O rally desta semana não foi simples. As ações dos EUA fecharam em alta, a volatilidade caiu e o dólar perdeu terreno, mas as criptomoedas não acompanharam. De segunda a quinta-feira, o Bitcoin caiu cerca de 3,0% e o Ethereum recuou 4,8%, enquanto o S&P 500 ganhou 0,8% e o Nasdaq 100 subiu 0,6%. Em resumo, as ações estão subindo apesar das preocupações, enquanto as criptomoedas aguardam mais interesse institucional.
Cenário macro: crescimento melhorou, inflação permaneceu persistente
O Fed continuou a limitar a tomada de riscos. Em 29 de abril, o FOMC manteve a taxa de fundos federais em 3,5% a 3,75% e observou que a inflação ainda estava alta, parcialmente devido aos preços globais de energia. A votação mostrou algum desacordo: Stephen Miran queria um corte de 25 pontos base, enquanto Beth Hammack e outros preferiram manter as taxas estáveis, mas não queriam manter um viés de flexibilização na declaração.
Os dados de quinta-feira tornaram as coisas mais difíceis para o Fed. O PIB real cresceu a uma taxa anualizada de 2,0% no Q1, subindo de 0,5% no Q4, mas a inflação permaneceu alta. O índice de preços PCE subiu a uma taxa anualizada de 4,5%, e o PCE core ficou em 4,3%. O relatório PCE de março mostrou uma tendência similar, com o PCE headline em alta de 0,7% no mês e 3,5% no ano, enquanto o PCE core aumentou 0,3% no mês e 3,2% no ano.
Os custos trabalhistas permaneceram estáveis. O Índice de Custo de Emprego subiu 0,9% no Q1, com salários em alta de 0,8% e benefícios em alta de 1,2%. No último ano, a compensação total para trabalhadores civis aumentou 3,4%. Isso significa que o crescimento é sólido, mas a inflação ainda é um problema. Isso ajuda os ganhos, mas também desacelera a rapidez com que os mercados podem esperar uma política monetária mais flexível.
Ações dos EUA: resilientes, mas seletivas
As ações superaram as criptomoedas porque os investidores foram encorajados pelos ganhos, exposição à IA e menor volatilidade. O VIX caiu de 19,21 na segunda-feira para 16,89 na quinta-feira, uma queda de cerca de 12,1%, o que ajudou as ações a lidar com as atualizações do Fed e da inflação. No entanto, o rendimento do Tesouro de 10 anos ainda subiu de cerca de 4,31% para 4,39%, então este não foi um aumento amplo na liquidez.
Tesla: tese da plataforma de IA recebe suporte
A Tesla se destacou ao oferecer aos investidores uma visão de longo prazo mais clara. TSLA subiu cerca de 2,6% de segunda a quinta-feira, pois o mercado começou a ver a Tesla como uma plataforma de IA e software, não apenas uma empresa de carros. No Q1, a receita da Tesla cresceu 16% ano a ano para $22,387 bilhões, a margem bruta GAAP foi de 21,1%, a receita operacional saltou 136% para $941 milhões, e o fluxo de caixa livre atingiu $1,444 bilhão.
O principal ponto é a mudança nas fontes de lucro. A receita automotiva cresceu 16% ano a ano para $16,234 bilhões, mas a receita de Serviços e Outros saltou 42% para $3,745 bilhões, tornando-se a parte de crescimento mais rápido do negócio. A margem bruta automotiva, excluindo créditos regulatórios, foi de 19,2%. As assinaturas ativas do FSD subiram 51% para 1,28 milhão. Isso apoia a ideia de que a Tesla está se movendo das vendas de hardware para mais receita de software, seguros, serviços e autonomia.
Ainda existem riscos. A Tesla fabricou 408.386 veículos, mas entregou apenas 358.023 no Q1, então o estoque subiu para 27 dias de fornecimento. A receita de energia caiu 12% ano a ano para $2,408 bilhões, e as implantações de armazenamento foram de 8,8 GWh, tornando a energia o ponto fraco deste trimestre. Ainda assim, os investidores parecem dispostos a ignorar questões de curto prazo se Robotaxi, FSD, Optimus, chips de IA e capacidade de energia puderem começar a gerar receita em breve.
Resultados das mega-caps: crescimento da IA é real, mas disciplina de capex agora é o debate
Os resultados das empresas desta semana reforçaram a principal mensagem das ações dos EUA: a demanda por IA é real, mas o custo de construir para ela está se tornando mais difícil de ignorar. Meta, Microsoft, Amazon e Apple cada uma mostra isso à sua maneira. O crescimento da receita ainda é forte, a IA está tornando os produtos melhores, e a demanda por serviços de nuvem continua crescendo. A grande questão é se o próximo dólar gasto em IA trará retorno suficiente para justificar o investimento.
A Meta mostrou o crescimento de publicidade mais forte, com receita em alta de 33%, sua taxa mais rápida desde 2021. A segmentação de anúncios impulsionada por IA continua melhorando o ROI dos anunciantes, e produtos como Llama, ferramentas de IA para negócios e óculos de IA oferecem vários caminhos de crescimento de longo prazo. O desafio são os gastos. A orientação de capex de 2026 da Meta saltou para $115 bilhões a $135 bilhões, quase o dobro do ano passado, enquanto Reality Labs ainda é um grande dreno. Os investidores ainda acreditam na história de crescimento, mas querem saber quando os gastos com IA começarão a mostrar fluxo de caixa livre claro.
A Microsoft ainda é o melhor exemplo de ganhar dinheiro com IA em software. O Azure cresceu 40%, a receita do Microsoft Cloud atingiu $54,5 bilhões, e a receita anualizada de IA passou de $37 bilhões, em alta de 123% em relação ao ano passado. Os usuários pagantes do Copilot também subiram acima de 20 milhões, mostrando que a IA empresarial está se movendo de testes para orçamentos reais. Ainda assim, as expectativas são altas. O Azure apenas superou as estimativas, os custos de infraestrutura de nuvem estão subindo, e os investidores estão debatendo se o crescimento de 40% do Azure pode durar ou se é apenas um pico de curto prazo.
A Amazon entregou o crescimento de nuvem que o mercado queria. A receita da AWS cresceu 28%, sua mais rápida em 15 trimestres, enquanto a receita total atingiu $181,5 bilhões e a publicidade continuou crescendo como uma terceira grande fonte de lucro. A preocupação é sobre a qualidade dos ganhos e altos gastos. Um grande ganho de investimento da Anthropic impulsionou o lucro líquido, e o capex de 2026 deve atingir $125 bilhões, o mais alto entre as grandes empresas de tecnologia. Para a Amazon, a visão positiva é que o crescimento da AWS voltou. A preocupação é que a Amazon pode estar sacrificando margens pelo crescimento justamente quando os investidores querem mais foco no fluxo de caixa.
A Apple se destaca porque o mercado ainda está esperando novas provas. As principais questões são se as vendas do iPhone, especialmente na China, podem se manter após um forte último trimestre, e se os Serviços podem continuar crescendo de seus aproximadamente $30 bilhões por trimestre. Serviços é o principal motor de lucro da Apple graças às altas margens, mas questões legais com a App Store e uma história de IA mais lenta adicionam risco. A força da Apple é quão eficientemente ela ganha dinheiro. Seu desafio é mostrar que uma abordagem de IA mais silenciosa ainda pode competir com os grandes investimentos da Meta, Microsoft e Amazon.
O ponto principal é que a big tech ainda está impulsionando o sentimento das ações dos EUA, mas as expectativas estão ficando mais altas. A receita de IA, demanda de nuvem e crescimento de serviços são fortes o suficiente para apoiar as avaliações atuais, mas o mercado está se tornando mais seletivo. Empresas que podem claramente mostrar lucros de IA, proteger margens e gastar sabiamente provavelmente continuarão liderando. Aquelas que dependem muito de promessas futuras de IA podem enfrentar mais dúvidas, mesmo que seu crescimento de receita pareça bom.
Cripto: fluxos de ETF esfriaram após um abril forte
O Bitcoin começou a semana com fortes influxos institucionais. De acordo com o snapshot de 27 de abril da Amberdata, BTC estava perto de $78.629 e ETH estava em torno de $2.369. Houve uma sequência de cinco dias de influxos de ETF spot de BTC totalizando $556,1 milhões, e os ativos sob gestão de ETF BTC atingiram $112,3 bilhões. O Bitcoin permaneceu a principal escolha institucional, com participações de ETF BTC em 7,1% do fornecimento, comparado a participações de ETF ETH em 1,5% do fornecimento de ETH.
O problema é que o momentum desacelerou no final do mês. Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA ainda trouxeram cerca de $2,1 bilhões a $2,44 bilhões em abril, seu melhor mês desde outubro de 2025, mas a demanda esfriou nos dias finais, com uma saída líquida de cerca de $148,4 milhões em 29 de abril. O IBIT da BlackRock permaneceu o produto líder, com participações reportadas entre 809.000 e 812.000 BTC, mas o mercado precisava de mais suporte para manter o Bitcoin perto de $80.000.
Olhando mais profundamente, o mercado de criptomoedas estava misto. A liquidez estava forte, com profundidade de 50 bp do BTC em $899 milhões e ETH em $1,25 bilhão, mas a atividade de trading estava baixa. O volume spot de 7 dias do BTC estava no 9º percentil e o do ETH no 4º percentil. O funding do BTC também estava negativo em -4,5% anualizado, sugerindo que o rally anterior de abril foi impulsionado mais por compras spot e cobertura de shorts do que por muita alavancagem.
O Ethereum ainda é um sinal de alerta. ETH ficou atrás do BTC esta semana, e o snapshot de 27 de abril da Amberdata mostrou uma saída líquida de ETF ETH de 7 dias de $242,9 milhões. Se o mercado de criptomoedas está realmente se tornando mais positivo, o Ethereum deveria começar a mostrar isso. Esta semana, isso não aconteceu.
Estratégia: o que observar a seguir
O cenário mais provável é consolidação. O Bitcoin pode permanecer positivo se se mantiver acima dos mid-$70.000s, mas um movimento claro acima de $80.000 provavelmente precisa que os influxos de ETF se recuperem e que os rendimentos do Tesouro parem de subir. O caso otimista é demanda de ETF mais forte, rendimentos estáveis e ETH indo melhor que BTC. O caso pessimista é que a inflação teimosa mantém o Fed cauteloso, os rendimentos reais sobem, e as criptomoedas continuam ficando atrás das ações.
A Tesla serve como um sinal de mercado mais amplo. Os investidores ainda estão dispostos a apoiar histórias de plataforma de longo prazo quando há progresso real da ideia à receita. Para o Bitcoin, isso significa adoção de ETF e inclusão em portfólios institucionais. Para o Ethereum, trata-se de uso mais forte, taxas mais altas, melhor escalabilidade e mais demanda institucional. No mercado de hoje, as histórias importam, mas apenas se forem apoiadas por fluxos de capital e receita.
Para concluir
O humor desta semana é positivo, mas cauteloso. As ações dos EUA lidaram com um calendário macro difícil, a Tesla impulsionou o tema da plataforma de IA, e a volatilidade caiu. As criptomoedas, no entanto, não participaram totalmente, mostrando que a demanda de ETF e liquidez ainda são mais importantes do que apenas um mercado de ações forte.
Para o Bitcoin, a grande questão é se os influxos institucionais voltarão cedo o suficiente para equilibrar rendimentos mais altos e tomada de lucros no final do mês. Para o Ethereum, trata-se de saber se pode parar de ficar para trás e mostrar que o apetite de risco cripto está crescendo. Até então, as ações estão liderando, as criptomoedas estão consolidando, e o próximo grande movimento dependerá de para onde o dinheiro flui.
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