Em 29 de julho de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou formalmente os mecanismos de criação e resgates em espécie para ETF de Bitcoin (BTC) e ETF de Ethereum (ETH). Essa mudança marca um grande alinhamento dos ETFs baseados em criptomoeda com os ETFs de commodities tradicionais, permitindo que participantes autorizados troquem ações de ETF diretamente pela criptomoeda subjacente em vez de dinheiro.
Destaques principais
• Investidores institucionais agora podem resgatar ou criar ações de ETF diretamente por BTC ou ETH, evitando conversões apenas em dinheiro.
• Isso simplifica o processo de liquidação, reduz os custos operacionais e estreita a diferença entre o preço das ações do ETF e o valor dos ativos.
• O presidente da SEC, Paul Atkins, destacou a visão regulatória mais ampla: “uma estrutura regulatória adequada para criptomoedas” que torna os ETFs mais eficientes para os participantes do mercado.
O que é a aprovação de resgates em espécie da SEC e por que ela é importante?
A aprovação da SEC para resgates em espécie nos ETFs de Bitcoin e Ethereum marca uma mudança fundamental na forma como esses fundos de criptomoedas operam. Em vez de depender apenas de transações em dinheiro, os emissores de ETFs e investidores institucionais agora podem resgatar ou criar ações usando os ativos subjacentes reais, BTC ou ETH. Essa mudança torna os ETFs de criptomoeda mais eficientes, econômicos e alinhados com os ETFs tradicionais de commodities, como os de ouro. Aqui está o motivo pelo qual isso é importante para os investidores e como ele remodela o mercado de ETFs de criptomoeda.
Fonte: sala de imprensa da SEC
1. ETF de mercado à vista passam de apenas dinheiro para nativos de cripto
Anteriormente, os ETFs de mercado à vista para Bitcoin e Ethereum permitiam apenas resgates em dinheiro: os emissores de ETFs vendiam os ativos criptográficos para obter dinheiro fiduciário a fim de atender à demanda de resgates. Esse modelo introduzia ineficiências de tempo, risco de liquidação e possíveis distribuições de ganhos de capital. O novo método em espécie elimina essas ineficiências ao permitir trocas diretas com BTC ou ETH.
2. Atração institucional: custos mais baixos e eficiência fiscal
As transações em espécie reduzem as taxas e o deslizamento associados às conversões em dinheiro fiduciário e evitam a ativação de eventos tributáveis até que os investidores escolham liquidar suas participações em criptoativos. Isso é particularmente atraente para portfólios institucionais de longo prazo que gerenciam grandes exposições.
3. Melhoria de liquidez e arbitragem
Os participantes institucionais agora podem arbitrar mais eficientemente as distorções de preço entre o preço das ações do ETF e o ativo digital subjacente. Espera-se que essa mudança estrutural melhore a liquidez dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, com spreads mais apertados e menor erro de rastreamento.
Fluxos de ETF Spot Refletem a Rotação de Capital Entre Bitcoin e Ethereum
Fluxos de ETF Ethereum spot | Fonte: TheBlock
Os dados recentes dos ETF mostram uma divergência notável no comportamento dos investidores em relação ao Bitcoin e ao Ethereum. No final de julho de 2025, os ETFs de Ethereum registraram 17 dias consecutivos de entradas líquidas recordes, com mais de 2,3 bilhões de dólares em apenas 7 sessões de negociação. Esse aumento reflete o crescente interesse institucional na posição de longo prazo do Ethereum, particularmente em relação à sua economia de staking e à relevância de sua infraestrutura.
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Fluxos de ETF Bitcoin spot | Fonte: TheBlock
Enquanto isso, os ETFs de Bitcoin continuam sólidos, com entradas acumuladas superiores a 54,9 bilhões de dólares e volumes diários superiores a 3,3 bilhões de dólares. Apenas no dia 28 de julho, os ETFs de BTC atraíram 157 milhões de dólares, continuando uma sequência de três dias de aumentos. No entanto, analistas da Glassnode observaram uma clara rotação de capital de Bitcoin para Ethereum, observando que a dominância dos futuros perpétuos de ETH atingiu o maior nível em dois anos. À medida que os produtos ETF amadurecem, os investidores podem começar a ver o Ethereum como um ativo-chave ao lado do Bitcoin, mudando o panorama institucional das criptos.
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Como emissores de ETF, instituições e investidores se beneficiam da nova estrutura da SEC
Os maiores beneficiários da aprovação da SEC para resgates em espécie são os participantes autorizados (APs) e os emissores de ETF, que agora obtêm uma maneira mais eficiente e econômica de criar e resgatar ações de ETF usando BTC ou ETH reais. Essa mudança reduz a dependência de intermediários e diminui os custos operacionais, simplificando a gestão de fundos. Investidores institucionais também se beneficiarão significativamente, pois a nova estrutura oferece um veículo mais flexível e fiscalmente eficiente para obter exposição ao Bitcoin e Ethereum por meio de produtos regulamentados.
Embora a mudança seja direcionada principalmente a mecanismos institucionais, investidores de varejo também podem se beneficiar indiretamente. O aumento da participação de grandes gestores de ativos melhora a liquidez, reduz o deslizamento de preços e apoia um acompanhamento mais estreito entre os ETFs e seus ativos subjacentes. Vários emissores importantes, incluindo BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark21, VanEck e Franklin Templeton, já receberam aprovação acelerada para adotar o modelo em espécie, sinalizando um forte alinhamento institucional e uma preparação mais ampla do mercado.
Como a aprovação de resgates em espécie pela SEC beneficia os investidores?
A mudança para resgates em espécie torna os ETFs de criptomoedas mais econômicos e estruturalmente sólidos, beneficiando diretamente tanto investidores institucionais quanto de varejo. Ao simplificar a forma como as ações de ETF são liquidadas, essa mudança melhora o acesso, reduz as taxas e aumenta a eficiência geral do mercado.
Os principais benefícios para os investidores incluem:
1. Custos de transação mais baixos: Resgates em espécie eliminam a necessidade de converter criptomoedas para fiat, reduzindo as taxas de negociação e minimizando o deslizamento de preços.
2. Eficiência fiscal: Transferências diretas de ativos ajudam os investidores a adiar impostos sobre ganhos de capital, oferecendo maior flexibilidade na gestão de eventos tributáveis.
3. Melhor liquidez: Liquidações mais rápidas e fluxos institucionais aumentam a liquidez e reduzem o spread de negociação.
4. Melhor rastreamento de preços: Os ETFs agora podem refletir com mais precisão o valor de mercado dos ativos subjacentes, reduzindo a volatilidade associada a ineficiências operacionais.
5. Maior participação institucional: Um processo de resgate mais eficiente e familiar aumenta o interesse de grandes fundos, adicionando profundidade e credibilidade ao mercado de ETFs de criptomoedas.
No geral, a aprovação fortalece os ETFs de Bitcoin e Ethereum como ferramentas de investimento viáveis, alinhando-os mais estreitamente com produtos financeiros tradicionais e ampliando o acesso à exposição a criptomoedas.
O que vem a seguir para os ETFs de Criptoativos?
Com a aprovação das resgates em espécie para os ETFs de Bitcoin e Ethereum, analistas esperam que o framework regulatório se expanda para outros ativos digitais. Isso pode abrir caminho para produtos de troca baseados em altcoins (ETPs) que adotem mecanismos semelhantes, trazendo uma gama mais ampla de criptomoedas para o ecossistema dos ETFs. À medida que a demanda dos investidores cresce, podemos ver o lançamento de ETFs de criptoativos multiativos ou específicos de setores, oferecendo uma exposição diversificada com maior eficiência.
Além disso, essa mudança provavelmente influenciará a forma como os fundos são estruturados, com foco em estratégias otimizadas para impostos que aproveitem os resgates em espécie para adiar os impostos sobre ganhos de capital. O movimento da SEC em direção a uma abordagem "neutra em relação ao mérito" sugere um maior alinhamento regulatório com produtos tradicionais, como ouro ou petróleo, sinalizando uma atitude mais madura em relação aos ativos digitais. Essa aceitação mais ampla pode impulsionar a inovação no design dos ETFs e criar opções mais seguras e eficazes em termos de custos tanto para investidores institucionais quanto para investidores de varejo.
Conclusão
A aprovação pela SEC dos resgates em espécie é mais do que um ajuste técnico, é uma mudança de paradigma. Ao permitir a liquidação direta em Bitcoin e Ether, a agência conseguiu efetivamente preencher uma lacuna crítica entre as finanças tradicionais e o investimento em criptoativos. Para investidores institucionais e de varejo, essa mudança melhora a usabilidade, a eficiência e a confiança, tornando os ETFs de criptoativos uma ferramenta de investimento mais atraente.
À medida que o mercado se adapta, os investidores devem ficar atentos aos desenvolvimentos em torno dos ETPs de altcoins e aos tratamentos fiscais em evolução.
