Pendle Finance (PENDLE) يعيد كتابة قواعد تداول العوائد في التمويل اللامركزي (DeFi). ففي غضون شهر واحد، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من حوالي 5 مليارات دولار إلى أكثر من 8.9 مليارات دولار (أغسطس 2025)، مما يؤكد مكانته كأحد أسرع البروتوكولات نموًا في الصناعة. يكمن سر هذا النجاح في فكرة بسيطة لكنها قوية: تقسيم عملتك المشفرة إلى جزأين—الأول يمثل الأصل الأصلي، والثاني يمثل جميع العوائد المستقبلية التي ستتولد.
إجمالي القيمة المقفلة لـ Pendle Finance | المصدر: DefiLlama
تُعرف هذه العملية باسم توكنة العوائد، وتمكّن المستثمرين المحافظين والمتداولين النشطين من إدارة العوائد كما لم يحدث من قبل. مع Pendle، يمكنك تأمين عوائد ثابتة في الأسواق المتقلبة أو المضاربة على تغيرات العوائد لتحقيق مكاسب محتملة أعلى، وكل ذلك في بيئة غير خاضعة للأذونات، شفافة وعلى السلسلة.
ما هو Pendle Finance (PENDLE) وكيف يعمل؟
Pendle Finance هو بروتوكول تمويل لامركزي (DeFi) يمنحك القدرة على التحكم الكامل في عوائد عملاتك المشفرة. بدلاً من الاحتفاظ بأصل يولد عوائد وانتظار بقاء المعدلات في صالحك، يتيح لك Pendle تقسيم هذا الأصل إلى رمزين منفصلين: الأول يمثل القيمة الأصلية (principal)، والثاني يمثل العوائد المستقبلية التي سيولدها. يفتح هذا المجال أمام استراتيجيات متنوعة لتأمين عوائد مستقرة، أو المضاربة على تغيرات العوائد، أو بناء منتجات دخل هيكلية، وكل ذلك دون التخلي عن وصاية أموالك.
سرعان ما برز Pendle كبطل في عالم DeFi، حيث ارتفع TVL من أقل من 300 مليون دولار في بداية 2024 إلى ما يقارب 9 مليارات دولار في أغسطس 2025. وقد كان هذا النمو السريع مدفوعًا بتصميم فعال من حيث رأس المال وتبني واسع في استراتيجيات جني النقاط وإعادة الستاك، مما جذب المستخدمين الأفراد ومحترفي مزارعي العوائد.
حيث يسيطر على 50–60% من سوق توكنة العوائد، أصبح Pendle اليوم بروتوكولًا أساسيًا للمؤسسات والمتداولين المتقدمين في DeFi. توفر القدرة على فصل الأصول إلى مكونات أصلية وعوائد للمستخدمين مرونة لا مثيل لها، سواء لتأمين عوائد ثابتة أو المضاربة على العوائد المستقبلية أو الجمع بين النهجين، ما يوفر فرصًا لا يمكن أن يوفرها الستاكينج التقليدي.
تحويل العوائد غير المؤكدة إلى فرص
في عالم DeFi، يمكن أن تتغير مكافآت الستاكينج أو توفير السيولة يوميًا حسب طلب السوق، وأسعار الرموز، وحوافز البروتوكولات. يحول Pendle هذه العوائد غير المتوقعة إلى منتجات هيكلية وقابلة للتداول. وهذا يعني أنك يمكنك:
• تأمين عائد ثابت لراحة البال.
• المضاربة على ارتفاع العوائد لتحقيق مكاسب أعلى.
• التحوط ضد انخفاض العوائد لحماية تدفق الدخل.
نظام الرمزين في Pendle
كيف تعمل رموز YT و PT في Pendle | المصدر: وثائق Pendle
يستخدم Pendle آلية مستوحاة من تقنيات تجزئة السندات في التمويل التقليدي، ولكن يتم تنفيذها بالكامل على السلسلة (on-chain):
• الرمز الأساسي (Principal Token – PT): يمثل أصلَك الأصلي. يمكن استبداله بنسبة 1:1 بالرمز الأساسي عند الاستحقاق، مما يوفر عوائد متوقعة.
• رمز العائد (Yield Token – YT): يمثل كل العوائد المستقبلية للأصل حتى موعد الاستحقاق. يحصل حاملو YT على التوزيعات بمرور الوقت، مما يجعله مثالياً للمتداولين الذين يتوقعون ارتفاع العوائد.
على سبيل المثال، إذا أودعت stETH في Pendle، ستحصل على PT-stETH (رأس المال) و YT-stETH (المكافآت المستقبلية لـ الستيكينج). يمكنك الاحتفاظ بها أو بيعها أو تداولها بشكل مستقل وفقاً لاستراتيجيتك.
كيف يعمل Pendle V2: شرح خطوة بخطوة
Pendle V2 هو الإصدار المطوّر من بروتوكول تداول العوائد الخاص بـ Pendle Finance، مصمم لجعل توكنية العوائد أكثر كفاءة ومرونة وسهولة في الاستخدام. بينما قدم الإصدار الأولي تقسيم الأصول إلى رموز أساسية (PT) ورموز عوائد (YT)، قامت V2 بتحسين ذلك عبر تقديم رموز العائد القياسية (SY) لتوافق أوسع، وصانع السوق الآلي المخصص (AMM) المحسّن للأصول التي تتناقص قيمتها مع الزمن، وتحسين كفاءة رأس المال. تتيح هذه التحسينات للمتداولين فتح وإغلاق وإدارة مراكز ذات عوائد ثابتة أو متغيرة بأقل انزلاق (slippage)، وسيولة أعمق، وخيارات استراتيجية أوسع من أي وقت مضى.
يجعل Pendle V2 توكنية العوائد بسيطة حتى للمبتدئين في عالم التمويل اللامركزي. إليك العملية كاملة:
1. إيداع الأصل
لنفترض أنك تملك 1 wstETH (ETH ملتف وقد تم الستيكينج عليه) الذي يولد مكافآت على شبكة إثريوم. تقوم بإيداعه في Pendle. يقوم البروتوكول تلقائياً بتحويله إلى رمز العائد القياسي (SY)، وهو غلاف يوحد تنسيق جميع الأصول التي تولد عائداً. يضمن هذا المعيار (EIP-5115) التوافق مع نظام التداول وتجزئة العوائد في Pendle.
2. سك الرموز الأساسية ورموز العوائد
من رمز SY-wstETH الخاص بك، يقوم Pendle بإنشاء رمزين جديدين:
• 1 PT-wstETH (Principal Token): يمثل قيمة ETH الأصلي الذي تم ستايكه، قابل للاسترداد بنسبة 1:1 عند الاستحقاق. اعتبره الجزء “الآمن” لديك.
• 1 YT-wstETH (Yield Token): يمثل كل مكافآت الستيكينج التي سيولدها wstETH الخاص بك حتى موعد الاستحقاق. هذا هو الجزء “المتغير” الذي يتقلب مع العوائد.
إذا كان معدل العائد السنوي لستيكينج stETH 5% وبقي عام حتى الاستحقاق، فإن YT-wstETH سيمنحك حوالي 0.05 stETH بنهاية تلك الفترة (دون احتساب تقلبات السعر).
3. التداول على AMM Pendle
كيف يعمل AMM الخاص بـ Pendle | المصدر: مستندات Pendle
في AMM المخصص لـ Pendle، يمكن تداول كل من PT و YT؛ وقد تم تحسينه ليأخذ في الاعتبار تناقص القيمة مع مرور الزمن.
• توفر سيولة عميقة للأصول ذات العائد الرئيسية مثل stETH و aUSDC و ezETH.
• نماذج تسعير دقيقة تراعي تناقص العائد مع اقتراب تاريخ الاستحقاق.
• انزلاق أقل بالمقارنة مع AMMs التقليدية، خاصة للصفقات الكبيرة.
نتيجة لذلك، يمكنك الدخول أو الخروج من مراكز العائد بكفاءة في أي وقت قبل الاستحقاق.
4. اختر استراتيجيتك
يفتح نظام الرمزين في Pendle عدة استراتيجيات:
• العائد الثابت: اشترِ PT بخصم واحتفظ به حتى الاستحقاق للحصول على عائد متوقع بغض النظر عن تغير العائدات.
• الربح المضاربي: اشترِ YT إذا كنت تتوقع أن يكون العائد الأساسي أعلى من العائد الضمني للسوق، مما قد يحقق ربحًا أكثر من العائد الثابت.
• الهجين والتحوط: احتفظ بكل من PT و YT، أو استخدمهما للتحوط ضد مراكز DeFi القائمة، موازنًا بين الأمان وإمكانية الربح.
• توفير السيولة: قم بإيداع PT أو YT أو SY في مجمعات السيولة الخاصة بـ Pendle لكسب رسوم المبادلة وحوافز PENDLE.
5. عند الاستحقاق
عندما يحين تاريخ الاستحقاق:
• يحتفظ حاملو PT بحق استبدال الرموز بالأصل الأساسي بالقيمة الكاملة (مثال: 1 PT-wstETH → 1 stETH)، بغض النظر عن حركة العائدات.
• يتوقف حاملو YT عن كسب العائد؛ وتنخفض قيمة رموزهم إلى الصفر. يمكن المطالبة بجميع العائدات المجمعة حتى هذه النقطة مباشرةً من لوحة تحكم Pendle.
يجعل هذا الهيكل PT يعمل كأداة ذات دخل ثابت، بينما يعمل YT كعقد آجل لعائد قصير الأجل، وكلاهما على السلسلة وقابل للتداول في أي وقت.
ما هو Boros من Pendle وكيف يعمل؟
Boros من Pendle، الذي كان يُعرف أصلاً باسم “Pendle V3”، يمثل تطور البروتوكول نحو تداول العائد بالرافعة، متجاوزًا نموذج التوكن الأولي على السلسلة. بينما ركزت الإصدارات السابقة على تقسيم مكافآت الستاك أو عوائد القروض إلى رموز أصلية (PT) ورموز عائد (YT) قابلة للتداول، يجلب Boros بعدًا جديدًا من خلال توكنزة معدلات التمويل خارج السلسلة من أسواق العقود الآجلة الدائمة. يتيح هذا الابتكار للمتداولين المضاربة أو التحوط أو تثبيت تحركات معدلات التمويل لأهم الأصول الرقمية، مما يفتح سوقًا كان من غير الممكن الوصول إليه سابقًا في DeFi.
أُطلق Boros رسميًا على Arbitrum في أوائل 2025، بدءًا بمعدلات تمويل BTC وETH المأخوذة من Binance. ارتفع الطلب العالي سريعًا على حدود الفائدة المفتوحة، وأعلنت Pendle عن خطط لدعم SOL وBNB والتكامل مع منصات مثل Hyperliquid. في غضون أسابيع، وصل حجم التداول التراكمي في أسواق معدلات التمويل إلى عشرات الملايين من الدولارات، وأصبح Boros واحدًا من أكثر المنتجات تداولًا في Pendle. اليوم، يمثل Boros نسبة 58% من القيمة المقفلة (TVL) البالغة أكثر من 8.9 مليار دولار في Pendle، مما يلعب دورًا رئيسيًا في سوق تداول العائد على السلسلة.
كان المحفز الرئيسي للنمو هو تعاون Pendle مع Ethena، حيث دمجت الدولار الاصطناعي USDe في أسواق العائد الثابت الخاصة بـ Pendle. وقد خلق هذا استراتيجية دورانية تستفيد أيضاً من تجمعات الإقراض في Aave. وتعمل هذه الدورة على النحو التالي:
1. شراء PT-USDe على Pendle لتثبيت العائد الثابت.
2. استخدام هذا الـ PT كضمان على Aave لاقتراض USDC.
3. تحويل USDC مرة أخرى إلى USDe وتكرار الدورة.
المصدر: Pendle على X
بلغ متوسط عائد PT-USDe نحو 8.8%، بينما تتراوح أسعار اقتراض USDC على Aave بين 4% و6%، مما يخلق فارق ربح جيد. يستفيد البروتوكولان؛ إذ تحصل Aave على 10% من رسوم الاقتراض، وتأخذ Pendle 5% عند إصدار PT. وقد اتضح مدى شعبية هذه الاستراتيجية؛ فعندما رفعت Aave حد الضمان لـ PT-USDe في سبتمبر 2025 بمقدار 600 مليون دولار، استُغل الحد بالكامل خلال ساعة واحدة، مما دفع قيمة TVL للضمان PT إلى رقم قياسي بلغ 4.6 مليار دولار.
يشكل USDe من Ethena الآن أكثر من 6.1 مليار دولار (~70%) من إجمالي TVL في Pendle، ويبلغ الطلب على منتجات الستايبل كوين ذات العائد الثابت أعلى مستوى له على الإطلاق، مدعوماً باتجاه DeFi نحو أنظمة ذات غرض خاص للستايبل كوين. ورغم أن هذا يخلق زخم نمو قوي لـ Pendle، يجب على المتداولين ملاحظة أنه إذا انخفضت عوائد PT دون تكلفة الاقتراض، فإن ربحية الدورة تختفي، مما يجعل المراقبة النشطة أمراً ضرورياً.
1. وحدات العائد (YUs): الركيزة الأساسية
قدم فريق Boros مفهوم وحدات العائد (YUs)، وهي تمثيل رمزي جديد للإيرادات أو المصروفات الناتجة عن معدل التمويل. تمثل كل وحدة YU العائد من 1 وحدة من الأصل الأساسي، مثل 1 BTC أو 1 ETH، المكتسب (أو المدفوع) عبر تمويل العقود الدائمة حتى تاريخ الاستحقاق. وهذا يتيح للمتداولين شراء أو بيع تدفق معدل التمويل المستقبلي مباشرةً دون الحاجة إلى اتخاذ مركز سعري على الأصل.
2. YU طويل مقابل YU قصير
معدل الفائدة الطويل مقابل القصير في Boros | المصدر: مستندات Pendle
يتيح Boros للمتداولين اتخاذ موقفين متعاكسين:
• Long YU: تدفع معدل تمويل ثابت وتتلقى المعدل الفعلي. إذا كان المعدل الفعلي أعلى من الثابت، فإنك تربح الفرق.
• Short YU: تتلقى معدل تمويل ثابت وتدفع المعدل الفعلي. إذا كان المعدل الفعلي أقل من الثابت، تكون في وضع أفضل.
بعبارة أخرى، يستفيد Long YU عندما ترتفع معدلات التمويل، بينما يستفيد Short YU عندما تنخفض، مما يسمح بالتداول بناءً على اتجاهات المعدلات مثلما يحدث في الأسواق التقليدية.
3. الآلية، الخزائن، وإدارة المخاطر
لضمان استقرار السوق، تم إطلاق Boros بقيود تحفظية، حيث تم تحديد سقف الفائدة المفتوحة بـ 10 ملايين دولار لكل سوق ورافعة مالية تبلغ 1.2×، والتي تم رفعها لاحقًا إلى 28 مليون دولار مع ازدياد السيولة.
• خزائن لمزودي السيولة: يوفر Boros خزائن LP مخصصة حيث يمكن للمستخدمين إيداع الأصول لتوفير السيولة لأزواج تداول YU. في المقابل، يحصلون على رسوم السواب، وحوافز PENDLE، وربما عوائد إضافية إذا تحركت معدلات التمويل الضمنية لصالحهم.
• ضوابط المخاطر: يستخدم Boros متطلبات الهامش، وحدود الفائدة المفتوحة، وتسعير من خلال oracles لتقليل مخاطر التقلبات الشديدة أو التلاعب بالسوق.
أهمية Boros في نظام Pendle Finance
Boros مهم لأنه يفتح جزءًا من سوق العوائد في العملات الرقمية لم يكن متاحًا سابقًا للمتداولين على البلوكتشين — وهو القدرة على تداول معدلات التمويل المتقلبة للعقود الآجلة الدائمة بطريقة منظمة وشفافة. هذا يعني أنه يمكن للمتداولين الآن المضاربة، أو التحوط، أو تثبيت معدلات التمويل كما يفعلون مع أسعار الفائدة التقليدية. بالنسبة للمؤسسات وبروتوكولات DeFi المتقدمة مثل Ethena، هذا يُعتبر نقلة نوعية، حيث يمكنهم التحوط ضد مخاطر التمويل أو تأمين معدلات ثابتة لاستراتيجيات محايدة دلتا دون مغادرة البلوكتشين.
كان تأثير Boros على نمو Pendle فوريًا وملموسًا. ففي غضون 48 ساعة فقط من إطلاقه، استقطب Boros ودائع من BTC وETH بقيمة 1.85 مليون دولار، مما رفع القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في Pendle إلى أكثر من 8.27 مليار دولار وأدى إلى ارتفاع بنسبة 45٪ في سعر رمز PENDLE. هذا الزخم عزز مكانة Pendle كقائد سوق لتداول العوائد على البلوكتشين، بحصة سوقية تبلغ 58٪، وكان Boros المحرك الرئيسي وراء هذا التفوق.
كيفية تداول PENDLE على BingX
يمكنك تداول PENDLE على BingX في كل من السوق الفوري (Spot) وسوق العقود الآجلة (Futures)، بما يتناسب مع استراتيجيتك.
1. تداول Spot: شراء أو بيع PENDLE
صفحة تداول PENDLE/USDT في السوق الفوري عبر BingX AI
1. قم بتسجيل الدخول أو أنشئ حسابًا على BingX.
2. قم بإيداع USDT أو أي عملة مشفّرة مدعومة أخرى.
3. ابحث عن زوج التداول PENDLE/USDT.
4. ضع أمر سوق أو أمر محدد لشراء أو بيع PENDLE فوراً.
2. تداول العقود الآجلة: فتح مركز شراء أو بيع في PENDLE باستخدام الرافعة المالية
عقد PENDLE/USDT الآجل على BingX، مدعوم بتوجهات AI من BingX
1. افتح تبويب العقود الآجلة واختر زوج PENDLE/USDT.
2. اختر مستوى الرافعة الماليّة وحدد سعر الدخول.
3. ضع أوامر شراء (Long) أو بيع (Short) بناءً على توقعك للسوق.
4. قم بإدارة المخاطر باستخدام إعدادات وقف الخسارة وجني الأرباح.
BingX AI يساعدك على التداول بذكاء أكبر عبر توفير تحليل معنويّة السوق في الوقت الفعلي وتنبيهات التقلبات وأفكار التحليل الفني. سواء كنت في السوق الفوري أو العقود الآجلة، يمكنك استخدام BingX AI لتتبع اتجاهات الأسعار وتحديد نقاط الدخول والخروج والتكيف مع ظروف السوق المتغيرة.
الخلاصة النهائية
لقد ثبتت Pendle Finance نفسها كأحد اللاعبين الرائدين في أسواق العائد في DeFi، حيث تقدم طريقة منظمة للتنقل عبر العوائد غير المتوقعة. مع الإصدار V2، يمكن للمستخدمين فصل الأصول إلى مكوّنات رأس المال والعائد، مما يمكّن استراتيجيات تتراوح بين عوائد الدخل الثابت والمضاربة على العائد، مع الحفاظ على مرونة رأس المال. ومع Boros، يوسع البروتوكول نطاقه ليشمل العوائد المرتبطة بالمشتقات، مما يوفر للمتداولين والمؤسسات أدوات جديدة للتحوط أو الاستفادة من تحركات معدلات التمويل.
مع أن نمو Pendle وابتكاراتها مثّلت إضافة مبهرة، فإن تداول العائد، لا سيما باستخدام المنتجات ذات الرافعة المالية أو المرتبطة بالمشتقات، ينطوي على مخاطر متأصلة. يمكن أن تؤدي تقلبات السوق وتغيرات السيولة والتنبؤات الخاطئة بأسعار التمويل إلى خسائر. كما هو الحال مع أي استراتيجية DeFi، يجب على المشاركين تقييم تحملهم للمخاطر وفهم الآلية قبل استثمار رأس المال والبدء بالمبالغ التي يمكنهم تحمل خسارتها.
