Ралли на этой неделе было не таким простым. Американские акции завершили неделю в плюсе, волатильность снизилась, а доллар потерял позиции, но криптовалюты не поспевали. С понедельника по четверг Bitcoin упал примерно на 3,0%, а Ethereum снизился на 4,8%, в то время как S&P 500 вырос на 0,8%, а Nasdaq 100 поднялся на 0,6%. Короче говоря, акции продолжают расти несмотря на опасения, в то время как крипторынок ждет большего институционального интереса.
Макроэкономический фон: рост улучшился, инфляция осталась липкой
ФРС продолжала ограничивать принятие рисков. 29 апреля FOMC сохранил ставку федеральных фондов на уровне 3,5%-3,75% и отметил, что инфляция по-прежнему высокая, отчасти из-за мировых цен на энергоносители. Голосование показало некоторые разногласия: Стивен Миран хотел снижения на 25 базисных пунктов, в то время как Бет Хэммак и другие предпочитали сохранить ставки стабильными, но не хотели оставлять в заявлении смягчающий уклон.
Данные четверга усложнили ситуацию для ФРС. Реальный ВВП рос в годовом исчислении на 2,0% в Q1, по сравнению с 0,5% в Q4, но инфляция оставалась высокой. Индекс цен PCE вырос в годовом исчислении на 4,5%, а базовый PCE поднялся на 4,3%. Отчет PCE за март показал аналогичную тенденцию: общий PCE вырос на 0,7% за месяц и на 3,5% за год, в то время как базовый PCE увеличился на 0,3% за месяц и на 3,2% за год.
Затраты на рабочую силу оставались стабильными. Индекс стоимости занятости вырос на 0,9% в Q1, при этом зарплаты выросли на 0,8%, а льготы — на 1,2%. За прошлый год общая компенсация гражданских работников увеличилась на 3,4%. Это означает, что рост стабилен, но инфляция по-прежнему остается проблемой. Это помогает доходам, но также замедляет ожидания рынков относительно более мягкой денежно-кредитной политики.
Американские акции: устойчивы, но избирательны
Акции превзошли криптовалюты, потому что инвесторов воодушевили доходы, экспозиция в ИИ и снижение волатильности. VIX упал с 19,21 в понедельник до 16,89 к четвергу, снизившись примерно на 12,1%, что помогло акциям справиться с обновлениями ФРС и инфляции. Однако доходность 10-летних казначейских облигаций по-прежнему выросла с примерно 4,31% до 4,39%, поэтому это не было широким увеличением ликвидности.
Tesla: тезис об ИИ-платформе получает поддержку
Tesla выделилась, предложив инвесторам более четкое долгосрочное видение. TSLA выросла примерно на 2,6% с понедельника по четверг, поскольку рынок начал видеть Tesla как ИИ и программную платформу, а не просто автомобильную компанию. В Q1 выручка Tesla выросла на 16% в годовом исчислении до $22,387 млрд, валовая маржа по GAAP составила 21,1%, операционная прибыль подскочила на 136% до $941 млн, а свободный денежный поток достиг $1,444 млрд.
Главный вывод — это сдвиг в источниках прибыли. Автомобильная выручка выросла на 16% в годовом исчислении до $16,234 млрд, но выручка от услуг и прочего подскочила на 42% до $3,745 млрд, став самой быстрорастущей частью бизнеса. Автомобильная валовая маржа, исключая регулятивные кредиты, составила 19,2%. Активные подписки FSD выросли на 51% до 1,28 млн. Это поддерживает идею о том, что Tesla переходит от продаж оборудования к большему количеству программного обеспечения, страхования, услуг и доходов от автономности.
Риски все еще есть. Tesla произвела 408,386 автомобилей, но поставила только 358,023 в Q1, поэтому запасы выросли до 27 дней поставки. Выручка от энергетики упала на 12% в годовом исчислении до $2,408 млрд, а развертывания хранилищ составили 8,8 ГВт⋅ч, что делает энергетику слабым местом в этом квартале. Тем не менее, инвесторы, кажется, готовы не обращать внимания на краткосрочные проблемы, если Robotaxi, FSD, Optimus, ИИ-чипы и энергетические мощности смогут вскоре начать генерировать доходы.
Доходы мега-капитализации: рост ИИ реален, но дисциплина капитальных затрат теперь в центре дискуссий
Результаты компаний на этой неделе подтвердили основное сообщение американских акций: спрос на ИИ реален, но стоимость строительства для него становится все труднее игнорировать. Meta, Microsoft, Amazon и Apple каждая показывает это по-своему. Рост выручки по-прежнему сильный, ИИ улучшает продукты, а спрос на облачные услуги продолжает расти. Большой вопрос в том, принесет ли следующий потраченный на ИИ доллар достаточную отдачу для оправдания инвестиций.
Meta показала самый сильный рост рекламы, с выручкой, выросшей на 33%, самый быстрый темп с 2021 года. Таргетинг рекламы на основе ИИ продолжает улучшать ROI рекламодателей, а такие продукты, как Llama, бизнес-инструменты ИИ и ИИ-очки предлагают несколько долгосрочных путей роста. Проблема в расходах. Прогноз капитальных затрат Meta на 2026 год подскочил до $115-135 млрд, почти вдвое больше прошлого года, в то время как Reality Labs по-прежнему является большой обузой. Инвесторы все еще верят в историю роста, но хотят знать, когда расходы на ИИ начнут показывать четкий свободный денежный поток.
Microsoft по-прежнему лучший пример зарабатывания денег на ИИ в программном обеспечении. Azure вырос на 40%, выручка Microsoft Cloud достигла $54,5 млрд, а годовая выручка от ИИ превысила $37 млрд, увеличившись на 123% по сравнению с прошлым годом. Платные пользователи Copilot также выросли выше 20 млн, показывая, что корпоративный ИИ переходит от испытаний к реальным бюджетам. Тем не менее, ожидания высоки. Azure только что превзошел оценки, затраты на облачную инфраструктуру растут, и инвесторы обсуждают, может ли 40% рост Azure продолжаться или это просто краткосрочный пик.
Amazon обеспечил рост облачных услуг, которого хотел рынок. Выручка AWS выросла на 28%, самый быстрый рост за 15 кварталов, в то время как общая выручка достигла $181,5 млрд, а реклама продолжала расти как третий крупный источник прибыли. Беспокойство касается качества доходов и высоких расходов. Крупная инвестиционная прибыль от Anthropic увеличила чистую прибыль, а капитальные затраты на 2026 год, как ожидается, достигнут $125 млрд, самый высокий показатель среди крупных технологических компаний. Для Amazon позитивный взгляд в том, что рост AWS возвращается. Беспокойство в том, что Amazon может жертвовать маржинальностью ради роста именно тогда, когда инвесторы хотят большего фокуса на денежном потоке.
Apple выделяется тем, что рынок все еще ждет новых доказательств. Основные вопросы: смогут ли продажи iPhone, особенно в Китае, продолжаться после сильного последнего квартала, и могут ли Услуги продолжать расти с их примерно $30 млрд за квартал. Услуги — основной драйвер прибыли Apple благодаря высокой маржинальности, но правовые проблемы с App Store и более медленная история с ИИ добавляют риск. Сила Apple в том, насколько эффективно она зарабатывает деньги. Ее вызов в том, чтобы показать, что более тихий подход к ИИ все еще может конкурировать с крупными инвестициями Meta, Microsoft и Amazon.
Главное в том, что большие технологии по-прежнему движут настроениями американских акций, но ожидания становятся выше. Выручка от ИИ, спрос на облачные услуги и рост услуг достаточно сильны для поддержки текущих оценок, но рынок становится более избирательным. Компании, которые могут четко показать прибыль от ИИ, защитить маржу и тратить разумно, вероятно, будут продолжать лидировать. Те, кто слишком полагается на будущие обещания ИИ, могут столкнуться с большими сомнениями, даже если их рост выручки выглядит хорошо.
Крипто: потоки ETF остыли после сильного апреля
Bitcoin начал неделю с сильных институциональных притоков. Согласно снимку Amberdata от 27 апреля, BTC был около $78,629, а ETH — около $2,369. Была пятидневная полоса притоков в спотовые ETF BTC общей суммой $556,1 млн, а активы под управлением BTC ETF достигли $112,3 млрд. Bitcoin остался топовым институциональным выбором, с холдингами BTC ETF в 7,1% от предложения, по сравнению с холдингами ETH ETF в 1,5% от предложения ETH.
Проблема в том, что импульс замедлился в конце месяца. Американские спотовые Bitcoin ETF по-прежнему привлекли около $2,1-2,44 млрд в апреле, их лучший месяц с октября 2025 года, но спрос остыл в последние дни, с чистым оттоком около $148,4 млн 29 апреля. IBIT BlackRock остался ведущим продуктом, с холдингами от 809,000 до 812,000 BTC, но рынку нужна была большая поддержка для удержания Bitcoin около $80,000.
Глядя глубже, крипторынок был смешанным. Ликвидность была сильной, с глубиной BTC 50 bp на $899 млн и ETH на $1,25 млрд, но торговая активность была низкой. 7-дневный спотовый объем BTC был на 9-м процентиле, а ETH — на 4-м процентиле. Финансирование BTC также было отрицательным на годовом уровне -4,5%, предполагая, что более ранний апрельский рост был больше обусловлен спотовыми покупками и закрытием коротких позиций, чем избыточным кредитным плечом.
Ethereum по-прежнему остается тревожным сигналом. ETH отстал от BTC на этой неделе, а снимок Amberdata от 27 апреля показал 7-дневный чистый отток ETH ETF в $242,9 млн. Если крипторынок действительно поворачивается к большему позитиву, Ethereum должен начать это показывать. На этой неделе этого не произошло.
План действий: на что обратить внимание дальше
Наиболее вероятный сценарий — консолидация. Bitcoin может оставаться позитивным, если удержится выше середины $70,000, но четкое движение выше $80,000, вероятно, требует восстановления притоков ETF и прекращения роста доходности казначейских облигаций. Бычий сценарий — более сильный спрос на ETF, стабильная доходность и лучшие показатели ETH по сравнению с BTC. Медвежий сценарий — упрямая инфляция держит ФРС осторожной, реальная доходность растет, а крипто продолжает отставать от акций.
Tesla служит более широким рыночным сигналом. Инвесторы по-прежнему готовы поддерживать долгосрочные платформенные истории, когда есть реальный прогресс от идеи к доходам. Для Bitcoin это означает принятие ETF и включение в институциональные портфели. Для Ethereum — это более сильное использование, более высокие комиссии, лучшее масштабирование и больший институциональный спрос. На сегодняшнем рынке истории имеют значение, но только если они подкреплены потоками капитала и доходами.
В заключение
Настроение этой недели позитивное, но осторожное. Американские акции справились с жестким макроэкономическим календарем, Tesla усилила тему ИИ-платформы, а волатильность снизилась. Крипто, однако, не полностью присоединилось, показывая, что спрос на ETF и ликвидность по-прежнему важнее простого сильного фондового рынка.
Для Bitcoin большой вопрос в том, вернутся ли институциональные притоки достаточно быстро, чтобы сбалансировать более высокую доходность и фиксацию прибыли в конце месяца. Для Ethereum речь идет о том, сможет ли он перестать отставать и показать, что аппетит к крипториску растет. До тех пор акции лидируют, крипто консолидируется, а следующий большой ход будет зависеть от того, куда потекут деньги.
Данная страница предназначена только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или иной профессиональной консультацией, а также предложением покупать, продавать или держать какие-либо цифровые активы. Торговля связана со значительными рисками; кредитное плечо может увеличить как прибыль, так и убытки, и вы можете потерять всю внесенную маржу. Рыночные данные, приведенные здесь, могут быть неактуальными на момент чтения. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Выраженные взгляды принадлежат автору и не обязательно отражают взгляды BingX. BingX и ее аффилированные лица не несут ответственности за любые потери, возникающие в результате доверия к данному контенту, в полной мере, разрешенной законом. Пожалуйста, учитывайте свое финансовое положение и толерантность к риску перед торговлей.