Ралі цього тижня було не таким прямолінійним. Американські акції закінчили вище, волатильність знизилася, а долар втратив позиції, але криптовалюти не встигли за ними. З понеділка по четвер Bitcoin впав приблизно на 3,0%, а Ethereum – на 4,8%, тоді як S&P 500 виріс на 0,8%, а Nasdaq 100 піднявся на 0,6%. Коротко кажучи, акції продовжують зростати, незважаючи на побоювання, тоді як криптовалюти чекають на більший інституційний інтерес.
Макроекономічний фон: зростання покращилося, інфляція залишилася стійкою
ФРС продовжила обмежувати ризикові інвестиції. 29 квітня FOMC утримав федеральну ставку на рівні 3,5%-3,75% і зазначив, що інфляція все ще висока, частково через глобальні ціни на енергоносії. Голосування показало деякі розбіжності: Стівен Міран хотів зниження на 25 базисних пунктів, тоді як Бет Хаммак та інші воліли утримати ставки на стабільному рівні, але не хотіли зберігати схильність до пом'якшення в заяві.
Дані четверга ускладнили ситуацію для ФРС. Реальний ВВП зріс на 2,0% у річному вираженні в першому кварталі, проти 0,5% у четвертому кварталі, але інфляція залишилася високою. Індекс цін PCE виріс на 4,5% у річному вираженні, а базовий PCE – на 4,3%. Звіт PCE за березень показав подібну тенденцію: загальний PCE зріс на 0,7% за місяць і на 3,5% за рік, тоді як базовий PCE збільшився на 0,3% за місяць і на 3,2% за рік.
Витрати на робочу силу залишилися стабільними. Індекс витрат на зайнятість зріс на 0,9% у першому кварталі, з заробітними платами та окладами, що зросли на 0,8%, і пільгами на 1,2%. За минулий рік загальна компенсація для цивільних працівників зросла на 3,4%. Це означає, що зростання стійке, але інфляція все ще є проблемою. Це допомагає прибуткам, але також сповільнює те, наскільки швидко ринки можуть очікувати більш м'якої монетарної політики.
Американські акції: стійкі, але селективні
Акції перевершили криптовалюти, оскільки інвестори були підбадьорені прибутками, експозицією до ШІ та нижчою волатильністю. VIX знизився з 19,21 у понеділок до 16,89 у четвер, впавши приблизно на 12,1%, що допомогло акціям справитися з оновленнями ФРС та інфляції. Однак дохідність 10-річних казначейських облігацій все ж зросла з приблизно 4,31% до 4,39%, тому це не було широким зростанням ліквідності.
Tesla: тезис про ШІ-платформу отримує підтримку
Tesla виділилася, пропонуючи інвесторам більш чітке довгострокове бачення. TSLA зросла приблизно на 2,6% з понеділка по четвер, оскільки ринок почав розглядати Tesla як ШІ та програмну платформу, а не просто автомобільну компанію. У першому кварталі доходи Tesla зросли на 16% у річному вираженні до $22,387 мільярда, валова маржа за GAAP становила 21,1%, операційний дохід підскочив на 136% до $941 мільйона, а вільний грошовий потік досяг $1,444 мільярда.
Головний висновок – це зміщення в джерелах прибутку. Автомобільні доходи зросли на 16% у річному вираженні до $16,234 мільярда, але доходи від послуг та інших джерел підскочили на 42% до $3,745 мільярда, ставши найшвидше зростаючою частиною бізнесу. Автомобільна валова маржа, виключаючи регулятивні кредити, становила 19,2%. Активні підписки на FSD зросли на 51% до 1,28 мільйона. Це підтверджує думку про те, що Tesla переходить від продажу обладнання до більших доходів від програмного забезпечення, страхування, послуг та автономності.
Ризики все ще існують. Tesla виробила 408 386 автомобілів, але доставила лише 358 023 у першому кварталі, тому запаси зросли до 27 днів поставок. Енергетичні доходи впали на 12% у річному вираженні до $2,408 мільярда, а розміщення сховищ становило 8,8 ГВт, що робить енергетику слабким місцем цього кварталу. Тим не менш, інвестори, здається, готові не звертати увагу на короткострокові проблеми, якщо Robotaxi, FSD, Optimus, ШІ-чіпи та енергетичні потужності зможуть незабаром почати генерувати доходи.
Прибутки мегакапіталізацій: зростання ШІ реальне, але дисципліна капвитрат тепер є предметом дебатів
Результати компаній цього тижня підкріпили основне повідомлення від американських акцій: попит на ШІ реальний, але вартість його розбудови стає все важче ігнорувати. Meta, Microsoft, Amazon та Apple кожна показують це по-своєму. Зростання доходів все ще сильне, ШІ покращує продукти, і попит на хмарні сервіси продовжує зростати. Велике питання полягає в тому, чи принесе наступний долар, витрачений на ШІ, достатню віддачу, щоб виправдати інвестицію.
Meta показала найсильніше зростання реклами, з доходами, що зросли на 33%, що є найшвидшим темпом з 2021 року. Таргетинг реклами за допомогою ШІ продовжує покращувати ROI рекламодавців, а продукти як Llama, бізнес-інструменти ШІ та ШІ-окуляри пропонують кілька довгострокових шляхів зростання. Виклик полягає в витратах. Прогноз капвитрат Meta на 2026 рік підскочив до $115-135 мільярдів, майже вдвічі більше ніж минулого року, тоді як Reality Labs все ще є великим тягарем. Інвестори все ще вірять у історію зростання, але вони хочуть знати, коли витрати на ШІ почнуть показувати чіткий вільний грошовий потік.
Microsoft все ще є найкращим прикладом заробітку на ШІ в програмному забезпеченні. Azure зріс на 40%, доходи Microsoft Cloud досягли $54,5 мільярда, а річні доходи від ШІ перевищили $37 мільярдів, зрослі на 123% порівняно з минулим роком. Платні користувачі Copilot також зросли понад 20 мільйонів, показуючи, що корпоративний ШІ переходить від випробувань до реальних бюджетів. Тим не менш, очікування високі. Azure ледь перевершив прогнози, витрати на хмарну інфраструктуру зростають, і інвестори дебатують, чи може 40% зростання Azure тривати, чи це лише короткостроковий пік.
Amazon забезпечив зростання хмарних сервісів, якого хотів ринок. Доходи AWS зросли на 28%, що є найшвидшим за 15кварталів, тоді як загальні доходи досягли $181,5 мільярда, а реклама продовжувала зростати як третє велике джерело прибутку. Занепокоєння стосується якості прибутків та високих витрат. Великий інвестиційний приріст від Anthropic підвищив чистий прибуток, а капвитрат на 2026 рік очікується на рівні $125 мільярдів, найвищий серед великих технологічних компаній. Для Amazon позитивний погляд полягає в тому, що зростання AWS повертається. Занепокоєння полягає в тому, що Amazon може жертвувати маржею заради зростання саме тоді, коли інвестори хочуть більшого фокусу на грошовому потоці.
Apple виділяється тим, що ринок все ще чекає нових доказів. Основні питання – чи зможуть продажі iPhone, особливо в Китаї, триматися після сильного минулого кварталу, і чи зможуть Послуги продовжувати зростати з їх приблизно $30 мільярдів на квартал. Послуги є основним драйвером прибутку Apple завдяки високим маржам, але правові проблеми з App Store та повільніша історія ШІ додають ризику. Сила Apple полягає в тому, наскільки ефективно вона заробляє гроші. Її виклик полягає в тому, щоб показати, що більш тихий підхід до ШІ все ще може конкурувати з великими інвестиціями в Meta, Microsoft та Amazon.
Головна думка полягає в тому, що великі технологічні компанії все ще керують настроями американських акцій, але очікування стають вищими. Доходи від ШІ, попит на хмарні сервіси та зростання послуг достатньо сильні, щоб підтримувати поточні оцінки, але ринок стає більш селективним. Компанії, які можуть чітко показати прибутки від ШІ, захистити маржі та витрачати мудро, ймовірно, продовжать лідирувати. Ті, хто занадто покладається на майбутні обіцянки ШІ, можуть зіткнутися з більшими сумнівами, навіть якщо їх зростання доходів виглядає добре.
Криптовалюти: потоки ETF охололи після сильного квітня
Bitcoin почав тиждень з сильних інституційних надходжень. Згідно зі знімком Amberdata від 27 квітня, BTC був поблизу $78 629, а ETH – близько $2 369. Був п'ятиденний підряд надходжень до спотових ETF BTC на загальну суму $556,1 мільйона, а активи під управлінням BTC ETF досягли $112,3 мільярда. Bitcoin залишився топовим інституційним вибором, з холдингами BTC ETF на рівні 7,1% від пропозиції, порівняно з холдингами ETH ETF на рівні 1,5% від пропозиції ETH.
Проблема в тому, що імпульс сповільнився наприкінці місяця. Американські спотові Bitcoin ETF все ще залучили близько $2,1-2,44 мільярда у квітні, свій найкращий місяць з жовтня 2025 року, але попит охолонув в останні дні, з чистим відтоком близько $148,4 мільйона 29 квітня. IBIT від BlackRock залишився провідним продуктом, з холдингами від 809 000 до 812 000 BTC, але ринку потрібна була більша підтримка, щоб утримати Bitcoin поблизу $80 000.
Заглиблюючись, криптовалютний ринок був змішаним. Ліквідність була сильною, з глибиною BTC 50 б.п. на рівні $899 мільйонів і ETH на $1,25 мільярда, але торгова активність була низькою. 7-денний спотовий обсяг BTC був на 9-му процентилі, а ETH – на 4-му процентилі. Фінансування BTC також було негативним на річному рівні -4,5%, що свідчить про те, що попереднє квітневе ралі було викликане більше споттовими покупками та закриттям коротких позицій, ніж надмірним левереджем.
Ethereum все ще є попереджувальним знаком. ETH відстав від BTC цього тижня, і знімок Amberdata від 27 квітня показав 7-денний чистий відтік ETH ETF у $242,9 мільйона. Якщо криптовалютний ринок дійсно стає більш позитивним, Ethereum повинен почати це показувати. Цього тижня цього не сталося.
Сценарій: на що дивитися далі
Найбільш ймовірний сценарій – консолідація. Bitcoin може залишатися позитивним, якщо утримується вище середини $70 000, але чітке переміщення вище $80 000 ймовірно потребує відновлення надходжень до ETF і припинення зростання дохідності казначейських облігацій. Бичачий сценарій – сильніший попит на ETF, стабільна дохідність та краща продуктивність ETH порівняно з BTC. Ведмежий сценарій – вперта інфляція утримує ФРС обережною, реальна дохідність зростає, а криптовалюти продовжують відставати від акцій.
Tesla служить більш широким ринковим сигналом. Інвестори все ще готові підтримувати довгострокові платформенні історії, коли є реальний прогрес від ідеї до доходів. Для Bitcoin це означає прийняття ETF та включення в інституційні портфелі. Для Ethereum це стосується сильнішого використання, вищих комісій, кращого масштабування та більшого інституційного попиту. На сьогоднішньому ринку історії мають значення, але лише якщо вони підкріплені потоками капіталу та доходами.
Підсумок
Настрій цього тижня позитивний, але обережний. Американські акції впоралися з важким макроекономічним календарем, Tesla підсилила тему ШІ-платформи, а волатильність знизилася. Криптовалюти, однак, не повністю приєдналися, показуючи, що попит на ETF і ліквідність все ще важливіші за просто сильний фондовий ринок.
Для Bitcoin велике питання полягає в тому, чи повернуться інституційні надходження достатньо швидко, щоб збалансувати вищу дохідність і фіксацію прибутку наприкінці місяця. Для Ethereum це стосується того, чи зможе він припинити відставання і показати, що апетит до криптовалютного ризику зростає. До того часу акції лідирують, криптовалюти консолідуються, а наступний великий рух залежатиме від того, куди потечуть гроші.
Ця сторінка призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною чи іншою професійною порадою, а також не є пропозицією купувати, продавати чи утримувати будь-який цифровий актив. Торгівля включає значний ризик; кредитне плече може підсилювати як прибутки, так і збитки, і ви можете втратити всю внесену маржу. Ринкові дані, наведені тут, можуть не бути актуальними на момент читання. Минула продуктивність не є показником майбутніх результатів. Висловлені погляди належать автору і не обов'язково відображають погляди BingX. BingX та її афілійовані компанії не несуть відповідальності за будь-які збитки, що виникають від покладання на цей контент, у повному обсязі, дозволеному законом. Будь ласка, врахуйте свій фінансовий стан і толерантність до ризику перед торгівлею.