Il 29 luglio 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato ufficialmente i meccanismi di creazione e rimborso in natura per gli ETF su Bitcoin (BTC) e ETF su Ethereum (ETH). Questo cambiamento segna un grande allineamento tra gli ETF basati su criptovalute e gli ETF di materie prime tradizionali, consentendo ai partecipanti autorizzati di scambiare azioni di ETF direttamente con la criptovaluta sottostante anziché con denaro contante.
Punti salienti
• Gli investitori istituzionali possono ora riscattare o creare azioni di ETF direttamente con BTC o ETH, evitando le conversioni in contante.
• Questo semplifica il processo di liquidazione, riduce i costi operativi e riduce il divario tra il prezzo delle azioni ETF e il valore degli asset sottostanti.
• Il presidente della SEC, Paul Atkins, ha evidenziato la visione regolatoria più ampia: “un quadro normativo adeguato per le criptovalute” che rende gli ETF più efficienti per i partecipanti al mercato.
Cos'è l'approvazione SEC per i riscatti in natura e perché è importante?
L'approvazione da parte della SEC dei riscatti in natura per gli ETF su Bitcoin e Ethereum segna un cambiamento fondamentale nel modo in cui funzionano questi fondi basati su criptovalute. Invece di fare affidamento esclusivamente su transazioni in contante, gli emittenti di ETF e gli investitori istituzionali possono ora riscattare o creare azioni utilizzando gli asset sottostanti reali, BTC o ETH. Questo cambiamento rende gli ETF sulle criptovalute più efficienti, più economici e più allineati con gli ETF sulle materie prime tradizionali, come quelli sull'oro. Ecco perché questo è importante per gli investitori e come rimodella il panorama degli ETF sulle criptovalute.
Fonte: sala stampa della SEC
1. Gli ETF spot passano da contante a cripto-nativi
In precedenza, gli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum permettevano solo il riscatto in contante: gli emittenti di ETF vendevano gli asset crittografici in fiat per soddisfare la domanda di riscatto. Questo modello introduceva inefficienze temporali, rischi di liquidazione e potenziali distribuzioni di guadagni in conto capitale. Il nuovo metodo in natura elimina queste inefficienze permettendo scambi diretti con BTC o ETH.
2. Appello istituzionale: riduzione dei costi ed efficienza fiscale
Le transazioni in natura riducono le commissioni e lo slippage associato alle conversioni in fiat e evitano di innescare eventi fiscali fino a quando gli investitori non decidono di liquidare i loro asset crittografici. Questo è particolarmente interessante per i portafogli istituzionali a lungo termine che gestiscono esposizioni elevate.
3. Maggiore liquidità e arbitraggio
I partecipanti istituzionali ora possono arbitraggiare più efficacemente le distorsioni di prezzo tra il prezzo delle azioni ETF e l'asset digitale sottostante. Questo cambiamento strutturale dovrebbe migliorare la liquidità degli ETF su Bitcoin ed Ethereum, con spread più stretti e minor errore di tracking.
I flussi degli ETF Spot riflettono la rotazione del capitale tra Bitcoin ed Ethereum
Flussi ETF Ethereum Spot | Fonte: TheBlock
I dati recenti sugli ETF mostrano una notevole divergenza nel comportamento degli investitori verso Bitcoin ed Ethereum. Alla fine di luglio 2025, gli ETF di Ethereum hanno registrato 17 giorni consecutivi di flussi netti record, con oltre 2,3 miliardi di dollari raccolti in sole 7 sessioni di trading. Questo aumento riflette l'interesse crescente da parte delle istituzioni per la posizione a lungo termine di Ethereum, in particolare in relazione alla sua economia di staking e alla rilevanza della sua infrastruttura.
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Flussi ETF Bitcoin Spot | Fonte: TheBlock
Nel frattempo, gli ETF di Bitcoin rimangono fondamentali solidi, con flussi cumulativi superiori a 54,9 miliardi di dollari e volumi giornalieri superiori a 3,3 miliardi di dollari. Solo il 28 luglio, gli ETF BTC hanno attratto 157 milioni di dollari, continuando una serie di tre giorni di aumenti. Tuttavia, gli analisti di Glassnode hanno notato una chiara rotazione del capitale da Bitcoin verso Ethereum, osservando che la dominanza dei futures perpetui di ETH ha raggiunto il massimo degli ultimi due anni. Man mano che i prodotti ETF maturano, gli investitori potrebbero iniziare a considerare Ethereum come un asset chiave insieme a Bitcoin, cambiando il panorama istituzionale delle criptovalute.
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Come gli emittenti di ETF, le istituzioni e gli investitori beneficiano del nuovo quadro della SEC
I maggiori beneficiari dell'approvazione della SEC per i riscatti in natura sono i partecipanti autorizzati (AP) e gli emittenti di ETF, che ora hanno un modo più efficiente ed economico per creare e riscattare le azioni di ETF utilizzando BTC o ETH reali. Questo cambiamento riduce la dipendenza dagli intermediari e abbassa i costi operativi, semplificando la gestione dei fondi. Gli investitori istituzionali beneficeranno anche in modo significativo, poiché la nuova struttura fornisce uno strumento più flessibile ed efficiente dal punto di vista fiscale per ottenere esposizione a Bitcoin ed Ethereum tramite prodotti regolamentati.
Mentre il cambiamento è principalmente rivolto a meccanismi istituzionali, gli investitori al dettaglio potrebbero trarne vantaggio indirettamente. L'aumento della partecipazione da parte di grandi gestori di fondi migliora la liquidità, riduce lo slittamento dei prezzi e supporta un monitoraggio più preciso tra gli ETF e i loro asset sottostanti. Diversi emittenti importanti, tra cui BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark21, VanEck e Franklin Templeton, hanno già ricevuto l'approvazione accelerata per adottare il modello in natura, il che segnala un forte allineamento istituzionale e una maggiore preparazione del mercato.
Come l'approvazione dei riscatti in natura della SEC beneficia gli investitori?
Il passaggio ai riscatti in natura rende gli ETF su criptovalute più convenienti e strutturalmente solidi, beneficiando direttamente sia gli investitori istituzionali che al dettaglio. Semplificando il modo in cui vengono liquidate le azioni degli ETF, questo cambiamento migliora l'accesso, riduce le commissioni e aumenta l'efficienza complessiva del mercato.
I principali benefici per gli investitori includono:
1. Costi di transazione più bassi: I riscatti in natura eliminano la necessità di convertire le criptovalute in fiat, riducendo le commissioni di trading e minimizzando lo slittamento dei prezzi.
2. Efficienza fiscale: Il trasferimento diretto di asset aiuta gli investitori a ritardare le imposte sui guadagni di capitale, offrendo maggiore flessibilità nella gestione degli eventi tassabili.
3. Liquidità migliorata: Regolamenti più rapidi e afflussi istituzionali aumentano la liquidità e riducono lo spread di trading.
4. Maggiore precisione nel tracking dei prezzi: Gli ETF ora possono riflettere in modo più accurato il valore di mercato degli asset sottostanti, riducendo la volatilità legata alle inefficienze operative.
5. Maggiore partecipazione istituzionale: Un processo di riscatto più efficiente e familiare aumenta l'interesse da parte di grandi fondi, aggiungendo profondità e credibilità al mercato degli ETF su criptovalute.
Nel complesso, questa approvazione rafforza gli ETF Bitcoin ed Ethereum come strumenti di investimento validi, allineandoli più strettamente con i prodotti finanziari tradizionali ed espandendo l'accesso all'esposizione alle criptovalute.
Cosa c'è in futuro per gli ETF Crypto?
Con l'approvazione dei riscatti in natura per gli ETF Bitcoin ed Ethereum, gli analisti si aspettano che il quadro normativo si espanda ad altri asset digitali. Questo potrebbe aprire la strada a prodotti negoziati in borsa (ETP) basati su altcoin che adottano meccanismi simili, portando una gamma più ampia di criptovalute nell'ecosistema degli ETF. Con l'aumento della domanda da parte degli investitori, potremmo vedere il lancio di ETF cripto multi-asset o specifici per settore che offrano una copertura diversificata con una maggiore efficienza.
Inoltre, questo cambiamento influenzerà probabilmente la struttura dei fondi, con un focus su strategie ottimizzate dal punto di vista fiscale che sfruttano i riscatti in natura per posticipare le tasse sulle plusvalenze. Il passaggio della SEC verso un approccio "neutrale rispetto ai meriti" suggerisce un ulteriore allineamento normativo con prodotti tradizionali come oro o petrolio, segnalando un atteggiamento più maturo nei confronti degli asset digitali. Questo ampio consenso potrebbe stimolare l'innovazione nella progettazione degli ETF e creare opzioni più sicure ed economiche per gli investitori istituzionali e al dettaglio.
Conclusione
L'approvazione della SEC dei riscatti in natura è più di un semplice aggiustamento tecnico, è un cambiamento di paradigma. Consentendo il regolamento diretto in Bitcoin ed Ether, l'agenzia ha colmato efficacemente un gap critico tra la finanza tradizionale e gli investimenti in criptovalute. Per gli investitori istituzionali e al dettaglio, questo cambiamento migliora l'usabilità, l'efficienza e la fiducia, rendendo gli ETF cripto un veicolo di investimento più attraente.
Man mano che il mercato si adatta, gli investitori dovrebbero rimanere aggiornati sugli sviluppi relativi agli ETP di altcoin e sui trattamenti fiscali in evoluzione.
