يُعدّ التساؤل حول ما إذا كان البيتكوين (BTC) يعمل أداةً مشروعة للتحوط ضد التضخم من أكثر المواضيع إثارةً للجدل في الاقتصاد الكلي الحديث. فتاريخياً، يُعرَّف التحوط ضد التضخم بأنه أصل يحافظ على القوة الشرائية على المدى البعيد مع ارتفاع أسعار المستهلك وتآكل قيمة العملات الورقية جراء طباعة البنوك المركزية للنقود.

يرى المؤيدون، ومنهم مديرو صناديق التحوط المليارديرات من أمثال بول تيودور جونز، أن البيتكوين مُصمَّم في جوهره ليكون الدرع الأمثل في مواجهة انهيار قيمة العملة. في المقابل، يستند المشككون إلى تقلباته السعرية الحادة وميله للتحرك بالتوازي مع أصول المضاربة الخطرة، مستدلّين بذلك على أنه لم يبلغ بعد مرتبة الملاذ الآمن المستقر.

ما الذي يجعل البيتكوين أداةً جيدة للتحوط ضد التضخم؟

لفهم سبب لجوء مستثمري الاقتصاد الكلي إلى البيتكوين لمواجهة التضخم، لا بد من قياسه وفق بنيته البرمجية الأساسية. فعلى عكس العملات الورقية التي تصدرها الحكومات والتي تملك البنوك المركزية صلاحية توسيعها بلا حدود، يقوم البيتكوين على يقين رياضي راسخ:

  • ندرة مطلقة: يبلغ الحد الأقصى لإجمالي المعروض من البيتكوين 21 مليون وحدة ثابتة لا تتغير. وقد أكد بول تيودور جونز في مقابلات عدة أن هذا الحد الذي لا يمكن تعديله يمنح البيتكوين أعلى قيمة ندرة بين الأصول، مقارنةً بالذهب الذي يتمدد عرضه الفعلي سنوياً عبر عمليات التعدين في أنحاء العالم.
  • إصدار ثابت محدد مسبقاً: بينما تتسم قرارات البنوك المركزية بعدم القدرة على التنبؤ، يُحكَم إصدار البيتكوين السنوي بكود ثابت لا يمكن تعديله. فكل أربع سنوات، يتقلص تدفق المعروض الجديد بنسبة 50% بفعل آلية التخفيض النصفي للكتل. وعقب التخفيض النصفي في أبريل 2024، انخفض معدل إصدار البيتكوين هيكلياً إلى ما دون معدل الذهب.
  • اللامركزية ومقاومة الانهيار القيمي: لأنه لا توجد شركة أو دولة أو جهة إدارية واحدة تتحكم في البروتوكول، لا يمكن رفع عرض البيتكوين اصطناعياً أو تخفيض قيمته من طرف واحد. فأي تعديل جوهري على قواعد المعروض يستلزم توافقاً شبه إجماعي بين ملايين العقد المستقلة في الشبكة.

هل البيتكوين أصل مرتبط بالمخاطرة أم درع نقدي من حيث الأداء الكلي؟

رغم امتلاك البيتكوين للخصائص النظرية لأصل انكماشي، يكشف أداؤه الفعلي في البيئة الاقتصادية عن هوية مزدوجة ذات تفاصيل دقيقة:

التقلب قصير الأمد وسياسة الاقتصاد الكلي

على المدى القصير، كثيراً ما يتصرف البيتكوين كأصل مرتبط بالمخاطرة لا كملاذ آمن تقليدي. إذ يظل حساساً بشدة للتوترات الجيوسياسية، وحالات عدم اليقين في السياسات التجارية، وإعلانات الرسوم الجمركية، وتوقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وعند وقوع تصحيحات حادة في الأسواق العالمية، يهبط البيتكوين في الغالب بالتوازي مع S&P 500 وناسداك جراء عمليات التصفية المؤسسية، مما يجعله أداة تحوط متقلبة على المدى القصير.

قاعدة التضخم السيئ مقابل التضخم الجيد

يميز الباحثون الماليون تمييزاً جوهرياً بين المحركات الاقتصادية. فالبيتكوين لا يتحوط بالضرورة من «التضخم الجيد»، أي ارتفاع الأسعار الناجم عن اقتصاد نامٍ نشط تعالجه البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة. بل يبرز كدرع في مواجهة الاقتصاد الكلي ضد «التضخم السيئ»، كالتضخم المفرط أو انهيار قيمة العملة الناجم عن الإنفاق المالي المتهور والتحفيز النقدي المتسارع.

خلال موجة التدخلات الاستثنائية للبنوك المركزية في حقبة الجائحة، ارتفع سعر البيتكوين بحدة مع فرار رؤوس الأموال من الأنظمة التقليدية. فضلاً عن ذلك، يُوفر البيتكوين للأفراد القاطنين في مناطق تعاني تضخماً محلياً مفرطاً طوقَ نجاةٍ فورياً وعالمي الوصول لحفظ الثروة خارج المنظومات المصرفية المحلية المتداعية.

أيهما أفضل للتحوط ضد التضخم: البيتكوين أم الذهب؟

رغم توصيف البيتكوين كثيراً بـ«الذهب الرقمي»، فإنه يعمل وفق آليات خوارزمية وسوقية مختلفة كلياً عن الذهب الفيزيائي، لا سيما في طريقة معالجة مرونة المعروض. فـالذهب تحكمه ندرة جيولوجية؛ فحين ترتفع الأسعار تُحفَّز شركات التعدين على التعمق أكثر أو معالجة خام أدنى جودةً، مما يوسع المعروض العالمي المتداول هيكلياً بنسبة تتراوح بين 1% و2% سنوياً.

في المقابل، يتسم البيتكوين بندرة تقنية مطلقة بحد أقصى ثابت عند 21 مليون وحدة. فحين يدفع تدفق رأس المال طاقةً حوسبية هائلة إلى الشبكة، يُفعَّل بروتوكول تعديل الصعوبة الآلي كل أسبوعين للحفاظ على فاصل زمني صارم بين الكتل يبلغ 10 دقائق، مما يسد رياضياً أي توسع اصطناعي في المعروض ويضمن أن الطلب المتزايد يتجلى في اكتشاف السعر لا في تخفيف قيمة الأصل.

عملياً، يغير هذا الفارق الهيكلي كلياً طريقة تعامل كل أصل مع تصحيحات سوق الأسهم وعمليات التداول. فالذهب ملاذ آمن جرّبته الأيام بعيداً عن المخاطر، إذ يحافظ تاريخياً على قيمته أو يرتفع خلال موجات التصفية الحادة في أسواق الأسهم كونه يقع خارج دائرة الخدمات المصرفية الرقمية.

أما البيتكوين، فرغم خصائصه الهيكلية المضادة للتضخم، لا يزال يتصرف إلى حد بعيد كأصل مرتبط بالمخاطرة ذو بيتا مرتفع، مرتبط ارتباطاً وثيقاً بالسيولة الكلية العالمية. فخلال حالات الذعر المالي المفاجئ، يلجأ المستثمرون المؤسسيون روتينياً إلى تصفية البيتكوين لتغطية نداءات الهامش في مكان آخر، مما يعرضه لتراجعات حادة ذات طابع مضاربي.

بيد أن البيتكوين يتفوق على الذهب تفوقاً تاماً في قابلية النقل والقابلية للتداول؛ إذ ينطوي نقل ما يعادل ملايين الدولارات من الذهب الفيزيائي عبر الحدود الدولية على احتكاك لوجستي هائل وأقساط تأمين وتأخيرات جمركية، بينما يُسوّي البيتكوين مليارات الدولارات عبر الحدود من نظير إلى نظير على مدار الساعة طوال أيام السنة في غضون دقائق وبجزء يسير من التكلفة.

متغير المخاطرة الرقمية: حتى أشد المدافعين المؤسسيين عن البيتكوين يُقرّون بأنه يواجه مخاطر هيكلية خاصة تعود إلى طبيعته الإلكترونية. ففي حال تصاعد الصراعات إلى حروب حركية أو إلكترونية واسعة النطاق، قد تؤدي الاضطرابات في البنية التحتية للإنترنت أو شبكات الكهرباء إلى تعطيل التداول الإلكتروني بشكل حاد، وهو عائق تشغيلي لا تواجهه السلع المادية.