29 июля 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально утвердила механизмы создания и выкупа ETF для спотового биткойна (BTC) и Ethereum (ETH) ETF. Это изменение означает значительную синхронизацию криптовалютных ETF с традиционными товарными ETF, позволяя авторизованным участникам обменивать акции ETF напрямую на базовую криптовалюту, а не на наличные деньги.
Основные моменты
• Институциональные инвесторы теперь могут выкупать или создавать акции ETF напрямую за BTC или ETH, минуя конверсии в наличные деньги.
• Это упрощает процесс расчетов, снижает операционные расходы и сокращает разрыв между ценой акций ETF и стоимостью активов.
• Председатель SEC Пол Аткинс подчеркнул более широкую регуляторную цель: «криптовалютная система, подходящая для конкретных задач», которая делает ETF более эффективными для участников рынка.
Что такое одобрение SEC для выкупа на основе активов, и почему это важно?
Одобрение SEC выкупа на основе активов для Bitcoin и Ethereum ETF знаменует собой фундаментальное изменение в том, как работают эти криптовалютные фонды. Вместо того чтобы полагаться исключительно на сделки с наличными деньгами, эмитенты ETF и институциональные инвесторы теперь могут выкупать или создавать акции, используя реальные базовые активы, BTC или ETH. Это изменение делает крипто-ETF более эффективными, экономичными и согласованными с традиционными товарными ETF, такими как золото. Вот почему это важно для инвесторов и как оно изменяет рынок крипто-ETF.
Источник: пресс-служба SEC
1. ETF с наличными средствами переходят к криптовалютам
Ранее спотовые ETF для биткойна и эфира разрешали только выкуп с использованием наличных: эмитенты ETF продавали криптовалютные активы за фиат для удовлетворения требований по выкупу. Эта модель вводила неэффективность времени, риски ликвидации и возможные распределения прироста капитала. Новый метод с использованием активов устраняет эти неэффективности, позволяя осуществлять обмен напрямую на BTC или ETH.
2. Привлекательность для институциональных инвесторов: снижение затрат и налоговая эффективность
Операции с активами снижают комиссии и проскальзывание, связанные с конверсией в фиат, и избегают налоговых событий до тех пор, пока инвесторы не решат ликвидировать свои криптовалютные активы. Это особенно привлекательно для долгосрочных институциональных портфелей, управляемых с большими рисками.
3. Улучшение ликвидности и арбитраж
Институциональные участники теперь могут более эффективно использовать арбитраж между ценой акций ETF и базовыми цифровыми активами. Ожидается, что структурное изменение улучшит ликвидность на рынках ETF для биткойна и эфира, с более узкими спредами и сниженной ошибкой отслеживания.
Движение средств в Spot ETF отражает ротацию капитала между Биткойном и Эфириумом
Движение средств в Spot ETF Ethereum | Источник: TheBlock
Недавние данные по ETF показывают заметное различие в поведении инвесторов по отношению к Биткойну и Эфириуму. На конец июля 2025 года ETF на Эфириум зафиксировали рекордные 17 дней подряд чистого притока средств, собрав более 2,3 миллиарда долларов всего за 7 торговых сессий. Этот рост отражает растущий интерес институциональных инвесторов к долгосрочной позиции Эфириума, особенно в контексте его экономики стекинга и инфраструктурной значимости.
-- https://bingx.com/ru-ru/spot/ETHUSDT
Движение средств в Spot ETF Bitcoin | Источник: TheBlock
Тем временем ETF на Биткойн остаются основательно сильными, с накопленным притоком средств более 54,9 миллиардов долларов и ежедневным объемом торговли, превышающим 3,3 миллиарда долларов. Только 28 июля ETF на BTC привлекли 157 миллионов долларов, продолжив трехдневную серию роста. Однако аналитики из Glassnode отметили явную ротацию капитала из Биткойна в Эфириум, отметив, что доминирование бессрочных фьючерсов ETH достигло двухлетнего максимума. По мере того как продукты ETF становятся более зрелыми, инвесторы могут начать воспринимать Эфириум как основной актив наряду с Биткойном, что приведет к изменению ландшафта институциональных криптоинвестиций.
--https://bingx.com/ru-ru/spot/BTCUSDT
Вы можете легко купить Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH) на спотовом рынке BingX, используя USDT или другие поддерживаемые торговые пары с низкими комиссиями и исполнением в реальном времени.
Как эмитенты ETF, учреждения и инвесторы могут извлечь выгоду из новой структуры SEC
Основными победителями от одобрения SEC вывода средств в натуральной форме стали уполномоченные участники (AP) и эмитенты ETF, которые теперь могут более эффективно и экономично создавать и выкупать акции ETF с использованием настоящих BTC или ETH. Это изменение снижает зависимость от посредников и сокращает операционные расходы, упрощая управление фондами. Институциональные инвесторы также получат значительные преимущества, поскольку новая структура предоставляет более гибкий и налогово эффективный инструмент для получения экспозиции к Bitcoin и Ethereum через регулируемые продукты.
Хотя это изменение в первую очередь направлено на институциональные механизмы, розничные инвесторы также могут косвенно извлечь выгоду. Увеличение участия крупных управляющих активами повышает ликвидность, снижает проскальзывание цен и способствует более точному отслеживанию ETF и их базовых активов. Несколько крупных эмитентов, включая BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark21, VanEck и Franklin Templeton, уже получили ускоренное одобрение для внедрения модели вывода средств в натуральной форме, что свидетельствует о сильной институциональной согласованности и готовности рынка.
Как одобрение вывода средств в натуральной форме SEC приносит выгоду инвесторам?
Переход на вывод средств в натуральной форме делает крипто-ETF более экономичными и структурно стабильными, что приносит прямую выгоду как институциональным, так и розничным инвесторам. Упрощая процесс расчетов по акциям ETF, это изменение улучшает доступ, снижает комиссии и повышает общую эффективность рынка.
Основные преимущества для инвесторов включают:
1. Низкие транзакционные расходы: Вывод средств в натуральной форме устраняет необходимость конвертировать криптовалюту в фиат, сокращая торговые комиссии и минимизируя проскальзывание.
2. Налоговая эффективность: Прямой перевод активов помогает инвесторам отложить уплату налогов на прирост капитала, предлагая большую гибкость в управлении налогооблагаемыми событиями.
3. Повышенная ликвидность: Быстрая расчетность и институциональные потоки капитала повышают ликвидность и сужают спреды торгов.
4. Лучшее отслеживание цен: ETF теперь могут более точно отражать рыночную стоимость базовых активов, снижая волатильность, связанную с операционными неэффективностями.
5. Увеличение институционального участия: Более эффективный и знакомый процесс вывода средств повышает интерес со стороны крупных фондов, добавляя глубину и доверие к рынку крипто-ETF.
В целом, это одобрение усиливает статус Bitcoin и Ethereum ETF как жизнеспособных инвестиционных инструментов, делая их более похожими на традиционные финансовые продукты и расширяя доступ к криптовалютам.
Что дальше для крипто-ETF?
Теперь, когда разрешены натуральные выкупы для Bitcoin и Ethereum ETF, аналитики ожидают, что регуляторная база будет расширяться и на другие цифровые активы. Это может открыть путь для создания обменных торговых продуктов (ETP), основанных на альткойнах, которые будут использовать аналогичные механизмы, что позволит включить в экосистему ETF больше криптовалют. С ростом спроса со стороны инвесторов мы можем увидеть запуск многосекторальных или специализированных крипто-ETF, предлагающих диверсифицированное покрытие с улучшенной эффективностью.
Кроме того, изменения, скорее всего, повлияют на структуру фондов, сосредоточив внимание на налоговых оптимизированных стратегиях, использующих натуральные выкупы для отсрочки налога на прирост капитала. Шаг SEC в сторону подхода «нейтрального к заслугам» предполагает дальнейшее согласование регулирования с традиционными товарами, такими как золото и нефть, что свидетельствует о зрелом подходе к цифровым активам. Более широкое принятие может стимулировать инновации в дизайне ETF и создать более безопасные и экономически эффективные варианты для институциональных и розничных инвесторов.
Заключение
Одобрение SEC натуральных выкупов — это не просто техническая корректировка, а парадигмальный сдвиг. Позволив прямое урегулирование с помощью Bitcoin и Ether, агентство фактически устранило важный разрыв между традиционными финансами и криптовалютными инвестициями. Для институциональных и розничных инвесторов это изменение улучшает удобство, эффективность и доверие, делая крипто-ETF более привлекательным инвестиционным инструментом.
По мере того как рынок адаптируется, инвесторы должны следить за развитием альткойн-ETP и изменениями в налогообложении.
