Tegoroczny rajd nie był prosty. Amerykańskie akcje zakończyły sesję wyżej, zmienność spadła, a dolar stracił na wartości, ale kryptowaluty nie nadążyły. Od poniedziałku do czwartku Bitcoin spadł o około 3,0%, a Ethereum o 4,8%, podczas gdy S&P 500 zyskał 0,8%, a Nasdaq 100 wzrósł o 0,6%. Krótko mówiąc, akcje idą w górę pomimo obaw, podczas gdy krypto czeka na większe zainteresowanie instytucjonalne.
Tło makroekonomiczne: wzrost się poprawił, inflacja pozostała uporczywa
Fed nadal ograniczał podejmowanie ryzyka. 29 kwietnia FOMC utrzymał stopę funduszy federalnych na poziomie 3,5% do 3,75% i zauważył, że inflacja nadal jest wysoka, częściowo z powodu globalnych cen energii. Głosowanie pokazało pewne różnice zdań: Stephen Miran chciał obniżki o 25 punktów bazowych, podczas gdy Beth Hammack i inni preferowali utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie, ale nie chcieli zachować nastawienia łagodzącego w komunikacie.
Dane z czwartku utrudniły sytuację Fed. Realny PKB wzrósł w tempie 2,0% w ujęciu rocznym w Q1, w górę z 0,5% w Q4, ale inflacja pozostała wysoka. Indeks cen PCE wzrósł w tempie 4,5% w ujęciu rocznym, a bazowy PCE był wyższy o 4,3%. Raport PCE z marca pokazał podobny trend, z głównym PCE wzrastającym o 0,7% w ciągu miesiąca i 3,5% w ciągu roku, podczas gdy bazowy PCE wzrósł o 0,3% w ciągu miesiąca i 3,2% w ciągu roku.
Koszty pracy pozostały stabilne. Indeks kosztów zatrudnienia wzrósł o 0,9% w Q1, z płacami i wynagrodzeniami wzrastającymi o 0,8% i świadczeniami o 1,2%. W ciągu ostatniego roku całkowite wynagrodzenie pracowników cywilnych wzrosło o 3,4%. To oznacza, że wzrost jest solidny, ale inflacja nadal stanowi problem. Pomaga to zarobkom, ale również spowalnia tempo, w jakim rynki mogą oczekiwać łagodniejszej polityki pieniężnej.
Amerykańskie akcje: odporne, ale selektywne
Akcje przewyższyły kryptowaluty, ponieważ inwestorzy byli zachęceni przez wyniki, ekspozycję na AI i niższą zmienność. VIX spadł z 19,21 w poniedziałek do 16,89 do czwartku, spadając o około 12,1%, co pomogło akcjom poradzić sobie z aktualizacjami Fed i inflacji. Jednak rentowność 10-letnich obligacji skarbowych nadal wzrosła z około 4,31% do 4,39%, więc to nie był szeroki wzrost płynności.
Tesla: teza o platformie AI otrzymuje wsparcie
Tesla wyróżniła się, oferując inwestorom jaśniejszą długoterminową wizję. TSLA wzrosła o około 2,6% od poniedziałku do czwartku, gdy rynek zaczął postrzegać Teslę jako platformę AI i oprogramowania, a nie tylko firmę samochodową. W Q1 przychody Tesla wzrosły o 16% rok do roku do 22,387 miliarda dolarów, marża brutto GAAP wyniosła 21,1%, dochód operacyjny wzrósł o 136% do 941 milionów dolarów, a wolne przepływy pieniężne osiągnęły 1,444 miliarda dolarów.
Głównym wnioskiem jest zmiana w źródłach zysku. Przychody z motoryzacji wzrosły o 16% rok do roku do 16,234 miliarda dolarów, ale przychody z usług i innych wzrosły o 42% do 3,745 miliarda dolarów, czyniąc je najszybciej rozwijającą się częścią biznesu. Marża brutto motoryzacji, z wyłączeniem kredytów regulacyjnych, wyniosła 19,2%. Aktywne subskrypcje FSD wzrosły o 51% do 1,28 miliona. To wspiera ideę, że Tesla przechodzi od sprzedaży sprzętu do większych przychodów z oprogramowania, ubezpieczeń, usług i autonomii.
Nadal istnieją ryzyka. Tesla wyprodukowała 408 386 pojazdów, ale dostarczyła tylko 358 023 w Q1, więc zapasy wzrosły do 27 dni podaży. Przychody z energii spadły o 12% rok do roku do 2,408 miliarda dolarów, a wdrożenia magazynowania wyniosły 8,8 GWh, czyniąc energię słabym punktem tego kwartału. Mimo to inwestorzy wydają się skłonni przeoczyć krótkoterminowe problemy, jeśli Robotaxi, FSD, Optimus, chipy AI i pojemności energetyczne zaczną generować przychody wkrótce.
Wyniki mega-cap: wzrost AI jest realny, ale dyscyplina wydatków kapitałowych staje się teraz przedmiotem debaty
Tegoroczne wyniki firm wzmocniły główną wiadomość z amerykańskich akcji: popyt na AI jest realny, ale koszt budowania dla niego staje się trudniejszy do zignorowania. Meta, Microsoft, Amazon i Apple każdy pokazuje to na swój sposób. Wzrost przychodów nadal jest silny, AI poprawia produkty, a popyt na usługi chmurowe stale rośnie. Wielkie pytanie brzmi, czy następny dolar wydany na AI przyniesie wystarczający zwrot, aby uzasadnić inwestycję.
Meta pokazała najsilniejszy wzrost reklamowy, z przychodami wzrastającymi o 33%, to najszybsze tempo od 2021 roku. Kierowanie reklam napędzane przez AI nadal poprawia ROI reklamodawców, a produkty takie jak Llama, narzędzia biznesowe AI i okulary AI oferują kilka długoterminowych ścieżek wzrostu. Wyzwaniem są wydatki. Wytyczne Meta dotyczące wydatków kapitałowych na 2026 rok wzrosły do 115-135 miliardów dolarów, prawie dwukrotnie więcej niż w ubiegłym roku, podczas gdy Reality Labs nadal jest dużym obciążeniem. Inwestorzy nadal wierzą w historię wzrostu, ale chcą wiedzieć, kiedy wydatki na AI zaczną pokazywać jasne wolne przepływy pieniężne.
Microsoft nadal jest najlepszym przykładem zarabiania na AI w oprogramowaniu. Azure wzrósł o 40%, przychody Microsoft Cloud osiągnęły 54,5 miliarda dolarów, a roczne przychody z AI przekroczyły 37 miliardów dolarów, wzrastając o 123% w porównaniu z ubiegłym rokiem. Płatni użytkownicy Copilot również wzrosli powyżej 20 milionów, pokazując, że przedsiębiorczy AI przechodzi od testów do rzeczywistych budżetów. Mimo to oczekiwania są wysokie. Azure ledwo pokonał szacunki, koszty infrastruktury chmurowej rosną, a inwestorzy debatują, czy 40% wzrost Azure może się utrzymać, czy to tylko krótkoterminowy szczyt.
Amazon dostarczył wzrost chmury, którego chciał rynek. Przychody AWS wzrosły o 28%, to najszybsze tempo w 15 kwartałach, podczas gdy łączne przychody osiągnęły 181,5 miliarda dolarów, a reklamy nadal rosły jako trzecie duże źródło zysku. Obawą jest jakość zarobków i wysokie wydatki. Duży zysk z inwestycji w Anthropic podniósł zysk netto, a wydatki kapitałowe na 2026 rok mają osiągnąć 125 miliardów dolarów, najwyższe wśród dużych firm technologicznych. W przypadku Amazon pozytywny pogląd jest taki, że wzrost AWS wrócił. Obawą jest to, że Amazon może poświęcać marże dla wzrostu akurat wtedy, gdy inwestorzy chcą większego skupienia na przepływach pieniężnych.
Apple wyróżnia się, ponieważ rynek nadal czeka na nowe dowody. Główne pytania to czy sprzedaż iPhone'ów, szczególnie w Chinach, może się utrzymać po silnym ostatnim kwartale, i czy Usługi mogą nadal rosnąć z około 30 miliardów dolarów na kwartał. Usługi to główny napędnik zysków Apple dzięki wysokim marżom, ale problemy prawne z App Store i wolniejsza historia AI dodają ryzyka. Siłą Apple jest to, jak skutecznie zarabia pieniądze. Jej wyzwaniem jest pokazanie, że cichsze podejście do AI nadal może konkurować z dużymi inwestycjami w Meta, Microsoft i Amazon.
Główny punkt jest taki, że duże technologie nadal napędzają nastroje amerykańskich akcji, ale oczekiwania stają się wyższe. Przychody z AI, popyt na chmurę i wzrost usług są wystarczająco silne, aby wspierać obecne wyceny, ale rynek staje się bardziej selektywny. Firmy, które mogą jasno pokazać zyski z AI, chronić marże i mądrze wydawać, prawdopodobnie będą nadal przewodzić. Te, które zbyt bardzo polegają na przyszłych obietnicach AI, mogą spotkać się z większymi wątpliwościami, nawet jeśli ich wzrost przychodów wygląda dobrze.
Krypto: przepływy ETF ochłodziły się po silnym kwietniu
Bitcoin rozpoczął tydzień silnymi napływami instytucjonalnymi. Według migawki Amberdata z 27 kwietnia BTC było blisko 78 629 dolarów, a ETH około 2369 dolarów. Była pięciodniowa seria napływów do BTC spot ETF o łącznej wartości 556,1 miliona dolarów, a aktywa BTC ETF pod zarządzaniem osiągnęły 112,3 miliarda dolarów. Bitcoin pozostał najwyższym wyborem instytucjonalnym, z udziałami BTC ETF na poziomie 7,1% podaży, w porównaniu z udziałami ETH ETF na poziomie 1,5% podaży ETH.
Problem w tym, że momentum spowolniło pod koniec miesiąca. Amerykańskie spot Bitcoin ETF nadal przyciągnęły około 2,1-2,44 miliarda dolarów w kwietniu, ich najlepszy miesiąc od października 2025 roku, ale popyt ochłodził się w ostatnich dniach, z odpływem netto około 148,4 miliona dolarów 29 kwietnia. IBIT BlackRock pozostał wiodącym produktem, z udziałami zgłoszonymi między 809 000 a 812 000 BTC, ale rynek potrzebował więcej wsparcia, aby utrzymać Bitcoin w pobliżu 80 000 dolarów.
Patrząc głębiej, rynek krypto był mieszany. Płynność była silna, z głębokością BTC 50 bp na poziomie 899 milionów dolarów i ETH na poziomie 1,25 miliarda dolarów, ale aktywność handlowa była niska. 7-dniowy wolumen spot BTC był na 9. percentylu, a ETH na 4. percentylu. Finansowanie BTC było również ujemne na poziomie -4,5% w ujęciu rocznym, sugerując, że wcześniejszy kwietniowy rajd był napędzany bardziej przez zakupy spot i pokrywanie pozycji krótkich niż przez zbyt dużą dźwignię.
Ethereum nadal jest sygnałem ostrzegawczym. ETH pozostał w tyle za BTC w tym tygodniu, a migawka Amberdata z 27 kwietnia pokazała 7-dniowy odpływ netto ETH ETF w wysokości 242,9 miliona dolarów. Jeśli rynek krypto naprawdę staje się bardziej pozytywny, Ethereum powinno zacząć to pokazywać. W tym tygodniu tak się nie stało.
Playbook: na co zwracać uwagę następnie
Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest konsolidacja. Bitcoin może pozostać pozytywny, jeśli utrzyma się powyżej połowy 70 000 dolarów, ale wyraźne przejście powyżej 80 000 dolarów prawdopodobnie wymaga zwiększenia napływów ETF i zatrzymania wzrostu rentowności obligacji skarbowych. Przypadek byczy to silniejszy popyt na ETF, stabilne rentowności i ETH radzący sobie lepiej niż BTC. Przypadek niedźwiedzi to uporczywa inflacja utrzymująca Fed ostrożnym, wzrost realnych rentowności i krypto nadal pozostające w tyle za akcjami.
Tesla służy jako szerszy sygnał rynkowy. Inwestorzy nadal są skłonni wspierać długoterminowe historie platform, gdy jest rzeczywisty postęp od pomysłu do przychodów. Dla Bitcoin oznacza to adopcję ETF i włączenie do portfeli instytucjonalnych. Dla Ethereum chodzi o silniejsze wykorzystanie, wyższe opłaty, lepsze skalowanie i większy popyt instytucjonalny. Na dzisiejszym rynku historie mają znaczenie, ale tylko jeśli są wspierane przez przepływy kapitału i przychody.
Podsumowanie
Nastrój tego tygodnia jest pozytywny, ale ostrożny. Amerykańskie akcje poradziły sobie z trudnym kalendarzem makro, Tesla wzmocniła temat platformy AI, a zmienność spadła. Krypto jednak nie w pełni się włączyło, pokazując, że popyt na ETF i płynność są nadal ważniejsze niż tylko silny rynek akcji.
Dla Bitcoin wielkie pytanie brzmi, czy napływy instytucjonalne wrócą wystarczająco szybko, aby zrównoważyć wyższe rentowności i realizację zysków pod koniec miesiąca. Dla Ethereum chodzi o to, czy może przestać pozostawać w tyle i pokazać, że apetyt na ryzyko krypto rośnie. Do tego czasu akcje przewodzą, krypto konsoliduje się, a następny duży ruch będzie zależał od tego, gdzie płyną pieniądze.
Ta strona ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi poradnictwa finansowego, inwestycyjnego ani innego profesjonalnego, ani zachęty do kupna, sprzedaży lub trzymania jakichkolwiek aktywów cyfrowych. Handel wiąże się ze znacznym ryzykiem; dźwignia może zwiększyć zarówno zyski, jak i straty, a możesz stracić cały wpłacony depozyt zabezpieczający. Dane rynkowe cytowane w niniejszym dokumencie mogą nie być aktualne w momencie odczytu. Wyniki z przeszłości nie są wskaźnikiem przyszłych rezultatów. Wyrażone poglądy należą do autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy BingX. BingX i jej podmioty stowarzyszone nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z polegania na tej treści, w najszerszym zakresie dozwolonym przez prawo. Proszę rozważyć swoją sytuację finansową i tolerancję ryzyka przed rozpoczęciem handlu.