El rally de esta semana no fue directo. Las acciones estadounidenses cerraron al alza, la volatilidad cayó y el dólar perdió terreno, pero las criptomonedas no siguieron el ritmo. De lunes a jueves, Bitcoin cayó aproximadamente un 3.0% y Ethereum bajó un 4.8%, mientras que el S&P 500 ganó un 0.8% y el Nasdaq 100 subió un 0.6%. En resumen, las acciones siguen empujando al alza a pesar de las preocupaciones, mientras que las criptomonedas esperan más interés institucional.
Contexto macroeconómico: el crecimiento mejoró, la inflación se mantuvo persistente
La Fed continuó limitando la asunción de riesgos. El 29 de abril, el FOMC mantuvo la tasa de fondos federales entre 3.5% y 3.75% y señaló que la inflación seguía siendo alta, en parte debido a los precios globales de la energía. La votación mostró cierto desacuerdo: Stephen Miran quería un recorte de 25 puntos básicos, mientras que Beth Hammack y otros prefirieron mantener las tasas estables pero no querían mantener un sesgo de flexibilización en el comunicado.
Los datos del jueves complicaron las cosas para la Fed. El PIB real creció a una tasa anualizada del 2.0% en el T1, por encima del 0.5% en el T4, pero la inflación se mantuvo alta. El índice de precios PCE subió a una tasa anualizada del 4.5%, y el PCE subyacente fue del 4.3%. El informe PCE de marzo mostró una tendencia similar, con el PCE principal subiendo un 0.7% en el mes y un 3.5% en el año, mientras que el PCE subyacente aumentó un 0.3% mensual y un 3.2% anual.
Los costos laborales se mantuvieron estables. El Índice de Costos de Empleo subió un 0.9% en el T1, con salarios aumentando un 0.8% y beneficios un 1.2%. En el último año, la compensación total para trabajadores civiles aumentó un 3.4%. Esto significa que el crecimiento es sólido, pero la inflación sigue siendo un problema. Ayuda a las ganancias, pero también ralentiza la rapidez con que los mercados pueden esperar una política monetaria más flexible.
Acciones estadounidenses: resistentes, pero selectivas
Las acciones superaron a las criptomonedas porque los inversores se sintieron alentados por las ganancias, la exposición a la IA y la menor volatilidad. El VIX cayó de 19.21 el lunes a 16.89 el jueves, bajando aproximadamente un 12.1%, lo que ayudó a las acciones a manejar las actualizaciones de la Fed y la inflación. Sin embargo, el rendimiento del Tesoro a 10 años aún subió de aproximadamente 4.31% a 4.39%, por lo que esto no fue un aumento amplio en liquidez.
Tesla: la tesis de plataforma de IA obtiene apoyo
Tesla se destacó al ofrecer a los inversores una visión a largo plazo más clara. TSLA subió aproximadamente un 2.6% de lunes a jueves, ya que el mercado comenzó a ver a Tesla como una plataforma de IA y software, no solo como una compañía de automóviles. En el T1, los ingresos de Tesla crecieron un 16% interanual a $22.387 mil millones, el margen bruto GAAP fue del 21.1%, los ingresos operativos saltaron un 136% a $941 millones, y el flujo de caja libre alcanzó $1.444 mil millones.
La conclusión principal es el cambio en las fuentes de ganancias. Los ingresos automotrices crecieron un 16% interanual a $16.234 mil millones, pero los ingresos de Servicios y Otros saltaron un 42% a $3.745 mil millones, convirtiéndose en la parte de más rápido crecimiento del negocio. El margen bruto automotriz, excluyendo créditos regulatorios, fue del 19.2%. Las suscripciones activas de FSD aumentaron un 51% a 1.28 millones. Esto respalda la idea de que Tesla está pasando de ventas de hardware a más ingresos de software, seguros, servicios y autonomía.
Todavía hay riesgos. Tesla fabricó 408,386 vehículos pero entregó solo 358,023 en el T1, por lo que el inventario subió a 27 días de suministro. Los ingresos de energía cayeron un 12% interanual a $2.408 mil millones, y los despliegues de almacenamiento fueron de 8.8 GWh, haciendo de la energía el punto débil de este trimestre. Aún así, los inversores parecen dispuestos a pasar por alto los problemas a corto plazo si Robotaxi, FSD, Optimus, chips de IA y capacidad energética pueden comenzar a generar ingresos pronto.
Ganancias de mega capitalización: el crecimiento de IA es real, pero la disciplina de capex es ahora el debate
Los resultados de las empresas de esta semana reforzaron el mensaje principal de las acciones estadounidenses: la demanda de IA es real, pero el costo de construir para ella se está volviendo más difícil de ignorar. Meta, Microsoft, Amazon y Apple cada uno muestra esto a su manera. El crecimiento de ingresos sigue siendo fuerte, la IA está mejorando los productos, y la demanda de servicios en la nube sigue creciendo. La gran pregunta es si el próximo dólar gastado en IA traerá suficiente retorno para justificar la inversión.
Meta mostró el crecimiento publicitario más fuerte, con ingresos subiendo un 33%, su tasa más rápida desde 2021. La segmentación publicitaria impulsada por IA continúa mejorando el ROI de los anunciantes, y productos como Llama, herramientas de IA empresariales y gafas de IA ofrecen varios caminos de crecimiento a largo plazo. El desafío es el gasto. La guía de capex de Meta para 2026 saltó a $115 mil millones a $135 mil millones, casi el doble del año pasado, mientras que Reality Labs sigue siendo una gran carga. Los inversores aún creen en la historia de crecimiento, pero quieren saber cuándo el gasto en IA comenzará a mostrar flujo de caja libre claro.
Microsoft sigue siendo el mejor ejemplo de ganar dinero con IA en software. Azure creció un 40%, los ingresos de Microsoft Cloud llegaron a $54.5 mil millones, y los ingresos anualizados de IA superaron los $37 mil millones, subiendo un 123% del año pasado. Los usuarios pagos de Copilot también subieron por encima de 20 millones, mostrando que la IA empresarial está pasando de pruebas a presupuestos reales. Aún así, las expectativas son altas. Azure apenas superó las estimaciones, los costos de infraestructura en la nube están subiendo, y los inversores están debatiendo si el crecimiento del 40% de Azure puede durar o si es solo un pico a corto plazo.
Amazon entregó el crecimiento en la nube que el mercado quería. Los ingresos de AWS crecieron un 28%, su más rápido en 15 trimestres, mientras que los ingresos totales alcanzaron $181.5 mil millones y la publicidad siguió creciendo como una tercera gran fuente de ganancias. La preocupación es sobre la calidad de las ganancias y el alto gasto. Una gran ganancia de inversión de Anthropic impulsó las ganancias netas, y se espera que el capex de 2026 llegue a $125 mil millones, el más alto entre las grandes empresas tecnológicas. Para Amazon, la visión positiva es que el crecimiento de AWS está de vuelta. La preocupación es que Amazon podría estar sacrificando márgenes por crecimiento justo cuando los inversores quieren más enfoque en el flujo de caja.
Apple se destaca porque el mercado aún está esperando nuevas pruebas. Las preguntas principales son si las ventas de iPhone, especialmente en China, pueden mantenerse después de un fuerte último trimestre, y si los Servicios pueden seguir creciendo desde sus aproximadamente $30 mil millones por trimestre. Los Servicios son el principal impulsor de ganancias de Apple gracias a los altos márgenes, pero los problemas legales con la App Store y una historia de IA más lenta añaden riesgo. La fortaleza de Apple es qué tan eficientemente genera dinero. Su desafío es mostrar que un enfoque de IA más silencioso aún puede competir con las grandes inversiones en Meta, Microsoft y Amazon.
El punto principal es que las grandes tecnológicas siguen impulsando el sentimiento de las acciones estadounidenses, pero las expectativas están subiendo. Los ingresos de IA, la demanda en la nube y el crecimiento de servicios son lo suficientemente fuertes para respaldar las valoraciones actuales, pero el mercado se está volviendo más selectivo. Las empresas que puedan mostrar claramente ganancias de IA, proteger márgenes y gastar sabiamente probablemente seguirán liderando. Aquellas que dependan demasiado de promesas futuras de IA pueden enfrentar más dudas, incluso si su crecimiento de ingresos se ve bien.
Cripto: los flujos de ETF se enfriaron después de un fuerte abril
Bitcoin comenzó la semana con fuertes entradas institucionales. Según la instantánea del 27 de abril de Amberdata, BTC estaba cerca de $78,629 y ETH rondaba los $2,369. Hubo una racha de cinco días de entradas de ETF spot de BTC totalizando $556.1 millones, y los activos bajo gestión de ETF de BTC alcanzaron $112.3 mil millones. Bitcoin se mantuvo como la opción institucional principal, con tenencias de ETF de BTC en el 7.1% del suministro, comparado con tenencias de ETF de ETH en el 1.5% del suministro de ETH.
El problema es que el impulso se ralentizó al final del mes. Los ETF spot de Bitcoin estadounidenses aún trajeron aproximadamente $2.1 mil millones a $2.44 mil millones en abril, su mejor mes desde octubre de 2025, pero la demanda se enfrió en los días finales, con una salida neta de aproximadamente $148.4 millones el 29 de abril. El IBIT de BlackRock se mantuvo como el producto líder, con tenencias reportadas entre 809,000 y 812,000 BTC, pero el mercado necesitaba más apoyo para mantener a Bitcoin cerca de $80,000.
Profundizando, el mercado cripto estuvo mixto. La liquidez fue fuerte, con profundidad de 50 pb de BTC en $899 millones y ETH en $1.25 mil millones, pero la actividad de trading fue baja. El volumen spot de 7 días de BTC estuvo en el percentil 9 y el de ETH en el percentil 4. El funding de BTC también fue negativo a un -4.5% anualizado, sugiriendo que el rally anterior de abril fue impulsado más por compras spot y cobertura de posiciones cortas que por demasiado apalancamiento.
Ethereum sigue siendo una señal de advertencia. ETH se rezagó detrás de BTC esta semana, y la instantánea del 27 de abril de Amberdata mostró una salida neta de ETF de ETH de 7 días de $242.9 millones. Si el mercado cripto realmente se está volviendo más positivo, Ethereum debería comenzar a mostrarlo. Esta semana, eso no sucedió.
Manual de jugadas: qué observar a continuación
El escenario más probable es la consolidación. Bitcoin puede mantenerse positivo si se mantiene por encima de los $70,000 medios, pero un movimiento claro por encima de $80,000 probablemente necesita que las entradas de ETF se recuperen y que los rendimientos del Tesoro dejen de subir. El caso alcista es una demanda de ETF más fuerte, rendimientos estables, y ETH haciendo mejor que BTC. El caso bajista es que la inflación persistente mantenga a la Fed cautelosa, los rendimientos reales suban, y las criptomonedas sigan rezagándose detrás de las acciones.
Tesla sirve como una señal de mercado más amplia. Los inversores aún están dispuestos a respaldar historias de plataforma a largo plazo cuando hay progreso real de idea a ingresos. Para Bitcoin, esto significa adopción de ETF y ser incluido en carteras institucionales. Para Ethereum, se trata de mayor uso, tarifas más altas, mejor escalabilidad y más demanda institucional. En el mercado de hoy, las historias importan, pero solo si están respaldadas por flujos de capital e ingresos.
Para resumir
El estado de ánimo de esta semana es positivo pero cuidadoso. Las acciones estadounidenses manejaron un calendario macro difícil, Tesla impulsó el tema de plataforma de IA, y la volatilidad cayó. Las criptomonedas, sin embargo, no se unieron completamente, mostrando que la demanda de ETF y liquidez siguen siendo más importantes que solo un mercado de valores fuerte.
Para Bitcoin, la gran pregunta es si las entradas institucionales volverán lo suficientemente pronto para equilibrar los rendimientos más altos y la toma de ganancias de fin de mes. Para Ethereum, se trata de si puede dejar de rezagarse y mostrar que el apetito por el riesgo cripto está creciendo. Hasta entonces, las acciones están liderando, las criptomonedas se están consolidando, y el próximo gran movimiento dependerá de hacia dónde fluya el dinero.
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