định, đầu cơ vào biến động lợi suất hoặc xây dựng sản phẩm thu nhập cấu trúc, tất cả mà không phải từ bỏ quyền kiểm soát tài sản.
Pendle đã nhanh chóng vươn lên trở thành một thế lực thống trị trong DeFi, với TVL tăng từ dưới 300 triệu USD đầu năm 2024 lên gần 9 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025. Sự tăng trưởng bùng nổ này được thúc đẩy bởi thiết kế hiệu quả vốn và mạnh mẽ trong các chiến lược canh tác điểm và restaking, thu hút cả người dùng bán lẻ và yield farmers chuyên nghiệp.
Nắm giữ 50–60% thị phần token hóa lợi suất, Pendle hiện là một giao thức then chốt cho các tổ chức và các nhà giao dịch DeFi chuyên nghiệp. Khả năng tách biệt tài sản thành thành phần gốc và thành phần lợi suất mang lại cho người dùng sự linh hoạt vô song, dù là khóa lợi suất cố định, đầu cơ vào lợi suất tương lai, hay kết hợp cả hai phương pháp, mở ra những cơ hội mà staking truyền thống không thể sánh kịp.
Biến lợi suất không chắc chắn thành cơ hội
Trong DeFi, phần thưởng từ staking hoặc cung cấp thanh khoản có thể thay đổi hàng ngày tùy theo nhu cầu thị trường, giá token và các khuyến khích của giao thức. Pendle biến những lợi suất không ổn định này thành các sản phẩm có cấu trúc và có thể giao dịch. Điều này cho phép bạn lựa chọn:
• Khóa lợi suất cố định để yên tâm.
• Đầu cơ vào lợi suất tăng để săn lợi nhuận cao hơn.
• Phòng ngừa rủi ro khi lợi suất giảm để bảo vệ dòng thu nhập.
Hệ thống hai token của Pendle
Cách hoạt động của token YT và PT trong Pendle | Nguồn: Tài liệu Pendle
Pendle sử dụng cơ chế lấy cảm hứng từ bond stripping trong tài chính truyền thống, nhưng thực thi hoàn toàn on-chain:
• Principal Token (PT): Đại diện cho tài sản gốc của bạn. Có thể đổi 1:1 sang token cơ sở khi đáo hạn, mang lại lợi nhuận dự đoán được.
• Yield Token (YT): Đại diện cho tất cả lợi suất tương lai từ tài sản cho đến khi đáo hạn. Chủ sở hữu YT thu lợi suất theo thời gian, lý tưởng cho những ai tin rằng lợi suất sẽ tăng.
Ví dụ, nếu bạn gửi stETH vào Pendle, bạn sẽ nhận được PT-stETH (vốn gốc) và YT-stETH (tương lai phần thưởng staking). Bạn có thể giữ, bán hoặc giao dịch chúng độc lập tùy chiến lược.
Cách Hoạt Động của Pendle V2: Phân Tích Từng Bước
Pendle V2 là phiên bản nâng cấp của giao thức giao dịch lợi suất của Pendle Finance, được thiết kế để làm cho việc token hóa lợi suất trở nên hiệu quả, linh hoạt và thân thiện hơn với người dùng. Trong khi Pendle ban đầu giới thiệu khái niệm tách tài sản thành Principal Token (PT) và Yield Token (YT), V2 tinh chỉnh với token Standardized Yield (SY) cho khả năng tương thích rộng hơn, một AMM (automated market maker) tùy chỉnh tối ưu cho tài sản suy giảm theo thời gian và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Những nâng cấp này cho phép các trader vào/ra và quản lý vị thế lợi suất cố định hoặc biến đổi với trượt giá thấp hơn, thanh khoản sâu hơn và nhiều tùy chọn chiến lược hơn bao giờ hết.
Pendle V2 làm cho việc token hóa lợi suất trở nên đơn giản, ngay cả khi bạn mới bắt đầu với DeFi. Dưới đây là quy trình từ đầu đến cuối:
1. Gửi Tài Sản
Giả sử bạn sở hữu 1 wstETH (wrapped staked ETH) nhận thưởng staking từ mạng Ethereum. Bạn gửi số này vào Pendle. Giao thức tự động chuyển thành token Standardized Yield (SY), một phiên bản đóng gói giúp tất cả tài sản tạo lợi suất có định dạng thống nhất. Tiêu chuẩn SY này (EIP-5115) giúp tài sản tương thích với hệ thống giao dịch và tách lợi suất của Pendle.
2. Đúc Principal & Yield Tokens
Cách đúc PT và YT trên Pendle | Nguồn: Tài liệu Pendle
Từ SY-wstETH của bạn, Pendle sẽ đúc hai token mới:
• 1 PT-wstETH (Principal Token): Đại diện cho giá trị ETH đã staking gốc, có thể đổi 1:1 khi đáo hạn. Hãy coi đây là phần “an toàn”.
• 1 YT-wstETH (Yield Token): Đại diện cho tất cả phần thưởng staking mà wstETH của bạn sẽ tạo ra cho đến khi đáo hạn. Đây là phần “biến động”, thay đổi theo lợi suất staking.
Nếu APY staking stETH là 5% và đáo hạn còn một năm, YT-wstETH sẽ mang lại khoảng 0,05 stETH vào cuối kỳ (chưa tính biến động giá).
3. Giao Dịch trên AMM của Pendle
Cách hoạt động của AMM của Pendle | Nguồn: Tài liệu Pendle
Trên AMM tùy chỉnh của Pendle, cả PT và YT đều có thể giao dịch, được tối ưu hóa để tính đến sự suy giảm giá trị theo thời gian.
• Cung cấp thanh khoản sâu cho các tài sản sinh lợi chính như stETH, aUSDC và ezETH.
• Mô hình định giá chính xác phản ánh sự giảm lợi suất khi ngày đáo hạn đến gần.
• Trượt giá thấp hơn so với AMM truyền thống, ngay cả với các giao dịch lớn.
Kết quả là, bạn có thể vào hoặc thoát vị thế sinh lời một cách hiệu quả bất cứ lúc nào trước khi đáo hạn.
Tìm hiểu thêm: Lido Ethereum Staking thanh khoản năm 2025: Cách stake ETH và lý do nó dẫn đầu thị trường
4. Chọn chiến lược
Hệ thống hai token của Pendle mở ra nhiều chiến lược:
• Lợi suất cố định: Mua PT với giá chiết khấu và nắm giữ đến khi đáo hạn để có lợi nhuận dự đoán được, bất kể lợi suất thay đổi như thế nào.
• Lợi nhuận đầu cơ: Mua YT nếu bạn dự đoán APY cơ bản cao hơn APY ngầm định của thị trường, có thể mang lại lợi nhuận vượt lợi suất cố định.
• Kết hợp & phòng ngừa rủi ro: Nắm giữ cả PT và YT hoặc sử dụng chúng để phòng ngừa các vị thế DeFi hiện có, cân bằng giữa tính an toàn và tiềm năng tăng giá.
• Cung cấp thanh khoản: Gửi PT, YT hoặc SY vào các pool thanh khoản của Pendle để nhận phí hoán đổi và ưu đãi PENDLE.
5. Khi đáo hạn
Khi đến ngày đáo hạn:
• Chủ sở hữu PT có thể đổi token của họ lấy tài sản cơ bản với giá trị đầy đủ (ví dụ: 1 PT-wstETH → 1 stETH), bất kể lợi suất biến động ra sao.
• Chủ sở hữu YT sẽ ngừng nhận lợi suất; token của họ sẽ giảm về giá trị bằng 0. Toàn bộ lợi suất đã thu thập có thể được yêu cầu trực tiếp từ bảng điều khiển Pendle.
Cấu trúc này khiến PT hoạt động như một công cụ thu nhập cố định, trong khi YT giống như hợp đồng tương lai lợi suất ngắn hạn; cả hai đều hoàn toàn on-chain và có thể giao dịch bất cứ lúc nào.
Boros của Pendle là gì và nó hoạt động như thế nào?
Boros của Pendle, ban đầu được gọi là “Pendle V3”, đánh dấu sự tiến hóa của giao thức sang giao dịch lợi suất có ký quỹ, vượt ra ngoài mô hình tạo token lợi suất on-chain ban đầu. Trong khi các phiên bản trước tập trung vào việc chia phần thưởng staking hoặc lợi suất cho vay thành Principal Token (PT) và Yield Token (YT) có thể giao dịch, Boros mang đến một chiều hướng mới bằng cách mã hóa tỷ lệ tài trợ off-chain từ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Sáng kiến này cho phép các trader đầu cơ, phòng ngừa rủi ro hoặc khóa chốt biến động tỷ lệ tài trợ cho các tài sản kỹ thuật số hàng đầu, mở ra một thị trường trước đây chưa thể tiếp cận trong DeFi.
Boros chính thức ra mắt trên Arbitrum vào đầu năm 2025, bắt đầu với tỷ lệ tài trợ của BTC và ETH lấy từ Binance. Nhu cầu cao đã nhanh chóng đẩy giới hạn open interest lên, và Pendle đã thông báo kế hoạch hỗ trợ SOL, BNB cũng như tích hợp với các sàn như Hyperliquid. Chỉ trong vài tuần, khối lượng giao dịch tích lũy của thị trường tỷ lệ tài trợ đã lên đến hàng chục triệu đô la, và Boros trở thành một trong những sản phẩm được giao dịch nhiều nhất trên Pendle. Hiện tại, Boros đóng góp 58% trong tổng TVL hơn 8,9 tỷ đô la của Pendle, chiếm vị trí chủ chốt trong thị trường giao dịch lợi suất on-chain.
Động lực tăng trưởng chính là sự hợp tác giữa Pendle và Ethena, tích hợp đô la tổng hợp USDe vào thị trường lợi suất cố định của Pendle. Điều này tạo ra một chiến lược vòng lặp tận dụng cả các pool cho vay của Aave. Vòng lặp hoạt động như sau:
1. Mua PT-USDe trên Pendle để khóa lợi suất cố định.
2. Dùng PT đó làm tài sản thế chấp trên Aave để vay USDC.
3. Chuyển USDC quay lại thành USDe và lặp lại chu trình.
Nguồn: Pendle trên X
Lợi suất PT-USDe trung bình đạt 8,8%, trong khi lãi suất vay USDC trên Aave nằm giữa 4% và 6%, tạo ra một khoảng chênh lệch sinh lời. Cả hai giao thức đều có lợi: Aave thu 10% phí vay, trong khi Pendle tính 5% khi phát hành PT. Sự phổ biến của chiến lược này rõ ràng; khi Aave nâng hạn mức thế chấp PT-USDe (tháng 9 năm 2025) thêm 600 triệu USD, hạn mức này đã được sử dụng hết trong vòng một giờ, đẩy TVL của PT làm tài sản thế chấp lên kỷ lục 4,6 tỷ USD.
Hiện tại, USDe của Ethena chiếm hơn 6,1 tỷ USD (khoảng 70%) trong tổng TVL của Pendle, và nhu cầu về sản phẩm stablecoin lợi suất cố định đang ở mức cao nhất mọi thời đại, được hỗ trợ bởi xu hướng DeFi ngày càng hướng tới hệ sinh thái stablecoin chuyên dụng. Mặc dù điều này tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho Pendle, các trader nên lưu ý rằng nếu lợi suất PT giảm xuống dưới chi phí vay, tính sinh lời của vòng lặp sẽ biến mất, do đó cần theo dõi thường xuyên.
1. Đơn vị Lợi suất (YUs): Khối Xây dựng Cốt lõi
Boros giới thiệu Đơn vị Lợi suất (YUs), biểu diễn token hóa thu nhập hoặc chi phí từ funding rate. Mỗi YU tương ứng với lợi suất từ 1 đơn vị tài sản cơ sở, ví dụ 1 BTC hoặc 1 ETH, kiếm được (hoặc phải trả) qua funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho đến khi đáo hạn. Điều này cho phép trader mua hoặc bán trực tiếp luồng funding rate trong tương lai mà không cần nắm giữ vị thế giá tài sản.
2. YU Dài hạn vs YU Ngắn hạn
Tỷ lệ dài hạn vs. ngắn hạn trên Boros | Nguồn: Tài liệu Pendle
Boros cho phép các nhà giao dịch mở hai vị thế đối lập:
• Long YU: Bạn trả một mức lãi suất tài trợ cố định và nhận mức lãi suất thực tế. Nếu lãi suất thực tế cao hơn lãi suất cố định, bạn sẽ thu lợi từ chênh lệch này.
• Short YU: Bạn nhận lãi suất tài trợ cố định và trả mức lãi suất thực tế. Nếu lãi suất thực tế thấp hơn mức cố định, bạn sẽ có lợi.
Nói cách khác, Long YU có lợi khi lãi suất tài trợ tăng, còn Short YU có lợi khi lãi suất giảm – cho phép giao dịch dựa trên xu hướng lãi suất như trong các thị trường lãi suất truyền thống.
3. Cơ chế, Vaults và Quản lý rủi ro
Để duy trì sự ổn định thị trường, Boros được triển khai ban đầu với giới hạn bảo thủ – lãi suất mở tối đa 10 triệu USD mỗi thị trường và đòn bẩy 1.2×, sau đó được nâng lên mức trần 28 triệu USD khi thanh khoản gia tăng.
• Vault cho nhà cung cấp thanh khoản: Boros có Vault LP riêng biệt, nơi người dùng gửi tài sản để cung cấp thanh khoản cho các cặp giao dịch YU. Đổi lại, họ nhận được phí hoán đổi, phần thưởng PENDLE và tiềm năng sinh lợi bổ sung nếu lãi suất giả định có lợi cho họ.
• Kiểm soát rủi ro: Boros sử dụng yêu cầu ký quỹ, giới hạn lãi suất mở và giá từ oracle để giảm thiểu rủi ro biến động cực đoan hoặc thao túng thị trường.
Tại sao Boros quan trọng trong hệ sinh thái Pendle Finance
Boros rất quan trọng vì nó mở khóa một phần của thị trường lợi suất tiền mã hóa mà trước đây các nhà giao dịch on-chain không thể tiếp cận – khả năng giao dịch lãi suất tài trợ biến động từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn theo cách có cấu trúc và minh bạch. Điều này cho phép các nhà giao dịch đầu cơ, phòng hộ hoặc khóa lãi suất giống như giao dịch lãi suất trong tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức và giao thức DeFi nâng cao như Ethena, điều này là bước ngoặt – cho phép họ phòng hộ rủi ro tài trợ hoặc bảo đảm lãi suất cố định để vận hành các chiến lược trung lập delta mà không rời khỏi blockchain.
Tác động của nó đến tăng trưởng của Pendle là rõ rệt và ngay lập tức. Trong vòng 48 giờ sau khi ra mắt, Boros đã thu hút 1,85 triệu USD tiền gửi BTC và ETH, đưa TVL của Pendle vượt 8,27 tỷ USD và thúc đẩy giá token PENDLE tăng 45%. Động lực này đã củng cố vị thế dẫn đầu thị trường của Pendle trong giao dịch lợi suất on-chain, với thị phần 58% và Boros là động lực chính đứng sau thành công này.
Cách giao dịch PENDLE trên BingX
Bạn có thể giao dịch PENDLE trên BingX thông qua cả thị trường Spot và Futures, tùy thuộc vào chiến lược của bạn.
1. Giao dịch Spot: Mua hoặc Bán PENDLE
Trang giao dịch PENDLE/USDT trên thị trường Spot sử dụng BingX AI
1. Đăng nhập hoặc tạo tài khoản BingX.
2. Nạp USDT hoặc một loại tiền điện tử được hỗ trợ khác.
3. Tìm kiếm cặp giao dịch PENDLE/USDT.
4. Đặt lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn để mua hoặc bán PENDLE ngay lập tức.
2. Giao dịch Futures: Mua (Long) hoặc Bán (Short) PENDLE với Đòn bẩy
Hợp đồng tương lai PENDLE/USDT trên BingX, tích hợp phân tích AI của BingX
1. Mở tab Futures và chọn cặp PENDLE/USDT.
2. Chọn mức đòn bẩy và đặt giá vào lệnh.
3. Đặt lệnh long (mua) hoặc short (bán) dựa trên dự báo thị trường.
4. Quản lý rủi ro với thiết lập dừng lỗ và chốt lời.
BingX AI hỗ trợ giao dịch thông minh hơn với dữ liệu tâm lý thị trường theo thời gian thực, cảnh báo biến động và phân tích kỹ thuật. Dù giao dịch Spot hay Futures, bạn có thể dùng BingX AI để theo dõi xu hướng giá, xác định điểm vào và ra lệnh, đồng thời thích ứng với điều kiện thị trường thay đổi.
Những điểm chính cuối cùng
Pendle Finance đã định vị mình là một trong những người chơi hàng đầu trong thị trường lợi suất DeFi, cung cấp phương thức có cấu trúc để điều hướng các mức lợi nhuận không thể dự đoán. Với V2, người dùng có thể tách tài sản thành thành phần gốc vốn và thành phần lợi suất, cho phép các chiến lược từ thu nhập cố định đến đầu cơ lợi suất, đồng thời vẫn duy trì tính linh hoạt cho vốn. Với Boros, giao thức mở rộng phạm vi sang lợi suất liên kết phái sinh, cung cấp cho các nhà giao dịch và tổ chức công cụ mới để phòng ngừa rủi ro hoặc tận dụng biến động tỷ lệ tài trợ.
Tuy nhiên, mặc dù sự phát triển và đổi mới của Pendle rất ấn tượng, giao dịch lợi suất, đặc biệt là với các sản phẩm sử dụng đòn bẩy hoặc liên kết phái sinh, luôn tiềm ẩn rủi ro. Biến động thị trường, thay đổi thanh khoản và dự báo sai lệch về tỷ lệ có thể dẫn đến thua lỗ. Như với bất kỳ chiến lược DeFi nào, người tham gia nên đánh giá khả năng chịu rủi ro của bản thân, hiểu rõ cơ chế trước khi cam kết vốn và bắt đầu với số tiền có thể chấp nhận mất.
