La pérdida impermanente es la pérdida que puede producirse cuando aportas liquidez a un creador de mercado automatizado (AMM) y los precios de los tokens depositados se mueven entre sí. Tu posición de liquidez puede acabar valiendo menos que si simplemente hubieras mantenido los mismos tokens en tu cartera.

La pérdida se denomina «impermanente» porque puede reducirse o desaparecer si los precios de los tokens vuelven a la misma proporción que cuando realizaste el depósito. Sin embargo, si retiras la liquidez mientras la proporción de precios sigue siendo diferente, la pérdida se materializa.

La pérdida impermanente es uno de los riesgos más importantes para los proveedores de liquidez en DeFi. Las comisiones de negociación pueden compensarla, pero no siempre cubren la pérdida, especialmente en pares de tokens volátiles.

¿Cómo se produce la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente surge de la forma en que los pools de liquidez de los AMM reequilibran las proporciones de tokens. En un pool estándar 50/50, el pool debe mantener ambos lados del par en equilibrio por valor. Cuando un token sube o baja respecto al otro, los operadores de arbitraje negocian contra el pool hasta que su precio coincide con el mercado más amplio.

Este proceso modifica los tokens que efectivamente posees. Terminas con más del token que tuvo peor rendimiento y menos del que tuvo mejor rendimiento.

Por ejemplo:

  1. Depositas $1,000 en un pool ETH/USDC cuando ETH está a $2,000. Esto significa que depositas 0,25 ETH y 500 USDC.
  2. ETH sube a $4,000. Los operadores de arbitraje reequilibran el pool hasta que el precio del par ETH/USDC coincide con el mercado.
  3. Tu posición de liquidez ahora contiene aproximadamente 0,177 ETH y 707 USDC, con un valor de unos $1,414.
  4. Si simplemente hubieras mantenido 0,25 ETH y 500 USDC, tu cartera valdría $1,500.
  5. La diferencia, unos $86, es la pérdida impermanente. En este ejemplo, representa aproximadamente un 5,7% en comparación con mantener los activos.

Cuanto mayor sea la divergencia de precios entre los dos activos, mayor será la pérdida impermanente.

¿Qué magnitud puede alcanzar la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente crece a medida que la proporción de precios entre los dos activos se aleja más de la proporción del depósito original. No importa si un token sube o el otro baja; lo que importa es el cambio de precio relativo.

Algunos ejemplos habituales:

  • Cambio de precio de 1,25x: Pérdida impermanente de aproximadamente el 0,6%.
  • Cambio de precio de 2x: Pérdida impermanente de aproximadamente el 5,7%.
  • Cambio de precio de 5x: Pérdida impermanente de aproximadamente el 25,5%.
  • Cambio de precio de 10x: Pérdida impermanente de aproximadamente el 42,5%.

Por eso los pares de activos volátiles pueden ser arriesgados para los proveedores de liquidez. Un pool puede mostrar un APY de comisiones atractivo, pero los grandes movimientos de precio pueden hacer que la posición sea peor que simplemente mantener los tokens.

¿Qué pools tienen menor riesgo de pérdida impermanente?

El riesgo de pérdida impermanente depende principalmente de cuán correlacionados estén los dos tokens. Cuanto más correlacionados estén los activos, menor será el riesgo.

  1. Pools de stablecoins: Pools como USDC/USDT o DAI/USDC suelen tener baja pérdida impermanente porque ambos activos están diseñados para mantenerse cerca de $1. Estos pools pueden seguir presentando riesgo de desvinculación o de contratos inteligentes, pero la divergencia de precios suele ser menor.
  2. Pools de activos correlacionados: Pares como ETH/stETH o activos relacionados con WBTC/BTC suelen tener menor pérdida impermanente porque se espera que ambos tokens se muevan juntos. Estos pools son comunes entre usuarios que buscan ingresos por comisiones sin asumir un gran riesgo de precio relativo.
  3. Pools de pares volátiles: Pares como ETH/LINK, SOL/ARB o pools de token/stablecoin conllevan mayor riesgo de pérdida impermanente. Estos pools pueden ofrecer comisiones más altas, pero también requieren supuestos más sólidos sobre precio y volumen para seguir siendo rentables.

¿Cómo pueden gestionar los proveedores de liquidez la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente no puede eliminarse por completo en los pools AMM estándar, pero los proveedores de liquidez pueden reducir el riesgo mediante la selección del pool, el seguimiento de las comisiones y la gestión de posiciones.

  1. Elegir pares de menor riesgo: Los pools de stablecoins y de activos correlacionados suelen tener menor pérdida impermanente que los pares volátiles.
  2. Comparar comisiones frente a la pérdida impermanente: Los ingresos por comisiones deben compararse con la pérdida respecto a simplemente mantener los activos. Un APY elevado no es suficiente si la divergencia de precios es grande.
  3. Usar la liquidez concentrada con cautela: En los pools al estilo Uniswap v3, los proveedores de liquidez pueden elegir un rango de precios y ganar más comisiones dentro de ese rango. Sin embargo, si el precio sale del rango, la posición deja de generar comisiones y puede quedar muy expuesta a un solo activo.
  4. No perseguir rendimientos elevados a ciegas: Los rendimientos de LP muy altos suelen reflejar mayor riesgo, menor liquidez, tokens volátiles o incentivos insostenibles.
  5. Supervisar las posiciones con regularidad: La pérdida impermanente cambia a medida que los precios se mueven. Las posiciones LP deben revisarse, especialmente durante periodos de alta volatilidad.

¿La pérdida impermanente es siempre negativa?

La pérdida impermanente no es siempre un motivo para evitar los pools de liquidez. Es un coste que debe compararse con las comisiones de negociación, los incentivos y la perspectiva de mercado del usuario.

Una posición de liquidez puede seguir siendo rentable si los ingresos por comisiones y los incentivos en tokens superan la pérdida por divergencia de precios. Esto es más probable en pools con alto volumen de negociación, activos estables o correlacionados y demanda de comisiones sostenible. Sin embargo, si las recompensas dependen principalmente de la emisión de tokens en lugar del volumen real de negociación, el rendimiento aparente puede no ser duradero.

Para los inversores a largo plazo, la comparación real no es «¿gané comisiones?», sino «¿estoy en mejor situación que si simplemente hubiera mantenido los tokens?»

Resumen

La pérdida impermanente es el principal riesgo oculto de aportar liquidez a pools DeFi basados en AMM. Se produce cuando la proporción de precios entre los tokens depositados cambia, lo que hace que la posición de liquidez tenga un rendimiento inferior al de una estrategia de simple tenencia.

El riesgo es menor en pools de stablecoins o de activos correlacionados, y mayor en pares de tokens volátiles. Las comisiones de negociación pueden compensar la pérdida impermanente, pero no garantizan beneficios. Antes de aportar liquidez, los usuarios deben comparar los ingresos esperados por comisiones, los incentivos en tokens, la volatilidad de precios y el coste de oportunidad de simplemente mantener los activos.

Aviso de riesgo: La pérdida impermanente es una característica estructural de los pools de liquidez AMM. Se materializa si retiras los fondos mientras los precios de los tokens siguen siendo diferentes a los de tu depósito original. El riesgo de contratos inteligentes, la desvinculación de tokens, la baja liquidez y las emisiones de recompensas insostenibles también pueden afectar a los rendimientos de los proveedores de liquidez.

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