在2025年，Ethena 已成為 DeFi 領域中最受矚目的新星之一，其治理代幣 ENA 與旗艦穩定幣 USDe 均實現爆發式增長。ENA 在過去一個月（2025年7月）內累積漲幅超過 140%，反映出投資者興趣高漲與市場信心強勁。同時，其合成美元幣 USDe 在穩定幣市值排名中攀升至第三位，僅次於 USDT 與 USDC。
該協議的快速崛起，得益於零售與機構用戶的不斷需求增長、在各大 DeFi 平台中的深度整合，以及持續推動採用的活躍社群。隨著勢頭加速，Ethena 正成為穩定幣領域最具影響力的參與者之一，其發展軌跡正為其在更廣泛的加密市場中扮演潛在變革性角色奠定基礎。
什麼是 Ethena？
Ethena 是一個基於以太坊構建的 去中心化金融 (DeFi) 協議，旨在創造可擴展的、加密原生的美元替代品。與傳統依賴銀行儲備的 穩定幣 不同，Ethena 使用 ETH、stETH 與 BTC 等加密抵押品，並透過衍生品市場中的中性對沖機制，維持與美元的 1:1 穩定掛鉤。
該協議由 Guy Young 創立，並獲得 Dragonfly Capital、Arthur Hayes 以及傳統機構如 Fidelity、Franklin Templeton 與 CMS Holdings 等知名投資者支持。自推出以來，Ethena 已迅速成長為穩定幣領域的領軍者之一，提供涵蓋零售交易者高收益儲蓄需求與機構合規實體資產支持產品的雙重解決方案。
Ethena 的核心優勢
• 創新穩定幣模型：使用 ETH、stETH 與 BTC 等加密抵押品，並結合永續合約中的中性對沖，實現不依賴銀行儲備的 1:1 美元掛鉤。
• 吸引人的收益機會：其 收益型穩定幣 sUSDe 提供約 10–19% 的年化收益率（APY），收益來源包括質押獎勵與永續合約資金費率差價。
• 快速的生態整合：USDe 已在 Aave 與 Curve 等主要 DeFi 平台上架，支持借貸與流動性提供，並可透過 Transak 直接兌換法幣。
• 強勁的投資者支持：由 Dragonfly Capital、Arthur Hayes 與 CMS Holdings 等加密領域與傳統金融界翹楚提供資本與策略指導。
結合去中心化架構、高收益生成與合規產品，Ethena 將自己定位於 DeFi 創新與傳統金融採用的交匯點。
為何 Ethena 是 2025 年增長最快的穩定幣協議？
在 2025 年，Ethena 以其快速的市場擴張、高調的合作夥伴關係與持續吸引資本的收益模型，成為最受關注的 DeFi 協議之一。其增長故事基於卓越的績效、影響力聯盟與在不斷演變的穩定幣市場中的獨特定位。
1. ENA 價格在 7 月飆升 135%，TVL 達 94.7 億美元
ENA 價格在過去一個月內飆升 135% | 資料來源：BingX Ethena (ENA) 價格
Ethena 成為加密歷史上第二快在累計收入突破 1 億美元的協議，僅用 251 天即達成此里程碑。2025 年 7 月，其治理代幣 ENA 漲幅超過 135%，從約 0.36 美元攀升至最高 0.855 美元，並在 0.80 美元以上企穩。
Ethena 在過去一個月內創造了 5,000 萬美元的手續費收入與 1,000 萬美元的協議收入，在所有 DeFi 協議中月度手續費收入排名第六。其 鎖倉總價值（TVL） 現達 94.7 億美元，使其成為以太坊與整個 DeFi 市場中第六大協議。
2. USDe 供應量在三週內飆升 75%，成為第三大穩定幣
根據 Coindesk 報導，7 月 17 日至 8 月初期間，USDe 增加了 31 億美元的供應量，超過了貝萊德比特幣 ETF（16 億美元）和現貨以太坊 ETF（27.5 億美元）的資金流入。USDe 市場份額的擴張凸顯了其作為高收益替代傳統法幣抵押穩定幣的角色，並透過與 Aave、Curve 及其他 DeFi 平台的整合，進一步提升了其實用性。
3. 由貝萊德支持的 USDtb 推出及 GENIUS 法案下的監管優勢
Ethena 在機構領域取得重大突破，推出了 USDtb——一款由 貝萊德 BUIDL 基金 90% 支持、以美國國庫券為底層資產的收益型穩定幣。這一與全球最大資產管理公司的整合，增強了 Ethena 在機構方的信譽，並在穩定幣市場中提供了一種合規的收益型替代方案。
此次發行正值 2025 年 7 月《GENIUS 法案》生效之後，新法案禁止 USDC 和 USDT 等法幣抵押穩定幣向持有者支付收益。這使 USDtb 和 USDe 在不違反新法規框架的情況下，得以提供具競爭力的收益率，從而獲得監管優勢。
在 DeFi 方面，Ethena 透過與 Aave 和 Curve 的整合擴大了 USDe 的使用場景，用於借貸、借款和流動性提供。其與 World Liberty Financial (WLFI) 的合作進一步推動了採用，允許將 sUSDe 作為 WLFI Aave v3 實例的抵押品，並以 sUSDe 和 WLFI 代幣獎勵用戶。
Ethena 如何運作？
Ethena 通過一整套連接的產品，旨在提供穩定的鏈上美元、具競爭力的收益機會，以及可隨時間調整的治理框架。其核心機制將加密抵押品與衍生品對沖結合，以維持價格穩定，同時選擇性地整合實體資產以滿足監管要求。
每項產品各司其職，從為日常 DeFi 使用提供與美元掛鉤的資產，到為儲戶提供收益型選項，再到為機構提供合規架構。這些產品共同構建了一個橋接去中心化金融與傳統市場的生態系統。
1. USDe – 合成穩定幣
USDe 是 Ethena 生態系的基石。當用戶將 ETH、stETH 或 BTC 等加密抵押品存入協議智能合約時，即可鑄造 USDe。為了保持美元掛鉤，Ethena 同時在永續期貨市場開設等值的空頭頭寸。
這種 Delta-中性策略意味著抵押品價值的任何增益或損失，都會被相應的期貨頭寸所抵消。若 ETH 價格上漲，空頭期貨會虧損，但抵押品價值增長相等；反之亦然。因此，USDe 價格可穩定在約 1 美元左右，且不依賴傳統銀行或法幣儲備。所有抵押品與頭寸均可在鏈上查詢，為 USDe 提供了集中式穩定幣中常缺乏的透明度。
2. sUSDe – 收益型穩定幣
當持有人在 Ethena 中質押他們的 USDe 時，即可生成 sUSDe。質押後的穩定幣成為一種收益型資產，其回報來源主要有兩方面：
• 抵押品質押獎勵 – 若被質押的抵押品為可產生收益的資產（如 stETH），協議會收取其質押獎勵作為回報來源之一。
• 資金費率差價 – 用於對沖的永續合約通常具有正向資金費率，協議可收取這些費率。
這些收益來源匯集後分配給 sUSDe 持有者，根據市場狀況，年化收益率歷史上在 10% 至 19% 之間浮動。此結構使得 sUSDe 成為 DeFi 用戶在被動持有穩定幣之外，尋求更高收益的吸引選擇，同時保持對美元掛鉤資產的敞口。
3. USDtb – 實體資產支援的穩定幣
USDtb 是 Ethena 通向受監管市場和實體資產的橋樑。它是一種符合 GENIUS Act 的穩定幣，90% 由貝萊德（BlackRock）的 BUIDL 基金支持，該基金將短期美國國庫券代幣化。剩餘的擔保資產通常以高流動性、低風險的資產持有，以確保贖回穩定性。
透過將鏈上美元直接與代幣化的國庫券掛鉤，USDtb 提供了相較於 USDC 或 USDT 等法幣支援穩定幣的收益替代方案。根據 GENIUS Act，這些穩定幣無法向持有者支付收益。這使得 USDtb 對於需要兼顧合規性和可預測回報的機構投資者和企業財務部門具有吸引力。同時，它仍可在 DeFi 中用於借貸、融資和流動性提供。
4. iUSDe – USDe 的機構版
iUSDe 是 USDe 的專門版本，旨在滿足機構合規要求。它包括轉帳限制、基於白名單的訪問，以及所有參與者必須通過 KYC 驗證。
從技術角度來看，iUSDe 採用與 USDe 相同的 Delta 中性鑄幣和對沖機制，確保相同的價格穩定性和鏈上透明度。然而，其受監管的結構使資產管理人、投資基金和其他機構參與者能在不違反合規框架的情況下將其整合到投資組合中。這為合成穩定幣在受監管環境中的大規模採用鋪平了道路。
5. ENA – 治理代幣
ENA 是 Ethena 的原生治理代幣，持有者可決定協議未來方向。治理參與者可對以下提案進行投票：
• 調整 USDe 的抵押品和槓桿參數
• 分配協議儲備或金庫資產
• 整合新的抵押品類型或收益來源
• 啟用治理控制的「費用開關」，將一部分協議收入分配給質押 ENA 的持有者
通過去中心化決策，ENA 確保 Ethena 的發展方向反映社群和利益相關者的共同利益。隨著時間推移，該代幣有望成為生態系統中技術升級和經濟激勵的關鍵協調機制。
如何在 BingX 交易 Ethena ENA 代幣
Ethena（ENA）是 Ethena 協議的治理代幣，以其合成美元 USDe 和高收益 sUSDe 質押模型聞名。ENA 可在 BingX 的現貨市場和永續合約市場交易，為交易者提供建立長期頭寸或進行短期市場操作的靈活性。BingX 還透過 BingX AI 提供實時分析，助力發掘更佳交易策略。
步驟 1：在現貨或永續合約市場搜尋 ENA/USDT
現貨交易
前往 BingX 現貨市場，搜尋 ENA/USDT。下單時可選擇市價單以立即買入，或限價單以設定目標價格進場。現貨交易適合有意長期持有 ENA 或將其納入多元化投資組合的用戶。
永續合約交易
搜尋 ENA/USDT 永續合約市場，可無到期時間地做多或做空。這讓您能在牛市和熊市中皆有策略可用。槓桿可提升潛在收益，但也提高風險，請謹慎使用。
資料來源：BingX ENA/USDT 永續期貨
步驟 2：使用 BingX AI 獲取即時市場洞察
點擊交易圖表上的 AI 圖示以啟動 BingX AI。該工具會突出顯示關鍵支撐和阻力位、趨勢方向，以及近期如 ENA 價格上漲和 USDe 供應快速增長等影響市場的重要事件，以幫助優化您的策略。
步驟 3：執行並監控您的交易
使用市價單立即執行，或使用限價單鎖定您的進場價格。持續監控 BingX AI，以根據不斷變化的市場條件調整您的持倉和策略。
了解 Ethena 生態系中的主要風險
儘管 Ethena 提供創新的穩定幣設計和具有競爭力的收益，其模式仍存在結構性和操作性風險，使用者在參與前應充分了解。
1. Delta 中性對沖的市場風險：USDe 的穩定性取決於永續合約市場保持充足流動性和正常運作。在劇烈價格崩盤或交易所故障等極端情況下，對沖可能無法完美跟蹤，導致穩定幣脫鉤風險。
2. 交易對手和平台風險：用於對沖 USDe 的空頭頭寸是放在集中式或半集中式衍生品交易所。如果這些場所在運營失效、遭遇監管行動或流動性問題，可能會干擾操作。
3. 監管不確定性：雖然 USDtb 遵循 GENIUS 法案規範，但全球監管變化可能限制其使用、增加要求或改變其收益結構。
4. 智能合約漏洞：Ethena 合約中的程式錯誤或漏洞可能導致抵押資產損失或功能中斷，即使有審計也無法完全消除風險。
5. 資金費率依賴性：sUSDe 的收益部分依賴永續市場的正資金費率。長期負資金費率可能降低甚至消除收益。
結語與 Ethena 的未來展望
Ethena 正從合成穩定幣協議發展為全面的金融平台，具有重新定義鏈上美元運作方式的潛力。其結合 Delta 中性穩定、收益型選項和受監管的真實資產支持產品，不僅能滿足快速發展的 DeFi 部分，也符合機構資金的審慎需求。路線圖指向更深層次的整合、更高的流動性以及擴展的真實資產採用，同時加強合規框架。
如果 Ethena 能夠實現其願景、維持穩定並建立持久的市場信心，它有望成為下一代去中心化金融的基石。在未來幾年，其成長不僅將以市值衡量，更取決於其在使鏈上美元成為全球金融體系中值得信賴且廣泛使用的組成部分所扮演的角色。
