لم تكن ارتفاعات هذا الأسبوع مباشرة. أنهت الأسهم الأمريكية على ارتفاع، وانخفض التقلب، وفقد الدولار أرضية، لكن العملات المشفرة لم تواكب. من يوم الاثنين إلى الخميس، انخفضت بيتكوين حوالي 3.0% وهبطت إيثريوم 4.8%، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.8% وصعد ناسداك 100 بنسبة 0.6%. باختصار، الأسهم تدفع أعلى رغم المخاوف، بينما العملات المشفرة تنتظر المزيد من الاهتمام المؤسسي.
الخلفية الاقتصادية الكلية: تحسن النمو، بقي التضخم لزجاً
استمر الاحتياطي الفيدرالي في الحد من المخاطرة. في 29 أبريل، أبقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية معدل الأموال الفيدرالية عند 3.5% إلى 3.75% ولاحظت أن التضخم لا يزال مرتفعاً، جزئياً بسبب أسعار الطاقة العالمية. أظهر التصويت بعض الخلاف: أراد ستيفن ميران خفضاً بـ 25 نقطة أساس، بينما فضلت بيث هاماك وآخرون الحفاظ على المعدلات ثابتة لكنهم لم يريدوا الاحتفاظ بتحيز التخفيف في البيان.
جعلت بيانات الخميس الأمور أكثر صعوبة على الاحتياطي الفيدرالي. نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 2.0% في الربع الأول، ارتفاعاً من 0.5% في الربع الرابع، لكن التضخم بقي مرتفعاً. ارتفع مؤشر أسعار PCE بمعدل سنوي قدره 4.5%، وكان مؤشر PCE الأساسي مرتفعاً بنسبة 4.3%. أظهر تقرير PCE لشهر مارس اتجاهاً مماثلاً، مع ارتفاع PCE الرئيسي بنسبة 0.7% للشهر و3.5% للسنة، بينما ازداد PCE الأساسي بنسبة 0.3% للشهر و3.2% للسنة.
بقيت تكاليف العمالة ثابتة. ارتفع مؤشر تكلفة التوظيف بنسبة 0.9% في الربع الأول، مع ارتفاع الأجور والرواتب بنسبة 0.8% والمزايا بنسبة 1.2%. خلال العام الماضي، ازداد إجمالي التعويضات للعمال المدنيين بنسبة 3.4%. هذا يعني أن النمو قوي، لكن التضخم لا يزال مشكلة. إنه يساعد الأرباح، لكنه أيضاً يبطئ مدى سرعة توقع الأسواق لسياسة نقدية أكثر سهولة.
الأسهم الأمريكية: مرنة، لكن انتقائية
تفوقت الأسهم على العملات المشفرة لأن المستثمرين تشجعوا بالأرباح، والتعرض للذكاء الاصطناعي، وانخفاض التقلب. انخفض مؤشر VIX من 19.21 يوم الاثنين إلى 16.89 بحلول الخميس، أي انخفاضاً بحوالي 12.1%، مما ساعد الأسهم على التعامل مع تحديثات الاحتياطي الفيدرالي والتضخم. ومع ذلك، ارتفع عائد سندات الخزينة لمدة 10 سنوات من حوالي 4.31% إلى 4.39%، لذا لم تكن هذه زيادة واسعة في السيولة.
تسلا: أطروحة منصة الذكاء الاصطناعي تحصل على الدعم
برزت تسلا من خلال تقديم رؤية طويلة المدى أوضح للمستثمرين. ارتفعت TSLA بحوالي 2.6% من الاثنين إلى الخميس، حيث بدأ السوق في رؤية تسلا كمنصة ذكاء اصطناعي وبرمجيات، وليس مجرد شركة سيارات. في الربع الأول، نمت إيرادات تسلا بنسبة 16% سنوياً لتصل إلى 22.387 مليار دولار، وكان إجمالي هامش الربح GAAP 21.1%، وقفزت الإيرادات التشغيلية بنسبة 136% لتصل إلى 941 مليون دولار، ووصل التدفق النقدي الحر إلى 1.444 مليار دولار.
النقطة الرئيسية هي التحول في مصادر الربح. نمت إيرادات السيارات بنسبة 16% سنوياً لتصل إلى 16.234 مليار دولار، لكن إيرادات الخدمات وغيرها قفزت بنسبة 42% لتصل إلى 3.745 مليار دولار، مما يجعلها الجزء الأسرع نمواً في الأعمال. كان إجمالي هامش السيارات، باستثناء الائتمانات التنظيمية، 19.2%. ارتفعت اشتراكات FSD النشطة بنسبة 51% لتصل إلى 1.28 مليون. هذا يدعم فكرة أن تسلا تنتقل من مبيعات الأجهزة إلى إيرادات أكثر من البرمجيات والتأمين والخدمات والاستقلالية.
لا تزال هناك مخاطر. صنعت تسلا 408,386 مركبة لكن سلمت فقط 358,023 في الربع الأول، لذا ارتفع المخزون إلى 27 يوماً من العرض. انخفضت إيرادات الطاقة بنسبة 12% سنوياً لتصل إلى 2.408 مليار دولار، وكانت نشر التخزين 8.8 جيجاوات/ساعة، مما يجعل الطاقة النقطة الضعيفة هذا الربع. لا يزال المستثمرون مستعدين لتجاهل القضايا قصيرة المدى إذا كان بإمكان Robotaxi وFSD وOptimus ورقائق الذكاء الاصطناعي وقدرة الطاقة البدء في توليد الإيرادات قريباً.
أرباح الشركات الكبرى: نمو الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن انضباط النفقات الرأسمالية أصبح الآن النقاش
عززت نتائج الشركات هذا الأسبوع الرسالة الرئيسية من الأسهم الأمريكية: الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن تكلفة البناء له تصبح أصعب للتجاهل. تظهر Meta وMicrosoft وAmazon وApple هذا كل بطريقتها الخاصة. نمو الإيرادات لا يزال قوياً، والذكاء الاصطناعي يجعل المنتجات أفضل، والطلب على الخدمات السحابية يستمر في النمو. السؤال الكبير هو ما إذا كان الدولار التالي المنفق على الذكاء الاصطناعي سيجلب عائداً كافياً لتبرير الاستثمار.
أظهرت Meta أقوى نمو في الإعلانات، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 33%، وهو أسرع معدل منذ 2021. يستمر الاستهداف الإعلاني المدفوع بالذكاء الاصطناعي في تحسين عائد الاستثمار للمعلنين، وتوفر المنتجات مثل Llama وأدوات الأعمال بالذكاء الاصطناعي ونظارات الذكاء الاصطناعي عدة مسارات نمو طويلة المدى. التحدي هو الإنفاق. قفز توجه النفقات الرأسمالية لـ Meta لعام 2026 إلى 115-135 مليار دولار، تقريباً ضعف العام الماضي، بينما Reality Labs لا يزال عبئاً كبيراً. لا يزال المستثمرون يؤمنون بقصة النمو، لكنهم يريدون أن يعرفوا متى سيبدأ إنفاق الذكاء الاصطناعي في إظهار تدفق نقدي حر واضح.
Microsoft لا تزال أفضل مثال على كسب المال من الذكاء الاصطناعي في البرمجيات. نما Azure بنسبة 40%، ووصلت إيرادات Microsoft Cloud إلى 54.5 مليار دولار، وتجاوزت الإيرادات السنوية للذكاء الاصطناعي 37 مليار دولار، بزيادة 123% من العام الماضي. ارتفع مستخدمو Copilot المدفوعون أيضاً فوق 20 مليون، مما يظهر أن ذكاء الأعمال الاصطناعي ينتقل من التجارب إلى الميزانيات الحقيقية. لا تزال التوقعات عالية. Azure فقط تجاوز التقديرات بالكاد، وتكاليف البنية التحتية السحابية ترتفع، والمستثمرون يناقشون ما إذا كان نمو Azure بنسبة 40% يمكن أن يستمر أم أنه مجرد ذروة قصيرة المدى.
قدمت Amazon النمو السحابي الذي أراده السوق. نمت إيرادات AWS بنسبة 28%، وهو أسرع نمو في 15 ربعاً، بينما وصلت الإيرادات الإجمالية إلى 181.5 مليار دولار واستمرت الإعلانات في النمو كمصدر ربح ثالث كبير. القلق يتعلق بجودة الأرباح والإنفاق المرتفع. عززت مكاسب استثمارية كبيرة من Anthropic صافي الربح، ومن المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى 125 مليار دولار، الأعلى بين شركات التكنولوجيا الكبيرة. بالنسبة لـ Amazon، النظرة الإيجابية هي أن نمو AWS عاد. القلق هو أن Amazon قد تضحي بالهوامش من أجل النمو تماماً عندما يريد المستثمرون المزيد من التركيز على التدفق النقدي.
تبرز Apple لأن السوق لا يزال ينتظر دليلاً جديداً. الأسئلة الرئيسية هي ما إذا كانت مبيعات iPhone، خاصة في الصين، يمكن أن تواكب بعد ربع قوي أخير، وما إذا كانت الخدمات يمكن أن تستمر في النمو من حوالي 30 مليار دولار لكل ربع. الخدمات هي محرك الربح الرئيسي لـ Apple بفضل الهوامش العالية، لكن القضايا القانونية مع App Store وقصة ذكاء اصطناعي أبطأ تضيف مخاطر. قوة Apple هي مدى كفاءتها في كسب المال. تحديها هو إظهار أن نهج الذكاء الاصطناعي الأهدأ لا يزال يمكن أن ينافس الاستثمارات الكبيرة في Meta وMicrosoft وAmazon.
النقطة الرئيسية هي أن التكنولوجيا الكبيرة لا تزال تقود مشاعر الأسهم الأمريكية، لكن التوقعات تصبح أعلى. إيرادات الذكاء الاصطناعي، والطلب السحابي، ونمو الخدمات قوية بما فيه الكفاية لدعم التقييمات الحالية، لكن السوق يصبح أكثر انتقائية. الشركات التي يمكنها إظهار أرباح الذكاء الاصطناعي بوضوح، وحماية الهوامش، والإنفاق بحكمة ستستمر على الأرجح في القيادة. أولئك الذين يعتمدون كثيراً على وعود الذكاء الاصطناعي المستقبلية قد يواجهون المزيد من الشك، حتى لو بدا نمو إيراداتهم جيداً.
العملات المشفرة: تدفقات ETF برّدت بعد أبريل قوي
بدأت بيتكوين الأسبوع بتدفقات مؤسسية قوية. وفقاً لقطة Amberdata في 27 أبريل، كانت BTC قرب 78,629 دولار وETH حوالي 2,369 دولار. كانت هناك سلسلة خمسة أيام من تدفقات BTC ETF الفورية بإجمالي 556.1 مليون دولار، ووصلت الأصول تحت الإدارة لـ BTC ETF إلى 112.3 مليار دولار. بقيت بيتكوين الخيار المؤسسي الأول، مع ممتلكات BTC ETF عند 7.1% من العرض، مقارنة بممتلكات ETH ETF عند 1.5% من عرض ETH.
المشكلة أن الزخم تباطأ في نهاية الشهر. صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية لا تزال جلبت حوالي 2.1-2.44 مليار دولار في أبريل، أفضل شهر لها منذ أكتوبر 2025، لكن الطلب برّد في الأيام الأخيرة، مع تدفق صافي خارج بحوالي 148.4 مليون دولار في 29 أبريل. بقي IBIT من BlackRock المنتج الرائد، مع ممتلكات مُبلّغ عنها بين 809,000 و812,000 BTC، لكن السوق احتاج المزيد من الدعم للاحتفاظ ببيتكوين قرب 80,000 دولار.
عند النظر أعمق، كان سوق العملات المشفرة مختلطاً. كانت السيولة قوية، مع عمق BTC 50 نقطة أساس عند 899 مليون دولار وETH عند 1.25 مليار دولار، لكن النشاط التجاري كان منخفضاً. كان حجم BTC الفوري لمدة 7 أيام في المئين التاسع وETH في المئين الرابع. كان تمويل BTC أيضاً سلبياً بمعدل سنوي -4.5%، مما يشير إلى أن ارتفاع أبريل السابق كان مدفوعاً أكثر بالشراء الفوري وتغطية البيع على المكشوف من الرافعة المالية المفرطة.
إيثريوم لا تزال إشارة تحذير. تأخرت ETH وراء BTC هذا الأسبوع، وأظهرت قطة Amberdata في 27 أبريل تدفقاً صافياً خارجاً من ETH ETF لمدة 7 أيام قدره 242.9 مليون دولار. إذا كان سوق العملات المشفرة يتحول حقاً أكثر إيجابية، يجب أن تبدأ إيثريوم في إظهار ذلك. هذا الأسبوع، لم يحدث ذلك.
كتاب اللعب: ما نراقبه تالياً
السيناريو الأكثر احتمالاً هو التوطيد. يمكن لبيتكوين أن تبقى إيجابية إذا حافظت فوق منتصف السبعينيات ألف دولار، لكن حركة واضحة فوق 80,000 دولار تحتاج على الأرجح لتدفقات ETF لتزداد وعوائد الخزينة للتوقف عن الارتفاع. الحالة الصاعدة هي طلب ETF أقوى، وعوائد ثابتة، وETH تحقق أداءً أفضل من BTC. الحالة الهابطة أن التضخم العنيد يبقي الاحتياطي الفيدرالي حذراً، والعوائد الحقيقية ترتفع، والعملات المشفرة تستمر في التأخر وراء الأسهم.
تسلا تخدم كإشارة سوق أوسع. المستثمرون لا يزالوا مستعدين لدعم قصص المنصات طويلة المدى عندما يكون هناك تقدم حقيقي من الفكرة إلى الإيرادات. لبيتكوين، هذا يعني اعتماد ETF والإدراج في المحافظ المؤسسية. لإيثريوم، يتعلق بالاستخدام الأقوى، والرسوم الأعلى، والتوسع الأفضل، والمزيد من الطلب المؤسسي. في سوق اليوم، القصص مهمة، لكن فقط إذا كانت مدعومة بتدفقات رأس المال والإيرادات.
للتلخيص
مزاج هذا الأسبوع إيجابي لكن حذر. تعاملت الأسهم الأمريكية مع تقويم اقتصادي كلي صعب، وعززت تسلا موضوع منصة الذكاء الاصطناعي، وانخفض التقلب. العملات المشفرة، رغم ذلك، لم تشارك بالكامل، مما يظهر أن طلب ETF والسيولة لا تزالا أهم من مجرد سوق أسهم قوي.
لبيتكوين، السؤال الكبير هو ما إذا كانت التدفقات المؤسسية ستعود قريباً بما فيه الكفاية لموازنة العوائد الأعلى وجني الأرباح في أواخر الشهر. لإيثريوم، يتعلق بما إذا كان بإمكانها التوقف عن التأخر وإظهار أن شهية المخاطر للعملات المشفرة تنمو. حتى ذلك الحين، الأسهم تقود، والعملات المشفرة تتوطد، والحركة الكبيرة التالية ستعتمد على إلى أين تتدفق الأموال.
هذه الصفحة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل مشورة مالية أو استثمارية أو مهنية أخرى، ولا دعوة لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي أصل رقمي. يتضمن التداول مخاطر كبيرة؛ يمكن للرافعة المالية أن تضخم المكاسب والخسائر، وقد تفقد كامل الهامش المودع. قد لا تكون بيانات السوق المذكورة هنا حالية وقت القراءة. الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية. الآراء المعبر عنها هي آراء الكاتب ولا تعكس بالضرورة آراء BingX. BingX وشركاتها التابعة لا تقبل أي مسؤولية عن أي خسارة ناشئة عن الاعتماد على هذا المحتوى، إلى أقصى حد مسموح به قانوناً. يرجى النظر في وضعك المالي وتحمل المخاطر قبل التداول.