Pendle Finance (PENDLE) は、DeFi におけるイールド取引のルールを書き換えています。わずか1か月で、その総預け入れ額（TVL）は約50億ドルから89億ドル以上に急上昇（2025年8月時点）、業界で最も急成長しているプロトコルの一つとしての地位を確立しました。その成功の核心にあるのは、暗号資産を2つの部分に分割するという、シンプルながら強力な発想です：一つは元の資産を、もう一つは将来生じるすべての報酬を表します。
Pendle Finance TVL | Source: DefiLlama
このプロセスは「イールドのトークン化」として知られ、保守的な投資家もアクティブなトレーダーも、かつてない方法で利回りを管理できます。Pendle を使えば、ボラティリティの高い相場でも固定リターンを確保したり、利回りの変動を投機対象にしたりと、透明かつパーミッションレス、そしてオンチェーンで利用可能な環境の中で、多様な戦略を実現できます。
Pendle Finance (PENDLE) とは？その仕組みは？
Pendle Finance は、DeFi プロトコルとして、暗号資産のイールド管理の主導権をあなたに委ねます。ただ単にイールド付き資産を保有して金利が好条件のままであるのを待つのではなく、Pendle はその資産を「元本」に対応するトークンと「将来のイールド」に対応するトークンに分割させます。この仕組みにより、資金のカストディを放棄することなく、安定したリターンの確保、イールドの変動への投機、あるいは構造化されたインカム商品の構築など、多様な戦略が可能になります。
Pendle は驚異的な成長を遂げており、2024年初頭には3億ドル未満だった TVL が、2025年8月にはほぼ90億ドルにまで急騰しました。この爆発的な伸びは、資本効率に優れた設計と、ポイントファーミングやリステーキング戦略での強力な採用が原動力であり、個人ユーザーからプロの「イールドファーマー」まで幅広く惹きつけています。 イールドファーミング。
Pendle はイールドトークン化市場の 50～60% を占めるに至り、現在では機関および高度な DeFi トレーダーにとって欠かせないコーナーストーンプロトコルとなっています。元本とイールドを分離できるという能力により、固定リターンの確保、将来イールドへの投機、両戦略の併用など、従来のステーキングでは到達できない柔軟性をユーザーに提供しています。
不確実なイールドをチャンスに変える
DeFi では、ステーキングや流動性提供による報酬が、マーケット需要、トークン価格、プロトコルのインセンティブによって毎日変動します。Pendle はこうした不安定なイールドを構造化され、取引可能な商品に変換します。これによりユーザーは以下から選択できます：
• 安心のために固定利回りを確保する。
• イールド上昇を見越して投機し、高い潜在的利益を狙う。
• イールド低下に備え、インカム流をヘッジする。
Pendle の二トークンシステム
PendleのYTおよびPTトークンの仕組み | 出典：Pendleドキュメント
Pendleは伝統的な金融におけるボンドストリッピングに着想を得た仕組みを採用しながら、完全にオンチェーンで実行します：
• プリンシパルトークン（PT）： 元の資産を表します。満期時に1:1で基礎トークンと引き換え可能で、予測可能なリターンを提供します。
• イールドトークン（YT）： 満期までに発生するすべての将来の利回りを表します。YT保有者は時間とともに利回りを受け取り、利回りが上昇すると予想するトレーダーに適しています。
たとえば、stETHをPendleに預けると、PT-stETH（プリンシパル）とYT-stETH（将来の ステーキング報酬）を受け取ります。これらは戦略に応じて保有、売却、取引が可能です。
Pendle V2 の仕組み：ステップバイステップの解説
Pendle V2は、Pendle Financeのイールドトレーディングプロトコルのアップグレード版で、イールドトークン化をより効率的かつ柔軟に、ユーザーフレンドリーに設計しています。オリジナルのPendleがプリンシパルトークン（PT）とイールドトークン（YT）に資産を分割するコンセプトを導入したのに対し、V2ではより広範な資産互換性を持つ標準化イールド（SY）トークン、時価減衰資産に最適化されたカスタム AMM（自動マーケットメイカー）、および資本効率の向上を実現しています。これらのアップグレードにより、トレーダーはスリッページを抑え、流動性を深め、より戦略的なオプションで固定または変動利回りポジションを出入り・管理できます。
Pendle V2はDeFi初心者でもイールドトークン化を簡単にします。以下はプロセスの全体像です：
1. 資産の預け入れ
例えば、1 wstETH（ラップされたステーキング済みETH）を所有している場合、これをPendleに預け入れます。プロトコルは自動的に標準化イールド（SY）トークンに変換し、すべてのイールド資産を統一フォーマットにラップします。このSY標準（EIP-5115）により、資産はPendleの取引およびイールド分割システムと互換性を持ちます。
2. プリンシパル＆イールドトークンのミント
PendleのAMMの仕組み | 出典: Pendleドキュメント
PendleのカスタムAMMでは、PTとYTの両方が取引可能で、時間経過による価値減衰を考慮した最適化が施されています。
• stETH、aUSDC、ezETHなどの主要な利回り資産に対して深い流動性を提供。
• 満期が近づくほど利回り減衰を反映した正確な価格モデル。
• 大口取引でも従来のAMMより低いスリッページ。
その結果、満期前であればいつでも効率的に利回りポジションへ参加または退出できます。
4. 戦略を選択する
Pendleの2トークンシステムにより、複数の戦略が利用可能になります：
• 固定利回り：割引価格でPTを購入し、満期まで保有することで、利回りの変動に関係なく予測可能なリターンを得ます。
• 投機的利益：市場のインプライドAPYより高いアンダーライングAPYが予想される場合、YTを購入し、固定利回りを上回るリターンを狙います。
• ハイブリッド＆ヘッジ：PTとYTの両方を保有するか、既存のDeFiポジションのヘッジに利用し、安全性と上昇余地をバランスさせます。
• 流動性提供：PT、YT、またはSYをPendleの流動性プールに預け入れ、スワップ手数料とPENDLEインセンティブを獲得します。
5. 満期時
満期日が到来すると：
• PT保有者は、基礎資産を全価値で償還できます（例：1 PT-wstETH → 1 stETH）、利回りの変動に関係なく。
• YT保有者は利回り獲得を停止し、トークンの価値はゼロになります。これまでに収集された利回りはPendleダッシュボードから直接請求可能です。
この構造により、PTは固定利回り型商品のように振る舞い、YTは短期利回り先物契約のように機能します。どちらも完全にオンチェーンで、いつでも取引可能です。
PendleのBorosとは何か、そしてその仕組みは？
PendleのBorosは、当初「Pendle V3」と呼ばれていたもので、マージン対応の利回り取引へとプロトコルを進化させたものです。従来のバージョンがステーキング報酬や貸付利回りをオンチェーンでPTとYTに分割していたのに対し、Borosでは永久先物市場のオフチェーン資金調達率をトークン化します。このイノベーションにより、トレーダーは主要デジタル資産の資金調達率の動きを投機、ヘッジ、あるいはロックインできるようになり、これまでDeFiではアクセスできなかった市場を開拓します。
Borosは2025年初頭にArbitrum上で正式にローンチし、Binanceから取得したBTCとETHの資金調達率でスタートしました。需要の高まりに伴いオープンインタレスト上限は迅速に引き上げられ、SOL、BNBのサポートや、Hyperliquidなどの取引所との統合が発表されました。数週間で資金調達率市場の累計取引高は数千万ドルに達し、BorosはPendleで最も取引量の多いプロダクトのひとつとなりました。現在、BorosはPendleの総TVL8.9億ドル超のうち58％を占め、オンチェーン利回り取引市場で主要な役割を果たしています。
主な成長の原動力は、Ethena との提携により、その 合成ドル USDe を Pendle の固定利回り市場に統合したことです。これにより、Aave の貸付プールも活用するループ戦略が生まれました。このループは以下のように機能します：
1. Pendle で PT-USDe を購入し、固定利回りを確定させる。
2. その PT を Aave の担保として使用し、USDC を借りる。
3. USDC を再び USDe に変換し、サイクルを繰り返す。
出典: Pendle の X
PT-USDe の利回りは平均で 8.8% である一方、Aave の USDC 借入金利は 4% ～ 6% の間に位置し、収益性のあるスプレッドを生み出しています。両プロトコルともに利益を得ており、Aave は借入手数料の 10% を獲得し、Pendle は PT 発行時に 5% を課しています。この戦略の人気は明らかで、Aave が PT-USDe（2025年9月）の担保上限を 6億ドル引き上げた際、1時間以内に上限が完全に利用され、担保としての PT の TVL は史上最高の 46億ドルに達しました。
現在、Pendle の総 TVL に占める Ethena の USDe の割合は 61億ドル（約70%）を超えており、用途特化型ステーブルコインエコシステムへの DeFi トレンドの高まりも相まって、固定利回りステーブルコイン商品の需要は過去最高を記録しています。このことは Pendle に強力な成長モメンタムをもたらしますが、PT の利回りが借入コストを下回った場合、ループ戦略の収益性は消失するため、継続的なモニタリングが不可欠であることに注意してください。
1. Yield Units（YUs）：コアビルディングブロック
Boros は Yield Units（YUs）を導入しました。これはファンディングレートの収益または費用をトークン化した新しい表現です。各 YU は、例えば 1 BTC や 1 ETH といった基軸資産 1 単位から、満期までのパーペチュアル先物のファンディングレートによって得られる（または支払われる）利回りに対応しています。これにより、トレーダーは資産価格の方向性ポジションを取ることなく、将来のファンディングレートストリームを直接売買できます。
2. ロング YU vs ショート YU
Long rate vs. short rate on Boros | Source: Pendle docs
Borosではトレーダーが2つの対極的なポジションを取ることができます：
• Long YU： 固定のファンディングレートを支払い、実際のレートを受け取ります。実際のファンディングレートが固定レートより高ければ、その差益を得られます。
• Short YU： 固定のファンディングレートを受け取り、実際のレートを支払います。実際のレートが固定レートより低ければ、有利になります。
言い換えると、Long YUはファンディングレートが上昇した際に利益を得やすく、Short YUはレートが低下した際に利益を得やすいため、従来の金利市場と同様に、ファンディングレートのトレンドを予測して取引することが可能になります。
3. メカニズム、ボールト、リスク管理
市場の安定性を保つために、Borosは慎重な制限付きでローンチしました。マーケットごとにオープンインタレスト最大 1,000万ドル、レバレッジ最大 1.2倍という制限が設けられていましたが、流動性の深化に伴いこれらは現在2,800万ドルまで引き上げられています。
• 流動性提供者向けボールト： Borosには、ユーザーが資産を預けてYUの取引ペアに流動性を提供できる専用のLPボールトが用意されています。その見返りとして、スワップ手数料、PENDLE報酬、さらにインプライドファンディングレートの変動により追加利回りの機会があります。
• リスク管理： Borosでは、マージン要件、オープンインタレスト上限、オラクル価格設定などを使用して、極端なボラティリティや市場操作のリスクを最小化しています。
Pendle Finance エコシステムにおける Boros の重要性
Boros は、従来オンチェーンのトレーダーには難しかった「永続先物の変動するファンディングレートを構造的かつ透明に取引できる」能力を解き放ちました。これにより、トレーダーはファンディングレートを推測したり、ヘッジしたり、固定レートをロックインしたり、まるで伝統的金融の金利市場を取引するようにオンチェーンで戦略を展開できるようになりました。Ethena のような機関や高度なDeFiプロトコルにとっては、デルタニュートラル戦略をブロックチェーン上で実行しながらファンディングエクスポージャーをヘッジしたり、固定レートを確保したりするのに革新的なツールとなります。
Boros の影響は Pendle の成長にも直結しています。ローンチからわずか48時間で、Boros は BTC と ETH の預託で185万ドル以上を獲得し、Pendle の TVL は82.7億ドルを突破、PENDLE トークン価格は45%上昇しました。この勢いは Pendle がオンチェーン利回り取引市場で市場シェア58%を獲得する原動力となりました。今や Boros はその優位性の中心的原動力です。
BingX で PENDLE を取引する方法
BingX では、スポット市場および先物市場の両方で PENDLE を取引できます。ご自身の戦略に応じた柔軟な選択が可能です。
1. スポット取引：PENDLE の購入・売却
PENDLE/USDT のスポット取引ページ（BingX AI 表示）
1. BingX にログインまたはアカウントを作成します。
2. USDTまたは他のサポートされている暗号通貨を入金します。
3. PENDLE/USDTの取引ペアを検索します。
4. PENDLEを即時に購入または売却するため、市場注文または指値注文を出します。
2. 先物取引：レバレッジを使ってPENDLEのロングまたはショートポジションを取る
PENDLE/USDT先物契約、BingX AIインサイト搭載のBingXで取引
1. 先物タブを開き、PENDLE/USDTペアを選択します。
2. レバレッジ倍率を選択し、エントリー価格を設定します。
3. 市場の見通しに基づいてロング（買い）またはショート（売り）注文を出します。
4. ストップロスおよびテイクプロフィット設定でリスクを管理します。
BingX AIはリアルタイムの市場センチメント、ボラティリティアラート、テクニカル分析のインサイトを提供し、より賢い取引をサポートします。スポットでも先物でも、BingX AIを使って価格トレンドを追跡し、エントリーおよびエグジットポイントを特定し、市場変動に適応できます。
最終的な要点
Pendle Financeは、DeFiのイールド市場における主要なプレイヤーとしての地位を確立しており、予測不能なリターンをナビゲートするための構造化された方法を提供します。V2では、資産を元本とイールドのコンポーネントに分割でき、固定利付スタイルのリターンからイールド投機まで、資本の柔軟性を維持しながら多様な戦略を可能にします。Borosにより、プロトコルはデリバティブ連動イールドにも適用範囲を拡大し、トレーダーや機関投資家にファンディングレートの変動をヘッジまたは活用するための新たなツールを提供します。
ただし、Pendleの成長とイノベーションは目覚ましいものの、特にレバレッジやデリバティブ連動商品を用いたイールド取引には固有のリスクが伴います。市場のボラティリティ、流動性の変化、レート予測の誤りは損失を招く可能性があります。すべてのDeFi戦略と同様に、参加者は自身のリスク許容度を評価し、資本を投入する前に仕組みを理解し、失っても問題ない金額から始めるべきです。
