去中心化金融（DeFi）在2025年正經歷強勁復甦。截至七月，DeFi協議的總鎖倉價值（TVL）已攀升至三年來的最高點，達到1,530億美元，自四月以來增長了57%。這一激增突顯了DeFi基礎設施的成熟，以及投資者信心的不斷提升。
在這一擴張的核心是流動性挖礦，這是用戶在DeFi中賺取收益最受歡迎的方式之一。透過在Aave、Compound、Uniswap或PancakeSwap等平台上提供流動性或借出資產，投資者可以獲得通常超越傳統銀行的誘人收益。
在2025年中期，年化收益率（APY）因平台和策略而異。在Aave和Compound上存入穩定幣通常可以獲得5–15%的收益，而Uniswap和PancakeSwap上的流動性池則常提供5–25%的收益。相比之下，傳統銀行的儲蓄帳戶年化收益率通常只有1–3%，這也解釋了為何流動性挖礦持續吸引散戶和機構的興趣。
在本指南中，我們將解釋什麼是流動性挖礦、其運作方式、主要策略、與質押的區別，以及在開始之前應了解的關鍵風險。
什麼是流動性挖礦？
流動性挖礦是加密貨幣持有者透過將其數位資產投入去中心化金融（DeFi）協議中，以賺取被動收入的一種方式。用戶無需讓代幣閒置在錢包中，而是將其供應給借貸市場、流動性池或其他智能合約，以換取獎勵。
從核心來看，流動性挖礦是關於提供流動性。當您將代幣存入協議時，您是在為去中心化交易所（DEX）或借貸平台等服務提供動力。作為回報，您可以賺取一部分交易手續費、利息支付或新發行的代幣。
「挖礦」這個詞反映了資產收益隨時間增長的概念。與產生固定利息的傳統銀行儲蓄帳戶不同，流動性挖礦的獎勵會因協議、您存入的資產以及整體市場狀況而有很大差異。
這種做法在2020年的「DeFi之夏」期間變得特別流行，當時像Compound和Uniswap這樣的協議開始向流動性提供者分發治理代幣。如今，流動性挖礦仍然是DeFi中用戶活動的主要驅動力之一，它提供的機會從收益適中且相對穩定的策略，到潛在收益更高但風險也更高的複雜設置，不一而足。
流動性挖礦如何運作？
流動性挖礦讓用戶可以作為流動性提供者（LP）參與去中心化協議。當您向平台供應代幣時，這些代幣會被鎖定在智能合約中，為交易、借貸提供動力。作為回報，您將獲得獎勵。
Source: CoinGecko
整個流動性挖礦流程如下：
第 1 步：存入資產
用戶將加密貨幣存入 DeFi 協議中。在去中心化交易所，這通常意味著將兩種等值的代幣存入流動性池中，而在借貸平台，用戶則存入單一代幣，如穩定幣。這些存款提供了進行交易、借貸所需的資本。
第 2 步：追蹤您的倉位
協議會根據其服務發行不同形式的憑證。在去中心化交易所，用戶通常會收到流動性提供者（LP）代幣，這些代幣代表他們在流動性池中的份額。而在借貸平台，存款會隨著時間直接產生利息，無需 LP 代幣。在這兩種情況下，這一步驟可確保用戶的倉位和權利在區塊鏈上被記錄。
第 3 步：賺取獎勵
作為流動性提供者，您通常可以透過兩種方式賺取收益：
• 交易手續費或利息： 在交易所賺取交易手續費的份額，或在借貸平台賺取借款人的利息。
• 治理代幣： 透過被稱為「流動性挖礦」的過程獲得額外獎勵，通常為治理代幣形式。
第 4 步：贖回資產
用戶可以隨時提取資產。在交易所，LP 代幣被歸還以贖回初始存款和累積的手續費或獎勵。在借貸平台，用戶只需提取他們存入的資產以及所產生的利息。
5 種頂級流動性挖礦策略
並非所有的流動性挖礦都相同。這些策略的複雜性、風險和潛在回報各不相同。以下是最常見的幾種：
1. 提供流動性 - 透過提供代幣對來賺取交易手續費
協議類型：去中心化交易所 (DEX)、自動化做市商 (AMM)
提供流動性使得去中心化交易所（DEX）無需傳統訂單簿即可運作。DEX 並非匹配買家和賣家，而是使用自動化做市商（AMM）。該做市商依靠數學公式，最常見的是「x * y = k」，根據流動性池中資產的比例來設定代幣價格。
為了為該系統提供必要的流動性，用戶擔任流動性提供者，存入兩種等值的代幣，例如 $1,000 的ETH和 $1,000 的USDC，到一個共用池中。當有人用 USDC 購買 ETH 時，ETH 離開流動性池，USDC 進入，這會自動推高 ETH 在下一次交易中的價格。這種機制保證了持續的流動性，同時價格根據供需動態調整。流動性提供者在該框架中至關重要，因為他們確保流動性池中始終有可用的代幣以進行兌換，作為回報，他們會收到交易手續費作為提供流動性的獎勵。
根據交易對的交易量和波動性，典型回報範圍為 5–25% APY。穩定幣交易對通常提供更穩定的 5–10% 收益，而波動性較大的交易對可以產生更高的回報，但也讓用戶面臨無常損失。市場條件也扮演著重要角色：牛市通常會增加交易量和手續費收入，而熊市則會減少它們。一些平台會增加臨時的獎勵來吸引流動性，特別是對於較新的代幣對，而較新的 DEX 設計與集中流動性允許提供者更有效地配置他們的資金。
2. 流動性挖礦 - 接收治理代幣作為額外獎勵
協議類型：去中心化交易所 (DEX)、借貸協議和收益聚合器
熱門平台/項目：Uniswap (UNI)、SushiSwap (SUSHI)、Balancer (BAL)、PancakeSwap (CAKE)、Compound (COMP)、Aave (AAVE)、Maker (MKR)
流動性挖礦是在 2020 年「DeFi 之夏」期間從傳統的流動性提供演變而來，當時協議開始分發治理代幣作為額外獎勵。用戶賺取基礎收益（交易手續費或利息）以及協議的原生代幣，回報範圍為 8-50% APY，具體取決於代幣市值和分發率。代幣分發通常遵循預定的排放時間表，許多協議會隨著時間的推移減少獎勵以確保長期可持續性。
這些治理代幣提供協議決策的投票權，例如手續費結構和新功能，透過早期採用獎勵幫助新協議獲得啟動。然而，代幣價值可能波動劇烈，並可能因挖礦者的拋售壓力而下降，因此了解長期代幣經濟學至關重要，而不是追逐短期高收益。成功的流動性挖礦需要選擇有利的代幣價格時期進入市場，並了解排放率何時會發生變化，因為許多協議會實施減半事件或從挖礦計劃中畢業。
3. 借貸 - 透過向借貸協議提供資產來賺取利息
協議類型：借貸協議、貨幣市場
熱門平台／項目：Aave (AAVE)、Compound (COMP)、Maker (MKR)、Euler (EUL)
借貸協議作為去中心化的貨幣市場運作，利用演算法利率模型根據供給和需求自動調整利率。用戶將加密資產存入借貸池，其他人可以藉此進行交易或套利，從而賺取利息。穩定幣的年化收益率（APY）通常為 3-8%，而以太幣等波動性資產則為 2-6%。大多數平台上利息會自動複利，利率會根據利用率即時更新，通常以 80% 的最佳利用率為目標。
這種策略提供最穩定、最可預測的 DeFi 回報，且無暫時性損失風險。當利用率高時，利率會上升以吸引更多貸方；當供給超過需求時，利率則會下降。許多平台還會向貸方和借方分發治理代幣，提供超出基礎利率的額外賺取潛力。用戶應監控利用率，因為極高的利用率（95% 以上）可能會暫時阻止提款。不同資產有不同的風險狀況，穩定幣通常提供最可預測的回報，同時保持較低的波動性風險。
4. 收益聚合器和金庫 — 跨協議的自動化收益優化
協議類型：收益聚合器、金庫協議
收益聚合器扮演自動化投資組合經理的角色，持續監控 DeFi 生態系統的收益，並將資金分配給收益最高的機會。這些平台使用複雜的演算法來收穫獎勵，將其兌換為基礎資產，並將所有資金再投資以實現複利回報，通常提供 8-20% 的年化收益率（APY），並每年收取 0.5-2% 的管理費。進階的聚合器會實施諸如自動收穫最佳時機、MEV 保護和 Gas 優化等策略，以最大化用戶的淨回報。
這種自動化功能透過實施對個人用戶而言過於複雜或 Gas 費用過高的複雜策略，消除了手動的流動性挖礦。它們適用於所有 DeFi 協議類型，包括去中心化交易所（DEX）、借貸平台和專業的挖礦合約，提供了便利性，並透過專業管理提供更好的回報，同時也增加了額外的智能合約風險層。許多聚合器提供不同的風險等級，從保守的穩定幣策略到激進的多代幣方法，有些還實施保險機制或合作夥伴關係，為用戶提供額外的智能合約故障保護。
5. 進階策略 — 經驗豐富用戶的多協議複雜方法
協議類型：多樣（多協議整合、槓桿挖礦）
平台／項目：Convex Finance (CVX)、Yearn 金庫、Abracadabra、Alchemix
進階的流動性挖礦策略結合多個 DeFi 協議，透過遞迴借貸、使用 LP 代幣作為抵押品或採用 Delta-neutral 頭寸等方法來最大化回報。這些方法有可能產生從 15% 到超過 100% 的年化收益率（APY），但需要深厚的技術知識和對去中心化交易所、借貸平台和衍生品市場的積極管理。成功往往取決於精確的市場時機、高效的 Gas 費用管理以及對多個協議清算機制的深刻理解。
許多進階策略依賴於槓桿，這會同時放大潛在回報和風險。例如，用戶可以在 Convex 中質押 Curve LP 代幣以獲得更高獎勵，或透過借貸來擴大頭寸以進行遞迴借貸。這些設置需要監控不斷變化的獎勵率、管理清算門檻，並理解複雜的代幣經濟學，例如投票鎖定機制。由於高風險和複雜性，這些策略通常只適合有足夠資本並能積極管理多個互連協議頭寸的經驗豐富的用戶。
Staking vs. 流動質押 vs. 流動性挖礦：主要區別是什麼？
加密貨幣投資者有多種方式賺取被動收入，但並非所有策略都以相同的方式運作。三種最常見的方式是 Staking（質押）、Liquid Staking（流動質押）和 Yield Farming（流動性挖礦）。每種方法都有其自身的獎勵來源、複雜程度和風險。
• 質押（Staking）是最直接的選擇。用戶將代幣直接鎖定在區塊鏈上（例如以太坊或 Solana）以幫助保護網路，並從交易費用和代幣發行中賺取獎勵。
• 流動質押（Liquid Staking）是質押的一種變體。用戶仍然質押代幣，但不會將其鎖定，而是獲得一個可交易的「流動代幣」（例如來自 Lido 的 stETH）。這個流動代幣在賺取質押獎勵的同時，還可以在 DeFi 協議中使用，為用戶提供更大的靈活性。
• 流動性挖礦（Yield Farming）則更為複雜。用戶直接向去中心化金融（DeFi）協議（如 Uniswap、Aave 或 Curve）提供流動性。獎勵不僅來自費用或利息，還來自額外的激勵，例如治理代幣。與流動質押不同，流動質押是質押獎勵的延伸，而流動性挖礦則是圍繞流動性提供建立的，並帶有更高的風險，例如暫時性損失。
下表並排比較了這三種方法：
流動性挖礦的風險與注意事項
流動性挖礦能帶來可觀收益，但也存在投資者必須了解的重要風險：
1. 無常損失（Impermanent Loss）：當您提供給流動性礦池的兩種代幣價格以不同速率變動時，就會發生無常損失。價格波動越大，您在礦池中的份額價值就可能越低，甚至不如單純將代幣留在錢包中。
2. 智能合約風險（Smart Contract Risk）：去中心化金融（DeFi）協議運行在程式碼之上，任何程式錯誤或漏洞都可能被駭客利用。即使是聲譽良好的平台也曾發生過漏洞攻擊，這使得智能合約風險成為最大的顧慮之一。
3. 平台風險（Platform Risk）：並非所有專案都值得信賴。有些協議可能因設計不良而失敗，而有些則可能是徹頭徹尾的騙局（通常稱為「Rug Pull」，即地毯式拉盤），開發者會帶著用戶資金消失。
4. 市場波動（Market Volatility）：加密貨幣價格可能急劇波動，即使是高收益礦池的利潤也可能被這些波動侵蝕。如果代幣價值大幅下跌，20% 的年化收益率（APY）可能很快轉變為虧損。
5. 流動性風險（Liquidity Risk）：規模較小或交易量低的礦池可能會讓您難以在適當時機提取資產，尤其是在市場壓力較大的時期。
6. 監管風險（Regulatory Risk）：DeFi 目前仍處於灰色地帶。未來對穩定幣、借貸或去中心化交易所的監管，可能會限制平台的存取或降低收益。
總結
流動性挖礦已成為在去中心化金融中賺取被動收入最受歡迎的方式之一。透過 DeFi 平台提供流動性或借出資產，投資者可以獲得通常遠高於傳統儲蓄甚至質押的收益。
同時，流動性挖礦並非沒有風險。無常損失、市場波動和智能合約漏洞等因素意味著高年化收益率（APY）伴隨著相應的權衡。關鍵在於仔細研究、從值得信賴的平台開始，並只投入您準備好承擔風險的資金。
對於新手而言，流動性挖礦是一個了解 DeFi 運作方式並同時可能賺取額外回報的好方法。只要採取正確的方法並對風險有所意識，它就可以在不斷發展的加密貨幣世界中，同時作為一種學習體驗和投資策略。
